Investment Review №345. Treasuries vs Stocks

Лидеры роста в индексе DAX

 

Динамика индекса DAX, 1 год

 

Динамика EUR/USD, 1 год

 

С 4 по 8 мая DAX торговался в условиях повышенной волатильности, но в итоге прибавил 0,2%. В начале недели бенчмарк ушел вниз на новостях об ударе по южнокорейскому торговому судну в Ормузском проливе и атаке иранских БПЛА по нефтяному терминалу в порту ОАЭ. Нефть торговалась выше $110 за баррель. На этом фоне сложился консенсус, предполагающий три повышения ставки ЕЦБ до конца года. Дополнительное давление на биржевые котировки оказала угроза президента США Дональда Трампа поднять пошлины на европейские автомобили до 25%. Акции ThyssenKrupp скорректировались на 1,8% после приостановки переговоров о продаже стального подразделения индийской Jindal Steel. В ходе торгов 5 мая в лидеры роста вышли технологические компании. На следующий день на ожиданиях мирного соглашения между США и Ираном DAX прибавил 2,1%. При этом цены на нефть опустились на 8%, а котировки авиаперевозчиков выросли на 5,8%. Акции BMW подорожали на 5,4%, так как менеджмент оставил без изменений годовой прогноз, несмотря на снижение прибыли автоконцерна в первом квартале. Бумаги Rheinmetall за неделю упали примерно на 10% на фоне слабого квартального отчета, заявки на покупку German Naval Yards Kiel и пересмотра J.P. Morgan рейтинга компании до нейтрального. Акции Siemens Healthineers опустились на 4,7% после снижения собственного гайденса на год из-за структурных изменений на китайском рынке и ожидаемого ускорения инфляции. Последние торги рассматриваемой пятидневки завершились снижением на 1,3%. Глава Белого дома вновь анонсировал значительное повышение ввозных тарифов для ЕС, если торговые обязательства не будут выполнены к 4 июля. Commerzbank объявил о сокращении 3000 рабочих мест в рамках защиты от поглощения со стороны UniCredit. Значительно лучше рынка выглядели акции Henkel, выросшие на 3,3%: ее выручка за квартал совпала с консенсусом.

С 11 по 15 мая DAX опустился примерно на 1,6%, причем последний торговый день этой недели закончился снижением на 2,1. Одной из главных причин углубления коррекции стала приостановка урегулирования американо-иранского конфликта. Нефть на этом фоне вновь поднялась выше $100. Среди лидеров роста оказался сервис Delivery Hero, котировки которого взлетели на 18% после продажи Prosus 5% его акций активистскому фонду Aspex. Ценные бумаги Munich Re упали на 6% из-за слабых результатов в сегменте страхования имущества. Акции Bayer выросли на 3,6%, так как компания отчиталась об операционной прибыли выше ожиданий. Котировки Merck поднялись на 7,2% после улучшения годового прогноза руководства в отношении операционной прибыли. Акции Allianz прибавили 1%, так как ее квартальная прибыль увеличилась на 52%. Ценные бумаги чипмейкеров Infineon и Aixtron подорожали на 10% каждая благодаря общему оптимистичному фону в секторе. Акции SAP выросли на 3,6%, реагируя на публикацию отчета Bank of America о перспективах облачного бизнеса. Тем не менее 15 мая рынок развернулся вниз на новостях о безрезультатных переговорах лидеров США и КНР. Банковский сектор на фоне коррекции в акциях Deutsche Bank на 2,6% упал на 6%. Котировки полупроводниковой индустрии растеряли весь недельный рост. Дополнительное давление на рынок оказали данные инфляции по ряду стран, которые подтвердили, что энергетический шок уже отражается на потребительских ценах.

Ключевые макропубликации ближайших двух недель. 29 мая выйдут предварительные данные инфляции за май (консенсус: 3,1% г/г, апрель: 2,9%) и статистика безработицы (консенсус: 6,4%). 1 июня будут опубликованы индекс розничных продаж за апрель и финальная оценка индекса деловой активности (PMI) в производстве за май (предварительный показатель: 51,4 пункта). 3 июня выйдут уточненные оценки композитного PMI (предварительный показатель: 48,4 пункта) и PMI с сфере услуг (предварительная оценка: 46,9 пункта) за апрель.

Важные новости

• ZEW зафиксировал улучшение настроений немецких инвесторов. В мае соответствующий индекс неожиданно вырос с -17,2 пункта до -10,2, притом что в консенсус закладывалось снижение до -19,8. Президент ZEW отметил, что респонденты надеются на скорое разрешение ближневосточного конфликта, но слабое промпроизводство, рост цен на энергоносители и инфляция выше 2% продолжают давить на экономику. В этой связи оценка текущих условий упала до -77,8 пункта.
• Германия увеличивает объемы экспорта. В марте поставки из ФРГ за рубеж выросли на 0,5% м/м, хотя консенсус предполагал их снижение на 1,7%. Позитивную динамику обеспечило повышение экспорта в ЕС на 3,4%. Промпроизводство за указанный период сократилось на 0,7% вместо ожидавшегося роста. Экспорт в США снизился на 7,9% м/м, а сальдо торгового баланса сузилось с 19,6 млрд до 14,3 млрд евро.
• Ассоциация INES прогнозирует дефицит газа. По мнению ее экспертов, нехватку этого сырья Германия может ощутить предстоящей зимой. На 1 мая уровень заполнения подземных газовых хранилищ составлял лишь 26%, а это минимум с 2021–2022 годов. При этом экономические стимулы для закачки ограничены. При развитии негативного сценария более 35% потребления в отдельные дни не сможет быть покрыто.

Ожидания и стратегия

Динамика DAX в последние две недели в целом соответствовала нашему прогнозу, хотя диапазон 23,8–25 тыс. пунктов оказался гораздо уже, чем мы предполагали. Индекс не смог пробить важный уровень сопротивления 24,7 тыс. пунктов, поэтому наиболее вероятно продолжение консолидации. Для возобновления уверенного роста бенчмарку необходим пробой указанного сопротивления.