Двухнедельный обзор фондовых рынков №324. Вперед, на зеленый!

Marvell Technology (MRVL) — разработчик специализированных решений для ИИ-дата-центров, телекоммуникационной инфраструктуры, сетевых устройств, системах хранения данных, а также автомобильной и промышленной электроники. Компания создает кастомные решения для Amazon, Microsoft и Alphabet, позволяющие технологическим гигантам повышать скорость и эффективность ИИ, снижая энергопотребление в серверных системах.

Лидерство в сегменте инфраструктуры для ИИ. Marvell Technology поставляет критически важные компоненты, обеспечивающие скорость, масштабируемость и энергоэффективность дата-центров, где обучаются и запускаются модели ИИ. Компания предлагает надежные и масштабируемые сетевые решения, без которых невозможна быстрая и бесперебойная работа современных дата-центров.

Расширение доли на быстрорастущем рынке компонентов для дата-центров. Прогноз целевого рынка компонентов Marvell Technology для ИИ-продуктов к 2028 году пересмотрен с $75 млрд до $94 млрд. Менеджмент компании планирует нарастить долю в секторе с 13% до 20%. Хотя обширный сегмент сетевого оборудования для дата-центров растет быстрее, наибольший объем рынка будет приходиться на кастомные чипы (этот подсегмент к указанному году оценивается в $55 млрд). Marvell  поставляет решения AI ASIC для облачных бизнесов Amazon и Microsoft, а также CPU для Alphabet. Общее число крупных дизайн-контрактов компании составляет 18. Переход крупных бигтехов на чипы и компоненты для дата-центров собственной разработки — один из главных трендов полупроводниковой индустрии в ближайшие годы, и Marvell выступает его бенефициаром. Платформенный и многопоколенческий подход к созданию чипов позволяет компании обеспечить долгосрочные и взаимовыгодные партнерские отношения с крупнейшими технологическими гигантами.

Усиление в сегменте ИИ за счет инновационной упаковки чипов нового поколения. Marvell внедряет передовую модульную упаковку чипов (RDL-интерпозер), позволяющую собирать ИИ-процессоры из отдельных компонентов. Это снижает брак, ускоряет выпуск и упрощает настройку решений под конкретные задачи компаний-клиентов. Такая архитектура обеспечивает меньшие задержки, более высокую энергоэффективность и лучшую масштабируемость, что критично для ИИ-дата-центров. С учетом усиления спроса на кастомные ускорители это позволяет Marvell быстрее адаптироваться к новым требованиям и предлагать клиентам более гибкие и экономичные решения.

Недооцененность рынком. MRVL торгуется с существенным дисконтом по ключевым мультипликаторам к своим среднеисторическим уровням. Форвардный мультипликатор P/E NTM составляет около 23x, что на 25% ниже среднего за пять лет значения. По PEG NTM это отставание превышает 60%. Выручка компании в ближайшие три года, по прогнозам, в среднем будет расти более чем на 25%, а скорректированная EPS — на 40%, Marvel недооценена относительно индустриальных ETF и сопоставимых компаний. Так, дисконт бумаг MRVL по P/E NTM к акциям AMD, AVGO и NVDA составляет 25–35%, а к широкому ETF полупроводниковой индустрии SOXX — почти 10%.

Рекомендация по акции MRVL — «покупать», целевая цена — $90. Советуем установить stop-loss на уровне $65.