Двухнедельный обзор фондовых рынков №343. Возвращение «быков»

Статистика по бумагам в покрытии

 

Tashkent Stock Market Index, 1 год

 

Динамика USD/UZS, 1 год

 

 

За две недели к 21 апреля Tashkent Stock Market Index (TSMI) поднялся на 9,68%, достигнув 1381,71 пункта. При этом спад, наблюдавшийся последний месяц, сменился увеличением оборотов на 123,5%, до 9,63 млрд сумов.

Ключевым драйвером роста для индекса стали акции Узтелекома (UZTL), торги которыми возобновились 21 апреля после увеличения уставного капитала путем капитализации прибыли и последующего сплита 1:3. За счет этого оценка эмитента увеличилась до 1,96 трлн сумов. Торги стартовали с отметки 2400 сумов и в течение сессии котировка взлетела на 20%.

Среди лидеров роста были также Узпромстройбанк (SQBN) и Ипотека-банк (IPBT), акции которых за указанный период подорожали на 16,35% и 11,52% соответственно. Котировки SQBN вышли из длительного боковика при трехкратном увеличении объема торгов, который достиг 1,55 млрд сумов.

В аутсайдерах оказался Торговый комплекс Чиланзар (CBSK): его акции скорректировались на 12,74%, до 3,22 сума, из-за гэпа 15 апреля после закрытия реестра акционеров для получения дивиденда.

Рекомендуем

Покупать облигации:
АО МФО Agat Credit ACMT1B3 и ACMT2B4 с купонной доходностью 27% и 26% и погашением 11.11.2026 и 16.01.2028 соответственно

Держать акции:
Хамкорбанк (HMKB), таргет: 54,49 сума
Узметкомбинат (UZMK), таргет: 6935 сумов

Продавать акции:
Ипотека-банк (IPTB), таргет 1,16 сума

Новости экономики

В 2025 году убытки 362 неэффективных госпредприятий Узбекистана составили 4 трлн сумов, что сигнализирует о сохраняющейся нагрузке на экономику. На этом фоне власти усиливают курс на приватизацию: доля государства в экономике составляет 42%, за последние годы количество госпредприятий сократилось на 60%. Дополнительный акцент делается на внедрении новых механизмов оценки эффективности и цифровых инструментов для раннего выявления проблемных активов. Параллельно планируется повышение эффективности использования госимущества.

Глава ЦБ РУз Тимур Ишметов назвал оптимальными текущие параметры денежно-кредитной политики и заявил, что о снижении ставки говорить пока рано. Среди внешних проинфляционных рисков руководитель регулятора назвал геополитическую нестабильность. Если ее влияние сохранится надолго и будет усиливаться, не исключена корректировка монетарных условий. Целевая инфляция на 2026 год остается на уровне 6,5%, при близких оценках со стороны МВФ.

Кроме того, глава Центробанка полагает, что конфликт на Ближнем Востоке будет оказывать косвенное влияние на экономику Узбекистана через рост цен на нефть и логистические сбои. Г-н Ишметов указал на необходимость комплексной оценки рисков для финансовой стабильности. Ухудшение условий внешней торговли может повлиять на платежеспособность бизнеса и качество банковских активов. Для сглаживания этих рисков власти уже точечно субсидируют логистику продовольствия в соответствии с рекомендациями МВФ.

Новости компаний

Национальный инвестиционный фонд Узбекистана (УзНИФ) оценил свой портфель более чем в $2,44 млрд (NAV) в рамках подготовки к первичному размещению. Оценка сформирована на основе долей в 13 крупных госкомпаниях, где фонд в основном владеет миноритарными пакетами. Структура NAV показывает высокую концентрацию. На крупнейшие активы (Uzbekistan Airways, Узбекгидроэнерго, Узтелеком) приходится почти половина портфеля. При этом миноритарный характер участия предполагает, что при IPO рынок применит к компании дисконт, отражающий ограничения по контролю и ликвидности. Якорные инвесторы BlackRock, Franklin Resources и некоторые другие фонды рассматривают участие в IPO УзНИФ с совокупной подпиской на GDR около $300 млн. На РФБ «Тошкент» планируется разместить акции эмитента, а GDR начнут торговаться на Лондонской бирже. Окончательные параметры сделки, включая цену и объем, будут определены по итогам bookbuilding в середине мая. Предусмотрен опцион доразмещения до 15%.

В первом квартале через Узбекскую республиканскую товарно-сырьевую биржу было реализовано 1,92 тонны золота и 0,42 тонны серебра. Средняя биржевая цена золота составила около 1,78 млн сумов за грамм, серебра — 31,4 тыс. Ценообразование привязано к международным бенчмаркам (фиксинг LBMA) с конвертацией по курсу ЦБ, что обеспечивает интеграцию внутреннего рынка с глобальной конъюнктурой. Основными продавцами выступают крупные ГМК, а спрос формируется со стороны ювелирной промышленности.

Uzbekistan Airports планирует выход на международные долговые рынки в партнерстве с J.P. Morgan Chase. Стороны подписали меморандум о сотрудничестве, предусматривающий взаимодействие на рынках капитала, включая возможный выпуск евробондов. Интерес к компании подтвержден в ходе встреч с рядом международных инвестбанков и фондов в рамках Uzbekistan Investor Day в США.