Прибыль американского нефтепереработчика Phillips 66 (PSX) в первом квартале 2024 года не дотянула до консенсуса. PSX сгенерировала отрицательный свободный денежный поток за квартал. Тем не менее, компания повысила квартальный дивиденд на 10%, до $1,15 на акцию, и увеличила байбэк до $1,16 млрд.
Снижение стоимости нефтепродуктов негативно отразилось на выручке Phillips66, которая в первом квартале снизилась год к году на 6%, до $36,4 млрд, из-за понижения цен на нефтепродукты. В расчете кв/кв показатель прибавил 4%. Производство нефтепродуктов продемонстрировало позитивную динамику, прибавив г/г 0,8%, или 1,84 млн баррелей в сутки (−3% кв/кв). Продажи нефтепродуктов выросли на 12% г/г, до 2,2 млн баррелей в сутки (−6% кв/кв).
Компания сохраняет потенциал роста операционных и финансовых результатов в ближайшие 12 месяцев благодаря реализации инвестиционных проектов. Совместное нефтехимическое предприятие CPChem (50% принадлежит PSX) запустило новую установку по производству гексена в Техасе мощностью 0,26 млн тонн в год в третьем квартале 2023 года. В четвертом квартале CPChem запустило проект по производству пропилена на заводе Cedar Bayou мощностью 0,45 млн тонн в год.
Phillips66 завершила конверсию НПЗ в Сан-Франциско для производства возобновляемых видов топлива. В настоящее время комплекс производит 30 тыс. баррелей возобновляемого топлива в сутки. К концу второго квартала мощность будет увеличена до плановых 50 тысяч (800 млн галлонов в год). Стоимость проекта составляет $1,25 млрд.
«Снижение маржи нефтепереработки негативно отразилось на рентабельности бизнеса. Сегмент нефтепереработки, который является для компании ключевым, показал наиболее слабые результаты в первом квартале. Скорректированная прибыль сегмента (до вычета налога на прибыль, не включая общекорпоративные расходы) упала г/г на 86%, до $0,2 млрд (−71% кв/кв). Маржа переработки сократилась г/г на 47%, до $10,9 на баррель (−24% кв/кв)», − говорит старший аналитик Freedom Finance Global Сергей Пигарев.
Общая скорректированная прибыль за квартал составила $0,8 млрд по сравнению с $1,97 млрд годом ранее (−40% кв/кв). Показатель в расчете на акцию в размере $1,9 оказался ниже ожиданий рынка.
Сильные результаты продемонстрировал сегмент нефтехимии. Скорректированная прибыль сегмента (до вычета налога на прибыль, не включая общекорпоративные расходы) выросла на 3,5%, до $205 млн (+93% кв/кв).
Снижение показателя инфраструктурного сегмента (Midstream) на 10% г/г, до $613 млн (−19% кв/кв) произошло из-за падения результатов торговли газовым конденсатом на 27%, до $306 млн. Прибыль сегмента розничных продаж нефтепродуктов упала г/г на 19%, до $345 млн (−20% кв/кв).
Компания показала отрицательный свободный денежный поток в первом квартале. За квартал Phillips66 сгенерировала операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале в объеме $1,2 млрд (−51% г/г, −39% кв/кв). Капитальные затраты выросли до $628 млн (+66% г/г, −1% кв/кв). Компания сгенерировала отрицательный свободный денежный поток в объеме $864 млн, в значительной степени из-за увеличения оборотного капитала на $1447 млн.
Чистый долг PSX по итогам квартала вырос на $2,5 млрд, до $18,6 млрд. Объем денежных средств на счетах компании на конец квартала составил $1,6 млрд, сократившись кв/кв на $1,8 млрд.
Мы ожидаем существенного улучшения показателей компании во втором и третьем кварталах благодаря росту цен на нефтепродукты. Позитивное влияние г/г на денежные потоки продолжит поддерживать повышение доли владения в DCP Midstream LP.
Напомним, что 15 июня 2023 года PSX закрыла сделку по покупке находящихся в открытом обращении бумаг DCP Midstream LP за $3,8 млрд (доля владения PSX в DCP Midstream выросла с 43% до 87%). Сделка была профинансирована за счет долга в объеме $1,25 млрд и денежных средств на счетах PSX. По данным менеджмента, синергетический эффект от покупки может достигнуть $400 млн к 2025 году.
Компания увеличила квартальный дивиденд и объем обратного выкупа акций. По итогам квартала менеджмент PSX увеличил размер дивиденда на 9,5%, до $1,15 на акцию (отсечка пройдет 16 мая, выплата – 3 июня). Доходность к текущим котировкам составит 3% годовых.
В первом квартале объем байбэка PSX вырос до $1164 млн по сравнению с $1153 млн в четвертом квартале прошлого года ($800 млн годом ранее). За квартал количество акций компании в обращении сократилось на 1,9% (7,7% за год).
С июля 2022 года компания выплатила акционерам $9,9 млрд в виде дивидендов и обратного выкупа акций. Плановый объем возврата средств акционерам составляет $13–$15 млрд до конца 2024 года. Таким образом, при сохранении дивидендов на текущем уровне объем байбэка до конца 2024 года может составить от $1,6 млрд до $3,6 млрд (от $0,4 млрд до $1,2 млрд за квартал) при текущей капитализации на уровне $64 млрд.
«Выполнение плана по возврату средств акционерам будет поддержано программой продажи активов. Всего менеджмент планирует выручить от продажи $3 млрд. В настоящее время компания ведет переговоры о возможной продаже розничного бизнеса в Германии и Австрии. Сроки реализации активов будут зависеть от рыночных условий и одобрения регулирующих органов. Мы нейтрально оцениваем результаты компании в первом квартале и считаем, что негативные тенденции носили временный характер. Ожидаем существенного улучшения показателей во втором и третьем кварталах. Тем не менее, бумаги PSX торгуются около справедливых уровней и не имеют существенного потенциала роста», − говорит Сергей Пигарев.