Американская нефтеперерабатывающая компания Valero Energy (VLO) превзошла консенсус по выручке и EPS в четвертом квартале. Компания повысила дивиденд, однако сократила байбэк на $0,8 млрд и нарастила чистый долг на $0,5 млрд за квартал.
Падение цен на нефтепродукты негативно отразилось на выручке. Выручка Valero Energy по итогам квартала упала на 15% год к году до $35,4 млрд. По сравнению с третьим кварталом снижение показателя составило 8%. Выручка от продаж нефтепродуктов упала г/г на 15%, до $33,5 млрд, тогда как продажи этанола снизились всего на 7%, до $1 млрд. Доходы от реализации возобновляемого дизельного топлива обвалились на 22%, до $0,8 млрд. Однако снижение показателя было связано с повышением продаж внутри компании, которые не отражаются в консолидированной отчетности, на 52%, до $0,8 млрд. Общая выручка сегмента выросла на 2,5%, несмотря на падение цен реализации, благодаря увеличению объемов продаж. В IV кв. 2022 года компания запустила третью очередь проекта DGD (Diamond Green Diesel 3) по производству возобновляемого дизеля на НПЗ Port Arthur мощностью 470 млн галлонов экологического дизеля в год. Продажи возобновляемого дизеля в IV кв. выросли г/г на 54%, до 3,8 млн галлонов в сутки.
Дальнейшее развитие проекта Port Arthur предполагает производство экологического авиатоплива (50% от мощности проекта, или 235 млн галлонов в год). Объем капитальных затрат составит $315 млн, из которых половина придется на VLO. Компания подтвердила, что реализацияи проекта идет в соответствии с графиком. Запуск производства планируется на 2025 год.
Производство этанола выросло на 11% г/г, до 4,5 млн галлонов в сутки (+4% кв/кв). Производство нефтепродуктов снизилось на 1% г/г, до 3 млн баррелей в сутки (−1% кв/кв).
Снижение цен на нефтепродукты привело к значительному падению рентабельности бизнеса. По итогам квартала компания получила скорректированную прибыль в размере $1202 млн по сравнению с $3227 млн годом ранее (−54% кв/кв). Показатель в расчете на акцию составил $3,55, сократившись г/г на 58%, но оказался выше ожиданий рынка. Маржа переработки снизилась до $12,9 на баррель по сравнению с $22,6 годом ранее. Операционная прибыль нефтепереработки сократилась на 64%, до $1577 млн. Рентабельность производства возобновляемого дизеля снизилась на 68%, до $84 млн. Показатель сегмента этанола вырос в 26 раз, до $190 млн против $7 млн годом ранее, благодаря увеличению объемов производства и снижению цен на кукурузу.
Капитальные затраты сократились благодаря завершению крупных инвестиционных проектов. За квартал VLO сгенерировала операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале на уровне $1,8 млрд по сравнению с $4 млрд годом ранее (−44% кв/кв). Капитальные затраты за квартал снизились год к году на 16%, до $540 млн, благодаря окончанию масштабных проектов по расширению производства возобновляемого дизеля. Инвестиции за весь 2023 год составили $1,9 млрд, что существенно ниже $2,7 млрд, потраченных в 2022-м.
Чистый долг компании за квартал вырос на 9% ($490 млн), до $6,1 млрд, из-за увеличения оборотного капитала на $631 млн. Финансовая позиция Valero Energy не вызывает опасений, объем денежных средств и их эквивалентов на счетах компании на конец квартала составил $5,4 млрд при краткосрочной задолженности на уровне менее $1 млрд. Соотношение чистого долга к показателю EBITDA 2023 года составило достаточно низкие для отрасли 0,4x.
Дивиденды повышены, байбэк сокращен. В четвертом квартале VLO выкупила около 7,5 млн собственных акций, потратив на байбэк $966 млн. Кварталом ранее обратный выкуп составлял $1,8 млрд. За год компания сократила количество выпущенных акций на 11,3%. По итогам квартала менеджмент Valero Energy увеличил размер квартального дивиденда на 5%, до $1,07 на бумагу с доходностью 3,3% годовых к текущим котировкам. Отсечка под дивиденды пройдет 30 января, выплата назначена на 4 марта.
«Мы позитивно оцениваем результаты компании в четвертом квартале. По нашему мнению, VLO является одним из главных бенефициаров дефицита нефтепродуктов в мире. Дополнительную поддержку бумагам оказывает существенный объем байбэка. Тем не менее рост цен на нефть из-за добровольного сокращения добычи странами ОПЕК+ и геополитической напряженности на Ближнем Востоке может привести к увеличению издержек Valero Energy и снижению маржи переработки. Кроме того, мы ожидаем снижения спроса на нефтепродукты в первой половине 2024 года по мере замедления мировой экономики, поэтому акции переработчиков в настоящее время не подходят для долгосрочных инвестиций», – отмечает Сергей Пигарев, старший аналитик Freedom Finance Global.
En