АО «Казатомпром» выпустило финансовый отчёт за девять месяцев 2024 года. Выручка показала значительный рост на фоне увеличения средней цены реализации. Несмотря на дефицит серной кислоты, общая операционная маржинальность снизилась незначительно. В модели оценки мы увеличили прогнозную выручку, в том числе на фоне роста обменного курса доллара. Также общее обновление финансовых показателей привело к тому, что наша оценка акции «Казатомпрома» повысилась до 26 600 тенге с потенциалом роста в 27% от текущей цены на KASE. Рекомендация – «Покупать».
(+) Выручка растет несмотря на сдвинутый график продаж.
Выручка компании за девять месяцев 2024 года составила 1,14 трлн тенге, увеличившись на 32% г/г. Основными источниками роста стали доходы от продажи природного урана (+34% г/г) и урановой продукции (+21% г/г). Тем не менее за девять месяцев было реализовано 11,6 тыс. тонн урана, что на 4,6% меньше результата прошлого года из-за эффекта сдвинутого графика поставок, хотя производство урана на 100% основе увеличилось на 9,4% г/г. Таким образом, главным фактором роста выручки продолжает оставаться увеличение средней цены реализации на 38% при росте средней рыночной цены на 57%.
(=) Маржинальность снизилась незначительно.
Маржинальность в сравнении с прошлым годом немного сократилась по части операционной прибыли. Валовая маржа упала с 45% до 39%, во многом из-за увеличения расходов на сырьё и материалы на 59% г/г из-за дефицита серной кислоты. Тем не менее EBITDA маржа снизилась не так значительно: с 52% до 51% благодаря росту чистой прибыли в ассоциированных и совместных предприятиях на 154% г/г. Скорректированная чистая прибыль без учёта единовременного неденежного дохода от приобретения бизнеса в 296 млрд тенге (СП Буденовское), относящаяся к акционерам, составила 309 млрд тенге (+33% г/г), или 1 192 тенге на акцию.
Наше мнение и изменения в модели оценки.
Отчёт Казатомпрома можно назвать позитивным, так как сильный рост выручки идёт в комплекте с небольшим падением маржинальности. В итоге чистая прибыль и свободный денежный поток показали значительный рост. В модели оценки мы увеличили прогнозную выручку, в том числе за счёт роста прогнозного обменного курса. Также мы увеличили среднюю прогнозную цену реализации урановой продукции. Был уменьшен чистый долг на основе обновлённых показателей. В итоге целевая цена акций «Казатомпрома» составляет 26 600 тенге с потенциалом роста в 27% от текущей рыночной цены. Рекомендация – «Покупать».