Investment Review №344. A Commitment to Techno-Optimism

Лидеры роста в индексе DAX

 

Динамика индекса DAX, 1 год

 

Динамика EUR/USD, 1 год

 

С 20 по 24 апреля ключевой индекс немецкого фондового рынка DAX скорректировался вниз примерно на 2,3% после трех недель впечатляющего восстановления. В понедельник DAX упал на 1,1% из-за неопределенности вокруг продления режима прекращения огня между США и Ираном. На следующий день цены на нефть вновь поднялись выше $100 за баррель, что привело к активным распродажам в акциях авиаперевозчиков и производителей предметов роскоши. Заявления президента США Дональда Трампа о скором возобновлении военной операции против Ирана вызвали снижение DAX на 0,6% на торгах 21 апреля. Дополнительным негативом стала статистика индекса настроений инвесторов от ZEW, который опустился ниже трехлетнего минимума. Оборонный сектор Европы в этот день потерял 4,8%, показав крупнейшее дневное падение с апреля 2025-го. В середине недели Иран захватил два корабля в Ормузском проливе, несмотря на это Трамп в одностороннем порядке объявил о бессрочном продлении перемирия. Немецкие чипмейкеры Aixtron и Infineon на торгах 22 апреля прибавили по 3%, отреагировав на уверенные прогнозы нидерландской ASM International. Котировки Deutsche Telekom упали на 4,8% на новости о возможном полном слиянии с T-Mobile US, которое стало бы крупнейшей публичной сделкой M&A в истории. На настроения инвесторов негативно повлияли статистика индекса деловой активности в еврозоне, который неожиданно ушел в зону сокращения, а также индекс делового климата в Германии от Ifo, который в апреле упал до минимума с мая 2020 года, оказавшись хуже ожиданий рынка. Акции SAP после публикации квартального отчета, зафиксировавшего повышение прибыли на 17%, в последний торговый день обозреваемой недели поднялись на 4,7%.

С 27 по 30 апреля DAX скорректировался примерно на 0,7%. Индекс настроений потребителей в Германии, по данным GfK, вернулся на трехлетние минимумы из-за скачка цен на энергоносители, а переговоры по Ирану зашли в тупик. Это обусловило продолжение снижения на немецких фондовых площадках в начале недели. Тем не менее акции Nordex поднялись на 5,7% на фоне публикации сильного квартального отчета, а котировки Adidas благодаря зафиксированному в отчете росту операционной прибыли выше ожиданий повысились на 8,4%. В то же время ценные бумаги Qiagen рухнули почти на 11% из-за снижения прогноза прибыли на 2026 год, а Deutsche Bank потерял 1,8%, несмотря на рекордную чистую прибыль за последний отчетный квартал. В середине недели фокус инвесторов сместился на данные инфляции за апрель, которая ускорилась с 2,8% до 2,9% г/г при повышении цен на энергоносители на максимальные с февраля 2023 года 10,1% г/г. Среди лидеров роста отметим ThyssenKrupp, акции которой прибавили около 10% на новости о продаже TK Elevator финской Kone за 29,4 млрд евро, а также Puma, котировки которой поднялись 5,3%, так как ее выручка и чистая прибыль превысили консенсус. ЕЦБ ожидаемо сохранил параметры монетарной политики, при этом дав четкий «ястребиный» сигнал, с учетом которого в прогнозы рынка закладывается повышение ставки на 25 б.п. в июне.

Ключевые макропубликации, события и корпоративные отчеты ближайших двух недель. 12 мая ZEW представит индекс экономических настроений в Германии за май (консенсус: -26 пунктов, апрель: -17,2 пункта). 20 мая выйдут данные индекса цен производителей, который является маркером для потребительской инфляции. 21 мая появится майская статистика PMI в Германии и еврозоне. Квартальные отчеты представят Hannover Rueck (11.05), Siemens Energy, Bayer, Thyssenkrupp и Munich RE (12.05), Siemens, Deutsche Telekom, Allianz, E.ON, Merck и RWE (13.05).

Важные новости

• Инфляция в Германии ускорилась. В апреле индекс потребительских цен вырос на 2,9% г/г (как и гармонизированный показатель) после 2,7% в марте при консенсусе 3,1%. Главной причиной этого стал максимальный с февраля 2023 года скачок цен на энергоносители (+10,1%). Базовая инфляция замедлилась с 2,5% до 2,3%, а рост цен на услуги составил 2,8% после 3,2% в марте, что указывает на отсутствие вторичных эффектов энергетического шока.
• Рост экономики Германии оказался выше прогнозов. В первом квартале немецкий ВВП увеличился на 0,3% кв/кв при консенсусе 0,2%. Эту динамику обеспечили потребительские и государственные расходы. Во втором квартале прогнозируется негативная динамика базового экономического показателя из-за энергетического шока. Число безработных в апреле превысило психологически важную отметку 3 млн, увеличившись на 20 тыс. при среднем ориентире рынка 4 тыс. С февраля прошлого года в промышленности было сокращено около 180 тыс. рабочих мест с соцстрахованием.
• Правительство Германии утвердило ключевые параметры бюджета на 2027 год. Общий объем заимствований увеличится почти в четыре раза к 2024 году, достигнув 196,5 млрд евро. Расходы на оборону вырастут с 82,7 млрд евро в текущем году до 105,8 млрд в следующем. Общий объем инвестиций составит 118,5 млрд евро, и это на 37,6 млрд больше, чем до создания инфраструктурного фонда на сумму 500 млрд.

Ожидания и стратегия

DAX последние две недели двигался в соответствии с нашим сценарием, консолидируясь в диапазоне 23–25 тыс. пунктов. Индексу не удалось пробить важный горизонтальный уровень сопротивления на отметке 24,7 тыс., поэтому прогнозируем продолжение глобального боковика. Для возвращения к уверенному росту необходимо преодолеть указанное сопротивление.