Investment Review №330. Profit favors the bold

Динамика акций и ГДР

Акция	значение 22.09.2025	значение 06.10.2025	Изменение
Индекс KASE	7 083,09	7 147,37	0,9%
Air Astana (KASE)	762,00	823,00	8,0%
Air Astana (GDR)	5,74	6,08	5,9%
Казатомпром (GDR)	50,10	52,90	5,6%
Казтрансойл (KASE)	829,96	866,29	4,4%
Казатомпром (KASE)	27 510,00	28 450,00	3,4%
Казмунайгаз (KASE)	21 554,46	22 001,40	2,1%
Халык Банк (KASE)	357,90	364,79	1,9%
KEGOC (KASE)	1 455,50	1 480,00	1,7%
Халык Банк (GDR)	26,40	26,75	1,3%
Kcell (KASE)	3 307,00	3 320,05	0,4%
Банк ЦентрКредит (KASE)	5 049,99	5 040,00	-0,2%
Казахтелеком (KASE)	39 799,99	39 350,70	-1,1%
Kaspi (KASE)	48 700,00	46 200,00	-5,1%
Kaspi (ADS)	86,26	77,61	-10,0%

 

Динамика индекса KASE, 1 год

Динамика USD/KZT, 1 год

За последние две недели KASE продемонстрировал еще одну волну роста, за которой последовало сопоставимое снижение. В результате рассматриваемый период бенчмарк закончил с повышением на 0,9%. С 22 сентября по 1 октября пять сессий из восьми завершились в плюсе. Индексу удалось выйти из боковика и обновить исторические максимумы, что стало позитивным техническим сигналом. В то же время у нас возникли обоснованные сомнения в способности KASE удержаться на достигнутых уровнях. В результате 2 октября после публикации статистики, зафиксировавшей ускорение инфляции в августе до 12,9%, индекс ушел вниз, вернувшись в пределы ранее сформированного бокового тренда.

Рекомендованные нами для покупки в предыдущем обзоре акции Air Astana вышли лидеры роста рассматриваемого периода, прибавив 8% и достигнув 830 тенге. Однако преодолеть важный среднесрочный уровень сопротивления котировке не удалось и она откатилась вниз. Несколько ухудшила ситуацию новость об уходе Питера Фостера с поста главного исполнительного директора.

Вторым в списке самых востребованных покупателями бумаг и, вероятнее всего, наиболее обсуждаемым эмитентом стал Казатомпром. Волну интереса к компании вызвало сообщение Bloomberg о планах руководства провести новый листинг в пределах 25% акций для увеличения ликвидности и капитализации. Впрочем, в Казатомпроме позже официально опровергли данную информацию. Драйвером роста для его акций стала новость о намерении фонда Yellow Cake купить у компании 1,33 млн фунтов урана по $75,08 за фунт. Помимо этого, руководство Казатомпрома заявило, что прогнозирует структурный дефицит урана к середине 2035 года.

В аутсайдерах оказался Kaspi.kz, котировки которого на локальной бирже опустились на 5,1%, а на NASDAQ просели на 10%. Подобную динамику акции финтеха демонстрировали перед публикацией отчета за второй квартал. На этот раз котировки падают перед выходом результатов за июль–сентябрь, запланированным на начало третьей декады текущего месяца.

На валютном рынке доллар укреплялся к тенге в конце сентября, однако с приближением к психологически значимой отметке 550, совпадающей с уровнем сопротивления, рост замедлился а позже сменился ощутимой коррекцией. Триггерами для укрепления нацвалюты стали положительная динамика цен на нефть и планы по увеличению ее экспорта.

Важные новости

• ЕБРР улучшил прогноз динамики ВВП Казахстана. Предыдущий ориентир предполагал рост показателя на 4,9%, в пересмотренный заложено его увеличение на 5,7%. Основаниями для ускорения роста экономики эксперты назвали повышение добычи нефти (в том числе на Тенгизе), развитие трубопроводного транспорта, активное строительство (за полугодие индустрия прибавила около 18,4%) и активизацию внутреннего потребления. Среди рисков — чрезмерная зависимость от российской инфраструктуры для транзита нефти, волатильность глобальных цен на сырье и внешние шоки, в частности со стороны Китая. Прогноз на 2026 год по-прежнему предполагает увеличение ВВП на 4,5%.
• Годовая инфляция в сентябре ускорилась до 12,9%. Фактический результат оказался хуже ожиданий и вызывает риски более длительного ужесточения ДКП с повышением ключевой ставки до 18%. Сильнее всего подорожали услуги (+15,3%), продовольствие (+12,7%) и непродовольственные товары (+10,8%). Наибольший вклад в инфляцию внесли продукты питания и безалкогольные напитки (5 п.п.), ЖКУ (1,9 п.п.) и здравоохранение (1,5 п.п.).
• Объем инвестиций в основной капитал с января по август вырос на 14,3% г/г, до 11,5 трлн тенге. Главным источником стали собственные средства компаний (63,4%). Вклад в показатель бюджета составил 23%, доля банковских кредитов оказалась равна лишь 3,5%. Наибольшие вложения пришлись на промышленность (37,3%), операции с недвижимостью (19,4%), транспорт и складирование (18%) и образование (7,3%). Наибольший рост был зафиксирован в Акмолинской (+49,3%), Актюбинской (+38,7%) и Жамбылской области (+32,4%), а также в Астане (+35,8%).

Ожидания и стратегия

Возвращение KASE в диапазон предыдущей консолидации отодвигает в будущее достижение им очередных исторических максимумов. Мы прогнозируем, что индекс вновь будет ретестировать уровни сопротивления и для следующего прорыва акциям понадобятся свежие триггеры. Среди них может оказаться предстоящий сезон отчетов, который традиционно открывает Kaspi.kz, который обнародует свои результаты во второй половине октября.