Verizon (VZ) представила результаты за IV квартал 2023 г. Прирост числа абонентов и FCF лучше ожиданий, прогнозы вселяют сдержанный оптимизм, негативный сюрприз по чистой прибыли объясняется разовым неденежным списанием.
Выручка умеренно выше ожиданий рынка. Выручка составила $35,1 млрд при ожиданиях рынка $34,6 млрд. Ключевая разница происходит из розничного сегмента, а именно – от выручки от продажи оборудования. При этом наш прогноз по выручке оказался выше фактических значений, так как мы, наоборот, переоценили объемы выручки от реализации оборудования, закладывая возвращения уровней обновления своей техники пользователями на уровни 2022 г. Рост уровней обновления техники действительно произошел, но не достиг уровней 4 квартала 2022 г. (в 4 квартале 2023 г. показатель обновления составил 4,4%, год назад он был равен 5,6%).
Операционные метрики оказались значительно лучше ожиданий – чистый прирост числа пользователей телефонов с постоплатой в розничном сегменте составил 318 тыс. (в течение остального года показатель был отрицателен, в 4 квартале 2022 г. составил 41 тыс.). Общий прирост числа пользователей телефонов с постоплатой (включая и розничный, и бизнес-сегменты) составил 449 тыс. против ожиданий рынка 232 тыс.
Впечатляющий прирост менеджмент объясняет рядом фактором, включая новый тарифный план MyPlan (впрочем, он был запущен ранее в 2023 г., еще до 4 квартала) и инициативы по децентрализации, в рамках которых операционные вопросы, например, маркетинг, получают больше внимания от локальных команд, что позволяет лучше учитывать местную специфику при создании рекламных кампаний. Было отмечено, что в 2024 г. стоит ожидать положительного прироста числа телефонных абонентов в розничном сегменте.
EBITDA незначительно хуже ожиданий. Показатель оказался на 1% хуже ожиданий – мы видим это как следствие более высоких фактических уровней выручки от продажи оборудования, которая приносит убыток на уровне EBITDA. При этом менеджмент отметил эффект от оптимизации расходов – ориентиры по ожидаемым экономиям на 2024 г. приведены не были, но было отмечено, что в 2023 г. экономия составила $300-400 млн.
Негативный сюрприз по чистой прибыли и EPS объясняется главным образом единоразовыми неденежными расходами. Общий объем таких расходов составил $5,8 млрд и представляет собой затраты на списание гудвилла в связи с обесценением активов бизнес-сегмента Verizon.
Чистый денежный поток на 13% лучше ожиданий рынка и на 4% лучше наших оценок. Разница с оценками рынка объясняется более консервативным консенсус-прогнозом как по операционному потоку, так и по капитальным затратам.
Долговая нагрузка незначительно возросла. Долговая нагрузка составила 3,6х по показателю Чистый долг/EBITDA (с учетом обеспеченных займов) на 31.12.2023 (мы ожидали 3,5х), несмотря на генерацию положительного FCF, превышающего размер выплаченных в квартале дивидендов. Причина роста нагрузки – рост долгосрочного долга на 3%. Отмечаем, что менеджмент считает нагрузку иначе (в частности, не учитывает обеспеченные займы), по методике менеджмента нагрузка составляет 2,6х.
Были представлены прогнозы на следующий год. По итогам 2024 г. менеджмент ожидает рост выручки от услуг на 2-3,5% (консенсус не предоставляет сопоставимую классификацию выручки, однако выручка от услуг именно в сегменте беспроводной связи в 2024 г. должна вырасти на 2,4% по ожиданиям FactSet), рост EBITDA ожидается на уровне 1-3% (консенсус ждет 1,8%).
Также менеджмент ожидает EPS $4,5-4,6 (в рамках консенсуса), капитальные затраты – $17-17,5 млрд (в рамках консенсуса и в рамках заявленного в прошлом квартале ориентира).
В части стратегии было отмечено, что менеджмент планирует дальше следовать стратегии повышения цен, что потенциально может приводить к росту показателей оттока.
Также было заявлено, что менеджмент может начать рассматривать проведение байбеков, если долговая нагрузка (по методологии менеджмента) опустится ниже 2,25х, итоговая цель – опустить нагрузку до 2,0х.
Тема со свинцовыми кабелями не освещалась подробно. На звонке был задан только один вопрос о данной теме, однако подробных комментариев менеджмент не дал. Однако даже в случае реализации риска ущерб для VZ скорее всего будет несущественным.
«Мы позитивно оцениваем данный отчет. Несмотря на некоторый негативный сюрприз в части EBITDA, мы считаем более важным позитивный сюрприз в части прироста числа абонентов и FCF, а также прогноз по приросту числа телефонных пользователей в розничном сегменте в 2024 г.», – комментирует Артем Князев, аналитик Freedom Finance Global.
En