Инвестиционные перспективы на 2026 год. №335. Устойчивое равновесие

Лидеры роста в индексе DAX

Динамика индекса DAX, 1 год

Динамика EUR/USD, 1 год

DAX начал год с умеренно оптимистичных настроений, но постепенное усиление неопределенности привело к повышению волатильности. Спрос на акции в первые месяцы 2025-го поддерживали замедление инфляции в еврозоне и ожидания смягчения монетарной политики ЕЦБ. Однако к концу первого квартала внимание сместилось на внешние риски. Ключевым источником давления стала торговая политика США: противоречивые заявления Дональда Трампа, а затем фактическое введение таможенных пошлин на импорт автомобилей и угрозы расширения тарифов усилили опасения за экспортоориентированную экономику Германии. Под наибольшим давлением оказались автопром и другие сегменты производства. Дополнительным негативом стали слабые макроэкономические сигналы внутри страны, в том числе ускорение роста безработицы, сокращение числа вакансий и вялое восстановление деловой активности. Тем не менее рынок избежал глубокой коррекции благодаря сильным отчетам отдельных компаний и ожиданиям поддержки со стороны центральных банков, что позволило DAX завершить квартал относительно устойчиво.

С апреля по сентябрь одним из главных драйверов для DAX стали развитие торговых конфликтов и прогнозы динамики глобальной экономики. Обмен ввозными пошлинами с США весной вызвал одну из наиболее активных недельных распродаж DAX за последние годы со всплесками волатильности, сопоставимыми с кризисными периодами. Однако после смягчения внешнеторговых ограничений, анонсированных переговоров по этой проблематике, а также смены риторики США и Китая немецкий рынок продемонстрировал стремительное V-образное восстановление. Значимую поддержку ему оказали сильные отчеты отдельных «тяжеловесов», включая SAP, Siemens Energy и представителей банковского сектора, а также стабильная ситуация в индустрии здравоохранения. Летом DAX несколько раз обновил исторические максимумы, однако рост сопровождался выраженным перетоком капиталов. Инвесторы активно перераспределяли средства между циклическими и защитными отраслями, реагируя на новости о торговых пошлинах США, на внешнеполитическую повестку и публикации макроданных. Опасения по поводу замедления экономики США и ЕС, а также риски технической рецессии в еврозоне сдерживали активность «быков». В третьем квартале волатильность оставалась повышенной. Благоприятный новостной фон в полупроводниковом секторе и индустрии здравоохранения сопровождался коррекциями в автомобильной и финансовой отраслях. Тем не менее ключевой индекс немецкого фондового рынка оставался в восходящем тренде, держась вблизи исторических максимумов.

В оставшиеся месяцы 2025-го DAX продолжил проявлять повышенную чувствительность к изменениям монетарной политики и ужесточению финансовых условий. В четвертом квартале в фокусе внимания были ожидания решений ФРС и ЕЦБ в отношении ключевых ставок. Ужесточение риторики руководства американского регулятора и рост доходности облигаций привели к коррекции в технологическом и банковском секторах, в то время как энергетика, здравоохранение и отдельные защитные активы сохраняли стабильность. Корпоративная отчетность оставалась смешанной: слабые результаты автопрома и производителей потребительских товаров контрастировали с уверенными отчетами энергетических и фармацевтических компаний, а также представителей некоторых отраслей промышленности. Обсуждение урегулирования вооруженного конфликта в Восточной Европе и внешнеполитический фон в целом усиливали краткосрочные колебания и приводили к резким движениям в оборонном секторе. В конце года настроения частично улучшились на фоне смягчения ожиданий по ставкам и восстановления аппетита к риску, что позволило DAX стабилизироваться на достигнутых уровнях. Тем не менее многие инвесторы сохраняют повышенную осторожность, закладывая в оценки акций риски замедления глобальной экономики, нестабильность внешнеторговой политики и неопределенность действий центральных банков в 2026 году.