Двухнедельный обзор фондовых рынков №352. Игра от обороны

Динамика индекса DAX, 1 год

Динамика EUR/USD, 1 год

С 10 по 14 августа DAX поднялся на 0,5%, в середине недели установив новый исторический максимум на отметке 26,573 тыс. пунктов. Главным драйвером роста оставался сильнейший за несколько лет сезон отчетности. По оценкам LSEG, прибыль входящих в STOXX 600 компаний увеличилась на максимальные почти за четыре года 23,4% при консенсусе 12,5%. В понедельник в списке аутсайдеров оказались Deutsche Telekom (-3,2%) на фоне коррекции в секторе в целом на 2,1%. Технологическая индустрия Европы на следующий день прибавила 1,1%. Она остается одним из лидеров роста с начала года и обеспечивает доходность около 24%. В среду участники рынка пересмотрели вниз вероятность повышения ставки ФРС в сентябре на фоне опубликованной статистики инфляции в США. Это позволило DAX обновить абсолютный рекорд. Котировки производителя военных кораблей ThyssenKrupp Marine Systems в этот же день выросли на 8,5% после второго с начала года повышения прогноза на 2026-й. Акции поставщика услуг для промышленности Bilfinger упали на 5,4% на фоне пересмотра вниз ориентиров по годовой марже. В четверг из-за коррекции в ценах на нефть сырьевые компании потеряли 3%, что стало максимумом более чем за месяц. Рынок позитивно воспринял результаты RWE. Ценные бумаги Talanx отреагировали ростом около 3,5% на рекордные показатели по всем сегментам. Котировки SAP взлетели почти на 3% на фоне сообщения Reuters о переговорах Silver Lake по покупке американской софтверной компании Workday, являющейся конкурентом SAP. ВВП еврозоны во втором квартале в соответствии со средними ожиданиями вырос на 0,4% кв/кв.

С 17 по 21 августа DAX скорректировался вниз на 1,2%. Давление на котировки оказала ситуация на долговом рынке. Первый день недели европейские площадки двигались вниз, как и в предыдущие три сессии. Слабые данные розничных продаж в США усилили уверенность в том, что ФРС в сентябре оставит монетарные условия без изменений. В то же время вероятность повышения ставки ЕЦБ на 25 б.п. была оценена примерно в 84%. Goldman Sachs повысил 12-месячный таргет по STOXX 600 с 660 до 695 пунктов. Во вторник DAX потерял 0,8%, проведя одну из самых неудачных сессий за полтора месяца. Доходности гособлигаций по всему миру взлетели до многолетних пиков, а доходность десятилетних немецких бумаг достигла максимальных с апреля 2011-го 3,26%. Это оказало наибольшее давление на котировки высокотехнологичного сектора, потерявшего 2,5%. Акции Infineon и Aixtron обвалились на 7,6% и 8,8% соответственно. Нефть закрепилась выше $90 за баррель после того, как президент США Дональд Трамп заявил, что Вашингтон не ведет переговоры с Тегераном. Индекс настроений инвесторов ZEW в этот день неожиданно вырос до 34,2 пункта, однако рынок этого почти не заметил. В среду доходности отступили после решения американского Минфина удвоить объем поддержки ликвидности на дальнем конце кривой, но общие настроения биржевых игроков это не улучшило. Оборонный сектор потерял 1,6%, финансовый — скорректировался на 1,5%. В прогнозы было заложено повышение ставки ЕЦБ на 50 б.п. до конца года. В четверг DAX снизился на 0,4%, впервые с начала месяца опустившись ниже 26 тыс. пунктов. Распродажам способствовало удорожание нефти марки Brent на 2,2% с приближением к $100 за баррель. Индекс цен производителей в Германии показал максимальный рост более чем за три года. В конце недели DAX прервал серию из четырех снижений, отскочив на 0,6% и вернувшись выше психологически важной отметки 26 тыс. пунктов на фоне сильных предварительных данных PMI.

31 августа будет опубликована предварительная оценка инфляции за август (консенсус: +3% г/г, июль: +2,8% г/г). 1 сентября выйдут данные розничных продаж за июль (консенсус: +0,5% м/м) и финальный производственный PMI за август (консенсус: 54,1 пункта). Аналогичная оценка композитного и сервисного PMI появится 3 сентября (консенсус: 51 пункт и 48,5 пункта соответственно). 4 сентября будет опубликована статистика промышленных заказов за июль (консенсус: -2% м/м). 7 сентября выйдут июльские данные промпроизводства (прогноз: +0,3% м/м), а 8 сентября — торгового баланса (консенсус: 17,5 млрд евро). В тот же день появятся данные экспорта и импорта. 10 сентября состоится заседание ЕЦБ по ключевой ставке.

Важные новости

• Цены производителей в Германии в июле выросли на 3% г/г после 1,8% в июне при консенсусе 2,7%. Таким образом, темп роста стал самым высоким с апреля 2023 года. Основным драйвером стало удорожание промежуточных товаров на 5,4% г/г, а энергоносители поднялись в цене на 3,8%.
• Композитный PMI в августе снизился с 51,3 до 51 пункта, хотя изменений не ожидалось. В то же время производственная активность достигла максимума за 51 месяц на отметке 54,1 пункта, а сервисная — опустилась до 48,5 пункта. Занятость стабилизировалась после 26 месяцев непрерывного сокращения.
• Индекс настроений инвесторов ZEW в августе вырос с 26,3 пункта до 34,2 при консенсусе 30 пунктов. Оценка текущих условий с -77,6 в июле повысилась до -61,1. Президент ZEW связал улучшение с сильными квартальными отчетами и высоким уровнем экспорта, но предупредил, что обмеление Рейна остается риском для экономики.

Ожидания и стратегия

Индекс DAX с апреля постепенно движется в рамках среднесрочного восходящего канала. Недавняя коррекция также остановилась в его границах. Вероятно, в ближайшие пару недель бенчмарк будет испытывать давление в рамках этого сценария и опустится к 25,8 тыс. пунктов, а затем перейдет к росту в направлении исторических максимумов.