Финансовые результаты Kinder Morgan (KMI) за четвертый квартал 2023 года недотянули до прогнозов. Рост издержек из-за высокой инфляции и увеличение процентных расходов оказывают давление на прибыль и денежные потоки. Приобретение STX Midstream за $1,8 млрд привело к росту чистого долга на $0,9 млрд по итогам квартала.
Выручка компании в IV кв. снизилась на 12% год к году до $4038 млн (+3% кв/кв). Сокращение выручки связано с падением цен на углеводороды. Например, цена реализации газового конденсата обвалилась г/г на 21%, до $28 за баррель. Однако, так как компания в основном занимается перепродажей углеводородов, снижение цен сокращает не только выручку, но и издержки. Затраты по статье «Себестоимость продаж» упали на 31% г/г, до $1347 млн. Ключевой бизнес компании (транспортировка углеводородов) показывает позитивную динамику. Объемы сбора и транспортировки газа выросли г/г на 27% и 5% соответственно. Объемы транспортировки жидких углеводородов увеличились на 3%. Повышение объемов добычи углеводородов в США в 2023 году позитивно отражается на результатах компании. Достижение рекордных уровней по добыче нефти и газа, а также по объемам экспорта СПГ в декабре 2023 года позволяет ожидать сильной отчетности по итогам I кв. 2024 года.
Рост результатов также будет обеспечен приобретением активов. 28 декабря 2023 года KMI закрыла сделку по покупке STX Midstream у NextEra Energy Partners LP (NEP). Покупка была оплачена денежными средствами. Сумма сделки составляет $1,8 млрд.
Система трубопроводов STX Midstream включает в себя комплекс интегрированных газопроводов высокого давления большого диаметра, соединяющих бассейн Eagle Ford с основными растущими рынками сбыта Мексики и побережья Мексиканского залива. Портфель активов характеризуется высокой степенью законтрактованности, средняя продолжительность контрактов составляет более восьми лет. Примерно 75% (61% у KMI) бизнеса обеспечивается контрактами по принципу «бери или плати», что обеспечивает устойчивость финансовых результатов.
По оценкам KMI, отношение цены покупки к прогнозному показателю EBITDA 2024 года составит 8,6, что примерно соответствует показателю для Kinder Morgan. Долгосрочный коэффициент инвестиций к EBITDA может снизиться до 7,0–7,5х, исходя из финансовых прогнозов KMI и с учетом коммерческого синергетического эффекта. Сделка приведет к увеличению отношения чистого долга к EBITDA примерно в 0,1 раза после включения показателя EBITDA покупаемого актива за полный год. В целом сделка выглядит умеренно позитивно для Kinder Morgan. Тем не менее, тайминг для покупки активов выбран не лучшим образом. Замедление мировой экономики в 2024 году может привести к снижению стоимости нефтегазовых компаний, а высокие процентные ставки увеличивают затраты на покупку активов.
Рост процентных ставок в США негативно влияет на финансовые результаты компании. Общий долг компании на конец квартала достиг $32 млрд. Процентные расходы выросли до $452 млн с $426 млн годом ранее. В 2024 году KMI предстоит рефинансировать облигации в объеме $1,9 млрд.
Скорректированная чистая прибыль KMI по результатам IV кв. составила $633 млн (−11% г/г, +13% кв/кв). Показатель в расчете на акцию составил $0,28 (на 7% ниже консенсуса).
Высокие темпы инфляции оказывают давление на денежные потоки, увеличивая капитальные расходы. За квартал KMI сгенерировала операционный денежный поток до изменений в рабочем капитале в размере $1364 млн (−2% г/г, +10% кв/кв). Капитальные затраты увеличились до $628 млн (+32% г/г). Всего в 2023 году инвестиции составили $2,3 млрд (+43% г/г).
Чистый долг компании за квартал вырос на $933 млн, до $31,8 млрд, из которых $4 млрд составляет краткосрочная задолженность. Объем денежных средств и эквивалентов на счетах компании на конец квартала составил $83 млн. Рост чистого долга произошел из-за покупки STX Midstream за $1,8 млрд. Позитивное влияние на денежные потоки произошло благодаря снижению оборотного капитала на $958 млн.
Высокая дивидендная доходность и байбэк – главные факторы привлекательности акций KMI для инвесторов. По итогам квартала совет директоров сохранил дивиденд на уровне $0,2825 на акцию с доходностью 6,4% годовых к текущим котировкам (отсечка – 31 января, выплата – 15 февраля). Компания подтвердила планы по увеличению дивидендных выплат в 2024 году на 2,2%, до $1,15 на бумагу.
За квартал компания выкупила 8 млн собственных акций со средней ценой покупки $16,37 за бумагу на общую сумму $132 млн. За год количество акций в обращении снизилось на 27 млн (1%). Неизрасходованный объем программы обратного выкупа на конец квартала составлял $1,5 млрд (около 4% от текущей капитализации).
«Мы нейтрально оцениваем отчетность Kinder Morgan. Ожидаем краткосрочной негативной реакции на отчетность, однако высокая доходность окажет поддержку акциям KMI до дивидендной отсечки. Сохраняем рекомендацию «Покупать». Повышение объемов добычи нефти и газа в США в 2024 году позитивно повлияет на результаты компании», – комментирует Сергей Пигарев, старший аналитик Freedom Finance Global.
На Kinder Morgan приходится около половины объемов транспортировки газа на мощности СПГ в США. Компания ожидает роста поставок на СПГ-мощности в объеме 11–15 млрд куб. футов в сутки в США до 2028 года (почти на 100% к текущим уровням), что обеспечит прирост доходов в долгосрочной перспективе.