Китайский производитель модулей солнечных панелей JinkoSolar Holding Co., Ltd. (JKS) отчитался за I квартал 2024 года. Компания показала рост объемов продаж ниже ожиданий, но скорректированная EPS оказалась выше консенсус-значения.
В первом квартале 2024 года выручка компании снизилась на 1,2% по сравнению с аналогичным периодом в 2022 году, до $3,19 млрд, что оказалось ниже ожиданий ($3,23 млрд по данным FactSet). Падение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года было вызвано более низкими ценами реализации. Но если сравнить выручку с IV кварталом 2023 года, то увидим снижение на 29,8%, которое обусловлено уже падением объемов поставок.
JinkoSolar представила нейтральный взгляд на рынок солнечных панелей. Менеджмент компании отмечает, что новые установки солнечных панелей в Китае в мощностном выражении показывают рост на 35% г/г. Экспорт модулей солнечных панелей из Китая показывает рост по аналогичному показателю на уровне 20% г/г. JinkoSolar прогнозирует рост спроса на мировом рынке на 25–30% в 2024 году, но одновременно с этим отмечает, что видит давление на прибыль для производителей солнечных панелей в ближайшее время. Цены реализации стабилизируются, но остаются низкими, а объемы предложения превышают спрос. При данных условиях представители компании подмечают, что нас может ждать естественное снижение предложения из-за ухода с рынка менее конкурентоспособных игроков.
За отчетный период JinkoSolar поставила продукцию общей мощностью 21,91 гигаватта (+51,2% г/г и −21,4% кв/кв), из которых 19,99 гигаватта пришлось на солнечные модули. Полученное значение поставок модулей оказалось на уровне верхней границы прогноза самой JinkoSolar (20 ГВт). Модули нового поколения N-типа в первом квартале составили 80% от общего объема поставок. JinkoSolar по-прежнему видит увеличение доли модулей N-типа в поставках до 90% по итогам 2024 года. JinkoSolar планирует сократить в этом году инвестиции в расширение производственных мощностей, исходя из текущих рыночных условий. Компания намерена сосредоточиться на эффективности оборотного капитала для роста операционного денежного потока.
Валовая маржинальность (11,9%) в первом квартале оказалась ниже значения 17,3% за аналогичный период годом ранее и 12,5% кварталом ранее. Падение маржинальности компания связывает со снижением цен реализации модулей солнечных панелей. Более низкие цены реализации, как мы видим, не привели к росту поставок. Мы ожидаем, что валовая маржинальность компании в ближайшие кварталы может продолжить снижение. Валовая прибыль JinkoSolar за IV квартал составила рекордные $378,8 млн.
Чистая прибыль за квартал составила $84,4 млн, что выше консенсус-прогноза, который предполагал получение убытка в $15 млн. Чистая прибыль на одну депозитарную расписку составила $0,74 против ожидаемых аналитиками потерь в размере $0,29.
Финансовое положение JinkoSolar остается устойчивым. На конец первого квартала на балансе компании было $2,44 млрд денежных средств, кварталом ранее данный показатель находился на уровне $2,75 млрд. Количество денежных средств и их эквивалентов на балансе заметно превышает размер рыночной капитализации JinkoSolar, которая составляет на данный момент около $1,26 млрд. Чистый долг на конец прошлого квартала составил $1,22 млрд, хотя на конец IV квартала 2023 года он составлял $1,62 млрд, что говорит о последовательном снижении долговой нагрузки.
Компания подтвердила прогноз на текущий год. Поставки модулей солнечных панелей за 2024 год компания видит на уровне 100–110 ГВт против 78,5 ГВт по итогам прошлого года. По итогам II квартала JinkoSolar видит поставки модулей на уровне от 24 до 26 ГВт, что, по нашим прогнозам, может говорить о выручке за квартал около $4 млрд.
«Текущая оценка акций JKS соответствует трем прибылям за 2023 год, даже при кратном падении прибыли в текущем году бумаги компании не выглядят переоцененными. Являясь одним из крупнейших глобальных игроков по объему выпуска комплектующих солнечных панелей в мире, JinkoSolar оценена дешевле, чем ближайшие конкуренты. Рекомендуем покупать акции компании на горизонте следующих 12 месяцев. Наша рекомендация для акций JKS – «покупать» с целевой ценой на уровне $34», – считает Дмитрий Поздняков, аналитик Freedom Finance Global.
En