Французский нефтегазовый гигант Total Energies (TTE) представил смешанные результаты за IV квартал. Тем не менее, компания повысила дивиденд и анонсировала байбэк на $2 млрд в первом квартале.
Газовый бизнес остается слабым звеном бизнеса Total Energies. Выручка компании в четвертом квартале сократилась на 14% год к году, до $55 млрд, из-за снижения цен на углеводороды и сокращения операционных показателей (+1% кв/кв). Cредние цены реализации жидких углеводородов, СПГ и природного газа снизились г/г на 1%, 31% и 52% соответственно. Мы ожидаем, что давление слабых показателей газового бизнеса на результаты компании продолжится в первой половине 2024 года.
Добыча углеводородов (исключая результаты Новатек) снизилась г/г на 1%, до 2462 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в сутки (−12% г/г с учетом Новатэк). Продажа добывающих активов в Канаде окажет давление на операционные результаты в 2024 году. Менеджмент компании ожидает, что объем добычи в 2024 году будет находиться вблизи отметок в 2400 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в сутки.
Объем переработки нефти снизился г/г на 1%, до 1,38 млн баррелей в сутки (МБС), из-за ремонтных работ на НПЗ Port Arthur в Техасе и НПЗ Antwerp в Бельгии. Продажи нефтехимии выросли г/г на 4%, до 2,1 млн тонн. Сегмент маркетинга нефтепродуктов, включающий сеть АЗС, показал слабые результаты из-за снижения экономической активности в Европе и продажи бизнеса в Египте. Продажи нефтепродуктов сократились на 7% г/г, до 1,34 МБС. В 2024 году можно ожидать продолжения негативного тренда из-за продажи сети АЗС в Германии.
Трансформация Total Energies продолжается. В 2023 году компания стала публиковать отдельно результаты сегмента «Электрогенерация» и «СПГ». Данные сегменты являются для TTE стратегическими. Компания планирует нарастить объем возобновляемых генерирующих мощностей с сегодняшних 22,4 ГВт до 38 ГВт в 2025 году и 100 ГВт в 2030-м. Однако по итогам квартала сегмент «Электрогенерация» сократил выручку на 27% г/г, до $7,4 млрд. Объем генерации упал на 16% г/г, до 8 ТВт·ч. Снижение произошло за счет падения показателей газовой генерации на 59%, до 2,5 ТВт·ч, тогда как мощности ВИЭ увеличили объем генерации на 65%, до 5,5 ТВт·ч. В 2024 году мы ожидаем продолжения позитивной динамики результатов ВИЭ. В третьем квартале 2023 года Total завершила сделку по покупке 70,4% акций в Total Eren, доведя свою долю до 100%. Сделка оценивается в 1,5 млрд евро. Интеграция Total Eren должна привести к увеличению операционной прибыли Total Energies на 160 млн евро и операционного потока на 400 млн евро в 2024 году. Установленная мощность ВИЭ Total Eren составляет 3,5 ГВт. Пайплайн проектов компании в области солнечной энергетики, ветроэнергетики, гидроэнергетики и хранения энергии составляет 10 ГВт.
Объем продаж СПГ сократился г/г на 7%, до 11,8 млн тонн в связи с низким спросом и высоким уровнем запасов газа в Европе из-за снижения деловой активности и мягких погодных условий в зимний период. В 2024 году продажи СПГ могут сократиться до 40 млн тонн в год (−9% г/г).
Падение цен на СПГ и природный газ, а также маржи нефтепереработки оказало давление на рентабельность бизнеса. Операционная прибыль сегмента «СПГ» показала наиболее слабые результаты в четвертом квартале, сократившись г/г на 40%, до $1,5 млрд (+9% кв/кв). В относительном выражении наибольшее падение операционной прибыли произошло в сегменте «Нефтепереработка и нефтехимия»: до $0,6 млрд (−57% г/г, −55% кв/кв), тогда как сегмент «Электроэнергетика» нарастил операционную прибыль г/г на 10%, до $527 млн (+4% кв/кв).
Скорректированная чистая прибыль компании в IV кв. составила $5,2 млрд (−31% г/г, −19% кв/кв). Показатель в расчете на акцию снизился до $2,16 и оказался ниже консенсуса на 0,5%.
Продажа активов и значительное снижение оборотного капитала позволили значительно сократить чистый долг. Операционный денежный поток за квартал до изменений в оборотном капитале составил $7,8 млрд по сравнению с $9,4 млрд за тот же период годом ранее. Кв/кв показатель упал на 16%. Капитальные затраты (включая сделки M&A) увеличились до $6,8 млрд (+50% г/г, +8% кв/кв). Всего в 2023 году инвестиции выросли до $24,9 млрд ($19,8 млрд в 2022-м).
Чистый долг TTE на конец квартала упал до $16,2 млрд (−38% кв/кв). Объем денежных средств и краткосрочных инвестиций находился на уровне $34 млрд. Столь существенное снижение чистого долга стало возможным благодаря снижению рабочего капитала на $8,3 млрд и поступлению средств от продажи активов в объеме $6,1 млрд. В первом квартале мы ожидаем негативного влияния изменений в оборотном капитале на операционный денежный поток компании.
Возврат средств акционерам в четвертом квартале был увеличен, дивиденды повышены. По итогам квартала совет директоров компании увеличил размер квартального дивиденда на 7%, до 0,79 евро, или $0,85 на АДР (отсечка – 18 июня 2024 года). Долгий срок между объявлением и выплатой дивидендов является специфической чертой TTE. Инвесторы могут поучаствовать в распределении дивидендов за III кв. 2023 года (отсечка – 18 марта, выплата – 15 апреля). Доходность составит 4,9% годовых к текущим котировкам.
В четвертом квартале компания выкупила 44 миллиона собственных акций, потратив на байбэк $2,9 млрд. Всего в 2023 году объем байбэка составил $9 млрд (6% от текущей капитализации). В 2024 году менеджмент планирует обратный выкуп в объеме $2 млрд в квартал.
«Мы негативно оцениваем отчетность компании за квартал. Тенденции в экономике Европы, где сосредоточена бо́льшая часть бизнеса TTE, создают риски для компании. Акции компании торгуются вблизи справедливых уровней и не обладают значительным потенциалом роста. Однако высокие дивиденды и значительный объем обратного выкупа акций будут оказывать поддержку бумагам компании. Кроме того, компания является одной из наиболее диверсифицированных и подготовленных к энергетическому переходу среди конкурентов», – комментирует Сергей Пигарев, старший аналитик Freedom Finance Global.