Investment Review №342. A Delicate Balance

Лидеры роста в индексе DAX

 

Динамика индекса DAX, 1 год

 

Динамика EUR/USD, 1 год

 

С 23 по 27 марта ключевой бенчмарк фондового рынка Германии DAX демонстрировал повышенную волатильность. По итогам недели он опустился на 0,4%. В фокусе внимания участников торгов оставалась военная операция США и Израиля против Ирана. В понедельник индекс ушел к 11-месячному минимуму, но после заявлений Дональда Трампа об отмене ударов по иранской энергетической инфраструктуре и «продуктивных» переговорах с Тегераном произошел отскок. Цены на нефть марки Brent упали на 9%, что поддержало рисковые активы. В следующий торговый день DAX негативно отреагировал на пересмотр J.P. Morgan рейтинга SAP до neutral, из-за чего акции компании упали на 4%. Индекс деловой активности PMI, опубликованный в среду, зафиксировал замедление роста до трехмесячного минимума. Тем не менее сессия этого дня завершилась ростом более чем на 1%. Покупки поддержала новость о том, что США направили Ирану предложение по урегулированию вооруженного противостояния. Впрочем, Иран назвал этот план односторонним и несправедливым. Кроме того, в ЕЦБ заявили, что не исключают повышения ставок. На эти новости DAX отреагировал коррекцией вниз почти на 3% за два последних торговых дня рассматриваемого периода. Ультиматум главы Белого дома, давшего Ирану десять дней на открытие Ормузского пролива, не добавил оптимизма биржевым игрокам. Акции организатора культурных и спортивных событий CTS Eventim в пятницу обвалились на 23% на фоне консервативного прогноза руководства на 2026 год. Среди лидеров роста оказался сервис Delivery Hero, котировки которого выросли на 7,9% в понедельник на новостях о продаже бизнеса на Тайване за $600 млн.

С 30 марта по 2 апреля DAX поднялся на 3,9%, показав лучший результат почти за год. В то же время март оказался для индекса худшим месяцем за последние 15 лет. Позитивную динамику поддержали сообщения WSJ о готовности США завершить военную кампанию даже без открытия Ормузского пролива. Вышедшая в начале рассматриваемого периода статистика инфляции была воспринята в целом нейтрально, так как не принесла сюрпризов, в еврозоне она оказалась даже чуть ниже прогноза. В среду DAX вырос сразу на 2,7% после заявления Трампа намерении закончить операцию против Ирана. На этом фоне банковский сектор Европы прибавил 4,5%, а акции Lufthansa подорожали на 8%. Однако покупательскую активность сдержало возвращение главы Белого дома к агрессивной риторике. Кроме того, по данным LSEG, консенсус предполагает три повышения ставки ЕЦБ по 25 б.п. до конца года, начиная с заседания 30 апреля. Отметим также, что энергетический сектор Европы стал единственным завершившим март в плюсе (+14,6%).

Ключевые макропубликации, события и корпоративные отчеты ближайших двух недель. 10 апреля с комментариями по ситуации в экономике выступит вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос. В этот же день будут опубликованы финальные данные инфляции в Германии за март. 20 апреля выйдет статистика цен производителей за март, влияющая на потребительскую инфляцию (консенсус: -1,9%, февраль: -3,3%). 21 апреля ZEW обнародует индекс экономических настроений за апрель, который в марте составил нейтральные -0,5 пункта. 23 апреля выйдут предварительные данные индекса деловой активности (PMI) в Германии за апрель. 14 апреля квартальную отчетность представит BMW. Консенсус предполагает снижение EPS на 14% в годовом выражении, до 2,9 евро. 23 апреля отчитается софтверный гигант SAP. В средние прогнозы закладывается EPS в размере 1,66 евро против прошлогодних 1,44.

Важные новости

В Германии фиксируется резкое ускорение инфляции. В марте индекс потребительских цен вырос на 2,7% г/г после 1,9% в феврале (гармонизированный показатель поднялся на 2,8%). Основным проинфляционным фактором стало удорожание энергоносителей на 7,2% г/г, из-за проблем с поставками с Ближнего Востока. Базовая инфляция осталась на уровне 2,5%, а продовольственная замедлилась до 0,9%. Экономисты прогнозируют продолжение тренда за счет вторичных эффектов от шока на рынке энергоносителей.

Индекс делового климата от Ifo в марте опустился с февральских 88,4 до 86,4 пункта. Индекс ожиданий упал до минимальных с февраля 2025-го 86 пунктов. Оценка респондентами текущих условий осталась на отметке 86,7. Президент Ifo Клеменс Фуест заявил, что война в Иране положила конец надеждам на экономический подъем. Компании планируют заметно повысить стоимость своей продукции: индекс ценовых ожиданий Ifo вырос с 20,3 до 25,3 пункта.

Прогноз роста ВВП на текущий и следующий годы пересмотрен с 1,3% и 1,4% до 0,6% и 0,9% соответственно. Параллельно ориентир в отношении инфляции на 2026 год повышен с 2% до 2,8%.

Ожидания и стратегия

DAX пытается закрепиться выше 23 тыс. пунктов и, вероятнее всего, эти попытки увенчаются успехом. В базовый сценарий на ближайшие несколько месяцев закладываем консолидацию в рамках 23–25 тыс. пунктов. Для продолжения краткосрочного восходящего тренда бенчмарку необходимо пробить локальный даунтренд, который проходит в районе 23,3 тыс. пунктов.