Investment Review №327. The soft power of the Federal Reserve

Статистика по бумагам в покрытии

Акция	значение 12.08.2025	значение 26.08.2025	Изменение
TSMI Index	650,35	676,65	4,04%
URTS	4 250,00	4 260,00	0,24%
UZTL	5 313,01	5 600,00	5,40%
HMKB	30,00	29,99	-0,03%
UZMK	3 979,00	3 960,00	-0,48%
QZSM	999,99	1 000,00	0,00%
CBSK	2,20	2,20	0,00%
UNVB	6 591,00	8 997,00	36,50%

 

Tashkent Stock Market Index, 1 год

Динамика USD/UZS, 1 год

Индекс Tashkent Stock Market Index (TSMI) за последние две недели компенсировал часть предыдущих потерь, поднявшись на 4,04%, до 676,65 пункта, в моменте достигая отметки 695,94. При этом обороты торгов сократились на 86,42% к уровню первой половины августа и составили 1,98 млрд сумов.

В лидеры роста после длительного периода спада вышел Универсалбанк (UNVB), акции которого поднялись на 36,5%. В ходе торгов бумага предпринимала попытку закрепиться около отметки 10 тыс. сумов, которая долгое время служила уровнем поддержки, однако из-за смены настроений это пока не удалось.

Бумаги Узтелекома (UZTL) отыграли потери начала месяца, прибавив 5,4% и достигнув 5600 сумов. В ходе торгов был зафиксирован локальный максимум на отметке 5988 — уровень, который за последние полтора года лишь однажды наблюдался в марте при резком ценовом всплеске. На этот раз котировки удерживались вблизи максимума на протяжении пяти торговых дней.

В отчетном периоде среди компонентов бенчмарка не зафиксировано резких просадок. Умеренное снижение продемонстрировал Узметкомбинат (UZMK: -0,48%), околонулевой была динамика котировок Хамкорбанка (HMKB: -0,03%).

Рекомендуем к покупке

Акции

• Товарной биржи (URTS) – таргет: 4 311 сум
• Хамкорбанка (HMKB) – таргет: 38,7 сум
• Узпромстройбанка (SQBN) – таргет: 12,71 сум

Облигации

• Agat Credit (ACMT1B) с годовой доходностью 29%

Новости экономики

• Президент Узбекистана Шавкат Мирзиёев 20 августа провел пятый открытый диалог с предпринимателями. На встрече были предложены инициативы по активному развитию сферы услуг и туристической индустрии. В частности, строительство гостиниц разрешается на землях без арендной платы, предусмотрены льготные кредиты и субсидии. Бизнес может получать госактивы в аренду на пять лет. Обновлены условия для частных детсадов, школ и клиник, дополнительная поддержка будет оказываться медицинским кластерам. В планах создание инвестиционной платформы для привлечения $1 млрд в год, программа поддержки стартапов ($100 млн) и внедрен «открытый банкинг». Для малого и среднего предпринимательства упрощаются налоговые правила, снижается нагрузка и вводятся льготы по отчетности. С 2026 года начнет действовать принцип «Начать бизнес за 15 минут», а сертификация товаров будет заменяться декларированием соответствия.
• В январе–июле 2025 года внешнеторговый оборот Узбекистана вырос на 19,9% г/г, до $44,4 млрд. Экспорт составил $20,1 млрд (+34,9%), импорт — $24,3 млрд (+9,9%), сальдо сложилось отрицательным на уровне $4,2 млрд Основными торговыми партнерами страны остаются Китай (с долей 18,2%), Россия (16,1%), Казахстан (5,9%), Турция (3,6%) и Республика Корея (2,2%). Экспорт плодоовощной продукции вырос до $1,07 млрд (+35,2%), при этом объемы поставок увеличились на 5,2%. В то же время экспорт текстиля сократился на 17,1%, до $1,47 млрд. Экспорт услуг увеличился на впечатляющие 30,2% г/г, до $4,85 млрд, ключевыми направлениями остаются туризм и транспорт. Импорт формируется в основном за счет машин и транспортного оборудования (33,3%), промышленных товаров (16%) и химической продукции (12,8%). Более двух третей поставок из-за рубежа обеспечивают Китай, Россия, Казахстан, Турция, Республика Корея, Германия и Индия.
• В Узбекистане запускают новый формат инвестплатформ в режиме «регуляторной песочницы». Этот проект, уже одобренный президентом Шавкатом Мирзиёевым, будет реализован с 1 октября 2025-го по 1 октября 2026 года. Регулировать деятельность операторов и выдавать разрешения будет Национальное агентство перспективных проектов. Инвестировать смогут как резиденты, так и нерезиденты, но исключительно в проекты, реализуемые внутри страны. Все вложения будут закрепляться электронными инвестиционными соглашениями, данные о которых автоматически попадут в государственный реестр предпринимателей. Инвесторы получат цифровые свидетельства о вложениях, а регулировать условия сотрудничества можно будет через смарт-контракты. Закон гарантирует защиту прав инвесторов: средства не считаются залогом, не могут быть изъяты или использованы не по назначению, а ответственность за их возврат и эффективность лежит на инициаторах проектов.

Новости компаний

• TBC Bank Group приобретает контрольный пакет акций OLX Uzbekistan, одной из крупнейших онлайн-площадок страны. Сделка проводится совместно с Titan Investments, в результате чего TBC получит мажоритарную долю (50% + 1 акция), а партнер — оставшуюся часть. OLX Uzbekistan, шестой по посещаемости сайт в стране с 5,4 млн активных пользователей и 2,2 млн объявлений, станет частью экосистемы TBC Uzbekistan, сохранив собственный бренд. На платформе планируется внедрение цифровых банковских сервисов. В компании отмечают, что сделка вошла в число крупнейших M&A в Узбекистане за последние 30 лет и станет важным шагом для развития финтех-сектора. CEO TBC Uzbekistan Ника Курдиани подчеркнул, что покупка OLX соответствует стратегии банка по диверсификации и позволит привлечь новые сегменты клиентов.
• Навоийский горно-металлургический комбинат (НГМК) готовит двойное IPO — на фондовых площадках Ташкента и Лондона. По предварительным оценкам, стоимость НГМК с учетом долга может составить около $20 млрд, что сделает предстоящее размещение крупнейшим в истории Узбекистана. Организаторами выхода на биржу выступают Citigroup, Morgan Stanley и JPMorgan, а консультирует Rothschild & Co. На Лондонской фондовой бирже планируется выпуск глобальных депозитарных расписок (GDR). Согласно постановлению президента, размещение должно пройти в до конца сентября, при этом на рынок будет выведено до 5% акций компании.
• В Узбекистане стартовала приватизация 100% угольной компании «Бойсункумир», занимающейся разработкой Байсунского месторождения в Сурхандарьинской области. На первом этапе претенденты должны подать заявки с регистрационными данными, сведениями об акционерах и отчетностью за три года. Госкомпании и фирмы под санкциями к участию не допускаются. Прием заявок открыт до 20 сентября, после чего инвесторы подпишут соглашение о неразглашении, получат доступ к детальной отчетности и смогут внести гарантийный платеж с предложением цены.