Investment Review №332. The Bulls switched to big tech

Лидеры роста в индексе DAX

Акция	значение 17.10.2025	значение 31.10.2025	Изменение
DAX Index	23 830,99	23 958,30	0,5%
DBK GR Equity	28,78	30,95	7,5%
CON GR Equity	60,78	65,28	7,4%
P911 GR Equity	42,59	45,53	6,9%
CBK GR Equity	29,74	31,51	6,0%
ENR GR Equity	101,20	107,15	5,9%
AIR GR Equity	201,60	213,15	5,7%
HEI GR Equity	192,45	202,90	5,4%
IFX GR Equity	32,70	34,27	4,8%
FRE GR Equity	47,68	49,88	4,6%
MBG GR Equity	53,44	55,88	4,6%
RWE GR Equity	41,03	42,63	3,9%
SRT3 GR Equity	228,60	237,20	3,8%
MTX GR Equity	365,10	377,80	3,5%

 

Динамика индекса DAX, 1 год

Динамика EUR/USD, 1 год

С 20 по 24 октября основной индекс немецкого фондового рынка DAX поднялся на 1,7%, компенсировав потери предыдущей недели. Позитивную реакцию рынка вызвало заявление президента США Дональда Трампа о возможности снижения импортных пошлин для КНР, если ее руководство пойдет на встречные шаги. Одновременно ослабли опасения вокруг банковского сектора, вызванные ранее выявленными проблемами у ряда американских региональных банков. В фокусе внимания была корпоративная отчетность. Результаты SAP за третий квартал превзошли средние ожидания рынка, что, несмотря на осторожный гайденс на весь 2025 год, вызвало рост акций софтверного гиганта на 2,2%. Слабые отчеты Texas Instruments, L’Oreal и Hermes оказали давление на котировки производителей полупроводников, потребительских товаров и предметов роскоши. В предпоследний день рассматриваемого периода поддержку «быкам» оказал энергетический сектор. После сообщения об ужесточении санкций США против России цены на нефть взлетели на 5%, а акции энергетиков поднялись на 2,7%. Более слабая, чем предполагали прогнозы, потребительская инфляция в Штатах за сентябрь усилила уверенность инвесторов в том, что ФРС продолжит снижение ставок. На этом фоне индекс широкого европейского рынка STOXX 600 закрылся на максимумах.

Последнюю неделю октября DAX завершил коррекцией на 1,2%. В начале этого периода рынок положительно отреагировал на новости о готовящемся торговом соглашении между Пекином и Вашингтоном. Затем инвесторы сосредоточились на неопределенности, связанной с дальнейшим курсом монетарной политики ФРС и ЕЦБ и данных инфляции в еврозоне. По итогам заседания FOMC, завершившегося 29 октября, ставка была ожидаемо снижена на 25 б.п. (за это решение выступили десять членов комитета, двое были против). В то же время ввиду ограниченного из-за шатдауна объема публикаций экономической статистики рынок стал закладывать в прогнозы паузу в снижении ставки ФРС в декабре. Вероятность дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики в США после итоговой пресс-конференции и комментариев Джерома Пауэлла была пересмотрена с 85% до 68%. ЕЦБ сохранил ставку без изменений в третий раз подряд, отметив, что монетарные условия остаются комфортными, а экономические риски слабеют. Инфляция в еврозоне за октябрь замедлилась с сентябрьских 2,2% до 2,1%. Эти данные способствовали увеличению доли участников рынка, прогнозирующих сохранение ставки в регионе без изменений до конца текущего года и возвращения к ее снижению к середине 2026-го на 40%. Квартальные отчеты Adidas и Puma вызвали обвал их акций на 10% и 8,3% соответственно. У первой компании выручка в Северной Америке сократилась на 5%, вторая зафиксировала падение общего показателя на 15%. Котировки Deutsche Bank выросли на 5% после публикации отчетности за третий квартал, благодаря увеличению чистой прибыли.

Ключевые макропубликации и корпоративные отчеты предстоящих двух недель. 11 ноября институт ZEW опубликует индекс экономических настроений на текущий месяц (консенсус: 34 пункта). 12 ноября выйдет окончательная оценка инфляции в Германии за октябрь. 14 ноября появятся обновленные данные динамики ВВП еврозоны за третий квартал (консенсус: +1,3% г/г, предварительный результат: +1,5%). 20 ноября увидит свет индекс цен производителей за октябрь. Квартальный отчет 10 ноября представит Hannover Rueck, 11 ноября — Munich Re, 12–13 ноября результаты опубликуют RWE, E.ON, Infineon, Bayer, Siemens, Deutsche Telekom и Merck, 14 ноября — Allianz, 18 ноября — Siemens Energy.

Важные новости

• ВВП Германии подает признаки стагнации. По предварительной оценке, базовый показатель экономики в третьем квартале показал нулевую динамику после снижения на 0,2% кв/кв с апреля по июль. В сопоставлении год к году ВВП, как и предполагал консенсус, повысился на 0,3%. Торможение роста было вызвано сокращением экспорта, тогда как объем инвестиций в машины и оборудование увеличился.
• Инфляция в Германии продолжает замедляться. В октябре индекс потребительских цен вырос на 2,3% г/г после 2,4% в сентябре, хотя прогнозировалось его повышение на 2,2%. Эта динамика объясняется снижением темпа роста цен на продукты питания (с 2,1% до 1,3%). В секторе услуг инфляция ускорилась с 3,4% до 3,5%.
• Деловой климат в Германии по версии Ifo улучшается. Соответствующий индекс с сентябрьских 87,7 пункта поднялся до 88,4 в октябре при консенсусе 88, что было обусловлено ростом оптимизма бизнеса относительно будущих промышленных заказов.

Ожидания и стратегия

DAX продолжает двигаться в среднесрочном диапазоне в 23,3–24,5 тыс. пунктов. Учитывая недавнюю коррекцию в рамках боковика, прогнозируем восстановление к 24,4 тыс. пунктов в ноябре. В этом случае можно ждать попытку бенчмарка выйти за верхнюю границу обозначенного коридора. Вместе с тем индексу важно удержаться выше 23,3 тыс. пунктов: пробой этого уровня вниз будет означать более масштабную коррекцию.