First Solar: один из крупнейших производителей солнечных модулей в США

First Solar (FSLR) — один из крупнейших американских производителей солнечных модулей. Компания использует собственную тонкопленочную технологию на основе теллурида кадмия и не зависит от производственной цепочки кристаллического кремния, значительная часть которой сосредоточена в Азии. Коррекция акций улучшила соотношение потенциальной доходности и риска, тогда как крупный портфель заказов, расширение мощностей в США и торговая защита внутреннего рынка поддерживают инвестиционный тезис.

Факторы инвестиционной привлекательности:

• Портфель заказов обеспечивает высокую предсказуемость поставок. На 30 июня объем законтрактованных поставок составлял 45,1 ГВт общей стоимостью около $13,6 млрд, а действующие соглашения рассчитаны до 2030 года. После окончания II квартала компания получила примерно 1,9 ГВт новых заказов в США по средней цене около $0,36 за ватт. Еще более 2 ГВт находилось в соглашениях с отложенными условиями, примерно по 2 ГВт продолжались активные переговоры.
• Финансовые результаты подтверждают высокую рентабельность. Во II квартале выручка снизилась примерно на 4% г/г, до $1,06 млрд, однако чистая прибыль выросла с $342 млн до $423 млн. EPS увеличилась с $3,18 до $3,92, скорректированная EBITDA — с $560 млн до $644 млн. Валовая маржа повысилась с 45,6% до 57,3%, операционная рентабельность — с 33,0% до 42,6%.
• Производственные налоговые льготы поддерживают прибыльность. В соответствии с разделом 45X Налогового кодекса США First Solar может получать около $0,17 на ватт за полностью произведенный в стране и проданный стороннему покупателю модуль. Прогноз валовой прибыли на 2026 год в размере $2,4–2,6 млрд включает около $2,10–2,19 млрд таких льгот.
• Торговая политика США укрепляет конкурентное положение. С 4 декабря 2026 года минимальная импортная цена для солнечных элементов составит $0,22 за ватт, для готовых модулей — $0,38 за ватт. На производные поликремния также вводится пошлина 15%. Ограничения преимущественно затрагивают производителей конкурирующих кремниевых модулей, тогда как First Solar использует теллурид кадмия.
• Расширение производства и спрос со стороны дата-центров создают дополнительные возможности. Компания располагает пятью полностью интегрированными предприятиями в США и строит шестую площадку в Южной Каролине мощностью до 3,5 ГВт. Первая очередь ожидается во втором полугодии 2026 года, вторая — к середине 2027 года. Дополнительным источником спроса могут стать дата-центры: первая очередь солнечной электростанции Steel River Energy Center мощностью около 1,6 ГВт будет построена с использованием модулей First Solar и рассчитана в том числе на потребности Google в электроэнергии.
• Сильный баланс снижает зависимость от заемного капитала. На 30 июня долгосрочный долг был полностью погашен против примерно $283 млн на конец 2025 года, а валовая и чистая денежная позиция составляли около $1,7 млрд. Консенсус FactSet предполагает восстановление свободного денежного потока с отрицательных $0,36 млрд в 2026 году примерно до $1,8 млрд в 2027 году.

Целевая цена: $255