Investment Review №334. Customer return

Динамика акций и ГДР

Динамика индекса KASE, 1 год

Динамика USD/KZT, 1 год

KASE завершил ноябрьскую волну снижения в районе 6710 пунктов. Затем в течение четырех сессий бенчмарк восстановился на 1,8%, а далее лег в боковик с умеренной внутридневной волатильностью входящих в индекс акций.
Наиболее выраженную позитивную динамику продемонстрировали ГДР Казатомпрома. Техническая ситуация для бумаг складывается весьма неплохо, позволяя им пробивать вверх локальную нисходящую трендовую линию и ретестировать исторические максимумы. Компания представила нейтральные результаты за третий квартал, снизив прогноз выручки по итогам года. При этом благодаря решению проблем с поставками серной кислоты за отчетный период заметно повысилась маржинальность. На этом фоне свободный денежный поток Казатомпрома вырос на 16% г/г, что увеличивает вероятность повышения дивидендов. Курс доллара в нашей модели оценки понижен, поэтому вниз была пересмотрена и фундаментальная оценка компании, а рекомендацию «покупать» мы поменяли на «держать». Таргет по акции Казатомпрома установлен на отметке 27,9 тыс. тенге.

Второе место в списке лидеров роста досталось Казахтелекому. Покупатели активизировались после заявления министра нацэкономики Серика Жумангарина о планах провести размещение акций этой компании и Qazaq Green Power PLC.

В минусовой зоне оказались представители финсектора. Котировки Народного банка упали перед SPO, которое прошло по 298,66 тенге за акцию и $23 за ГДР, с последующим восстанавлением.

Пристальное внимание во второй половине ноября привлек валютный рынок. Доллар в паре с тенге упал с 523 до 503, а с пиков, достигнутых в конце сентября, скорректировался на 8,4%. Основными драйверами укрепления нацвалюты стала продажа Центробанком и госкомпаниями почти $2 млрд, повышенная активность нерезидентов, которые, по некоторым данным, вложили $800–1600 млн в гособлигации на благоприятном для керри-трейдинга фоне, а также влияние высокой базовой ставки на инфляцию. В декабре НБРК планирует сократить продажи из Нацфонда до $400–500 млн, в таком же объеме будут проводиться операции зеркалирования. В связи с этим и с отсутствием поддержки со стороны налогового периода давление на доллар ослабнет, но все равно останется высоким. Рисками для тенге выступают обратная интервенция/намеренное снижение объемов продажи доллара Нацбанком и перебои с экспортом нефти под влиянием форс-мажорных обстоятельств.

Важные новости

• Нацбанк сохранил базовую ставку на уровне 18%. Решение регулятора было основано на актуальных макропрогнозах, а также на балансе рисков инфляции, которая составила 12,6% годовых в октябре и 12,9% в сентябре. Цены на продукты питания за второй месяц осени выросли до 13,5%, непродовольственные товары подорожали на 11%, а рост стоимости услуг замедлился до 12,9% на фоне административного снижения тарифов ЖКХ.
• Казахтелеком представил умеренно позитивную отчетность за третий квартал. Рост выручки компании ускорился при существенном повышении операционной маржинальности на фоне небольшого увеличения себестоимости и снижения общих и административных расходов. Продолжила расти чистая прибыль эмитента, в том числе благодаря улучшению отдельных неоперационных показателей. В модели оценки мы обновили ключевые финансовые показатели, скорректировали чистый долг, а также улучшили прогноз капитальных затрат.
• Казтрансойл отчитался за июль – сентябрь рекордной выручкой. Себестоимость компании отстала по темпам роста от доходов, что позволило увеличить операционную рентабельность. В свою очередь, чистая прибыль вернулась на максимум с 2021 года. Повысился также свободный денежный поток.

Ожидания и стратегия

KASE из нисходящего тренда перешел к консолидации. Это может означать, что наиболее негативный период четвертого квартала уже позади. Мы рекомендуем обратить внимание на компании, которые неплохо отчитались за третий квартал, в том числе на Казахтелеком и Казтрансойл, а также на нашего главного фаворита — Народный банк. Кроме того, советуем продолжать следить за важными сигналами, которые могут поступить от котировок Kaspi.kz как на локальном рынке, так и на NASDAQ.