Investment Review №342. A Delicate Balance

Динамика акций и ГДР

 

Динамика индекса KASE, 1 год

 

Динамика USD/KZT, 1 год

 

После снижения 26 марта KASE вошел в достаточно стабильный боковой тренд. Резкие колебания нефти и мировых фондовых площадок не оказали существенного влияния на динамику индекса, который консолидировался в диапазоне 7690–7740 пунктов. К 6 апреля объемы торгов снизились до минимумов с 16 января, отразив ослабление активности инвесторов. В последние сессии первой декады апреля часть из них вернулись на рынок на фоне снижения цен на нефть и долгожданного перемирия между США и Ираном.

Большинство бумаг из KASE показали близкие к нейтральным результаты. В диапазон отклонения цен от -2% до +2% попали 12 из 15 акций и ГДР. Даже относительно волатильные Kaspi.kz, Казмунайгаз и Казатомпром продемонстрировали довольно умеренную динамику.

В лидеры роста последних двух недель вышла Air Astana. Котировки авиаперевозчика позитивно реагировали на снижение цен на нефть на 8% за торговые дни 31 марта – 1 апреля. Но уход нефтяных котировок под отметку $100 за баррель 8 апреля аналогичной реакции не вызвал.

В аутсайдерах оказался Казтрансойл (-2,7%). При этом бумаги Казмунайгаза скорректировались лишь на 0,9%, продемонстрировав повышенную волатильность на фоне упомянутого обвала Brent.

Народный банк в 2025 году достиг всех целевых показателей, в том числе сгенерировал чистую прибыль в объеме более 1 трлн тенге. Однако в четвертом квартале проявилось несколько негативных тенденций, в числе которых высокий темп роста процентных расходов, сжатие NIM и увеличение NPL. С октября по декабрь чистая прибыль кредитора сократилась на 12% г/г и кв/кв, до 248,5 млрд тенге. В прогноз руководства на 2026 год закладывается продолжение этой тенденции. Тем не менее мы повысили целевую цену по акции Народного банка с 420 до 470 тенге.

Отчетность Казатомпрома оцениваем как нейтральную. Выручка компании осталась на прошлогоднем уровне из-за отсутствия продаж обогащенного урана, скорректированная чистая прибыль также не показала выраженных изменений. В свою очередь, операционный денежный поток эмитента увеличился на 57% г/г. Мы подняли таргет по бумаге Казатомпрома до 35,5 тыс. тенге, сохранив рекомендацию «держать».

На валютном рынке наблюдалось значительное укрепление тенге. Индекс относительной силы (RSI) указал на сильную перепроданность доллара, сопоставимую с уровнями 3 декабря 2025 года. Вероятнее всего, текущее укрепление тенге — это продолжение тренда carry trade со стороны иностранных инвесторов, которые вновь увеличили вложения в ГЦБ в марте.

Важные новости

• Инфляция в марте замедлилась до 11% годовых. Месячный рост цен составил 0,6%. Сильнее всего в годовом выражении выросли цены на продукты (+11,7%), непродовольственные товары (+11,3%) и услуги (+10%). Нацбанк прогнозирует инфляцию по итогам года в диапазоне 9,5–11,5%.
• Казахстан с мая сможет нарастить производство нефти. ОПЕК согласовала для государства увеличение квоты на 10 тыс. баррелей в сутки, до 1,579 млн. При этом альянс допускает пересмотр лимитов в зависимости от ситуации на рынке, а также напоминает о необходимости компенсировать их предыдущее превышение.
• Казатомпром будет поставлять уран в Индию. Стороны заключат долгосрочный контракт на продажу уранового концентрата, который уже одобрили акционеры. Объем доходов от этого сегмента экспорта, исходя из стоимости активов компании, может превысить 2 трлн тенге. Контракт стал частью курса на расширение географии поставок, при этом Азия остается для компании одним из ключевых экспортных рынков.

Ожидания и стратегия

Инвесторы ждут развязки конфликта на Ближнем Востоке, надеясь на нормализацию ситуации с поставками из этого региона. Продолжение ралли в ценах на углеводородное сырье поддержит акции Казмунайгаза и Казатомпрома, а также курс тенге. Если же реализуется противоположный сценарий, видим потенциал роста для Air Astana, Kaspi.kz и Народного банка. На текущий момент большинство бумаг консолидируются с четкими техническими уровнями, которые будут служить границами при смене направления движения рынка.