Двухнедельный обзор фондовых рынков №324. Вперед, на зеленый!

Сезон отчетности за второй квартал 2025 года фондовый рынок США встречает у исторических максимумов, несмотря на возобновившееся давление на внешнеторговых партнеров со стороны Белого дома. При этом значение форвардного мультипликатора P/E (цена/прибыль) для индекса S&P 500 на данный момент составляет 22x, что с учетом текущей неопределенности на первый взгляд сигнализирует о перекупленности. Выше эта оценка с 1980 года находилась в период кризиса доткомов 2000-го и на пике пандемии. Стартовавший сезон отчетов сопровождается оптимистичными ожиданиями, поскольку влияние импортных тарифов на результаты корпораций будет сглаженным и в полную силу может проявиться позже. В консенсус FaсtSet на первый квартал рост прибыли на акцию для компаний, входящих в индекс широкого рынка, закладывался на уровне не выше 4,5% г/г. На второй квартал средние прогнозы предполагают увеличение EPS на 9% г/г. В ожидании повышения ввозных пошлин компании накопили достаточные складские запасы, чтобы минимизировать давление внешнеторгового курса США на свою операционную маржинальность. Дополнительным плюсом для корпоративных результатов должен стать перенос введения анонсированных Дональдом Трампом импортных тарифов сначала до 9 июля, а затем и до 1 августа. Это дает основания рассчитывать на более успешные отчеты производителей циклических и нециклических потребительских товаров, так как эти сектора особенно подвержены воздействию внешнеторговой политики США.

Мы видим дополнительный потенциал превышения фактическими результатами прогнозных не только у «слабых» секторов, но и у перспективных, связанных с ИИ отраслей. Активное увеличение технологическими компаниями планов по капитальным расходам сигнализирует о сохранении позитивного тренда в полупроводниковой индустрии. В начале июля капитализация NVIDIA (NVDA) превысила $4 трлн, что сделало корпорацию самой дорогой в мире. Однако продолжение восходящего движения в акциях NVDA до выхода отчета 27 августа приведет к коррекции после его публикации, и об этом стоит помнить уже сейчас. Отдельного внимания заслуживают результаты AMD (AMD) и Broadcom (AVGO), которые выйдут 6 августа и 5 сентября соответственно. Улучшение показателей крупнейших американских банков обусловлено смягчением требований регуляторов к капиталу и дополнительному коэффициенту левериджа (eSLR). Это позволяет финансовым корпорациям более эффективно управлять капиталом и увеличить допустимые риски для кредитного портфеля, что будет способствовать повышению маржинальности за счет выпуска более высокодоходных продуктов.

Несмотря на высокую степень неопределенности, геополитические конфликты, неоднозначные макроданные, сезон отчетности должен обеспечить рынку стабильность и ограничить реализацию стратегии «Продавай Америку», которая формировалась последние несколько месяцев.  Недавно S&P 500 обновил исторические максимумы, и на фоне очередного раунда обмена внешнеторговыми ограничениями ситуация выглядит не самой благоприятной для инвестиций в американские акции. Однако обоснованием для покупок выступают постепенное снижение процентных ставок, стабильность занятости и высокие корпоративные прибыли, о которых эмитенты будут отчитываться в ближайшие полтора месяца.