Investment Review №328. Waiting for change

Динамика акций и ГДР

Акция	значение 25.08.2025	значение 08.09.2025	Изменение
Индекс KASE	6 748,97	7 163,45	6,1%
Банк ЦентрКредит (KASE)	4 475,00	5 638,99	26,0%
Казатомпром (KASE)	23 500,00	25 981,97	10,6%
Казатомпром (GDR)	44,20	48,65	10,1%
Air Astana (GDR)	5,60	5,82	3,9%
Халык Банк (KASE)	371,50	379,88	2,3%
Халык Банк (GDR)	26,40	26,90	1,9%
Kcell (KASE)	3 340,44	3 394,90	1,6%
Казтрансойл (KASE)	806,96	817,00	1,2%
Air Astana (KASE)	746,98	753,00	0,8%
KEGOC (KASE)	1 438,00	1 442,01	0,3%
Казмунайгаз (KASE)	19 750,00	19 720,11	-0,2%
Kaspi (KASE)	50 350,00	49 700,01	-1,3%
Казахтелеком (KASE)	40 999,00	40 305,00	-1,7%
Kaspi (ADS)	92,52	86,96	-6,0%

 

Динамика индекса KASE, 1 год

Динамика USD/KZT, 1 год

За прошедшие две недели KASE поднялся на 6,1%, преодолев психологически значимую отметку 7000 пунктов. Таким образом, в очередной раз после волны роста состоялась непродолжительная консолидация, а затем началась новая фаза подъема, обеспечившая обновление исторических максимумов. С 25 августа по 3 сентября индекс рос без перерыва семь сессий подряд, пока ралли не встало на паузу около 7200 пунктов. Стоит отметить, что по фундаментальной оценке рынок уже подходит к целевым значениям, однако если исключить из расчета динамику высоковолатильных акций Банка Центркредит (БЦК) и недооцененных нами бумаг Kcell, то бенчмарк сохраняет потенциал роста около 7,5%.

Основным драйвером для KASE вновь стали акции БЦК. Ралли этих бумаг можно назвать невероятным: в отдельные дни они прибавляли в цене по 5–6%. Ранее мы отмечали умеренно позитивный отчет эмитента и потенциальные возможности для выплаты дивидендов, позднее информационная картина пополнилась апдейтом прогноза от рейтингового агентства S&P Global, однако утверждать, что этих оснований было достаточно, чтобы котировка поднялась на 26% за последние две недели и на 32% за месяц, мы не беремся.

Второй результат показали акции Казатомпрома. Компания опубликовала сильный отчет, после чего мы повысили целевую цену по ее бумагам с 25 тыс. до 29 тыс. тенге. Котировки вышли вверх из затянувшегося бокового тренда под отметкой $45 за ГДР. Среди новостей, которые могли оказать влияние на динамику акции, можно отметить указ президента США Дональда Трампа об освобождении урана и ряда металлов от новых импортных тарифов.

Список аутсайдеров возглавили ADS Kaspi.kz, которые остаются волатильными на американском рынке и пока не демонстрируют устойчивой динамики. С 1 по 13 августа они прибавили 27% на отчете, но затем снова перешли в коррекцию.

Пара USD/KZT сформировала фигуру «флаг» и пока движется в пределах его канала. Мы внимательно следим за возможным пробоем: если фигура окажется «бычьей», как мы предполагаем, это станет сигналом к дальнейшему ослаблению тенге.

Важные новости

• Базовая ставка оставлена на уровне 16,5%. Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка Республики Казахстан принял решение сохранить базовую процентную ставку на уровне 16,5% с коридором +/-1%. Также подтвержден прогноз уровня инфляции: на 2025 год — в диапазоне 11–12,5%, на 2026-й — в пределах 9,5–11%. Установленный ориентир для инфляции на текущий год составляет 10–12%, на следующий — 9–11%. К концу 2027-го ожидается замедление показателя до 5,5–7,5%.
• S&P Global повысило прогноз рейтинга Банка Центркредит со «стабильного» на «позитивный». Это решение основано на сильных финансовых результатах эмитента. За первое полугодие его чистая прибыль выросла на 70%, а ROE достиг 43%. Кроме того, ESG-оценка банка улучшена на 23% (с 61 до 75 баллов) после публикации второго нефинансового отчета по международным стандартам. Напомним, что компания досрочно погасила выданный государством в качестве поддержки кредит, укрепив свои позиции среди лидеров казахстанского банковского сектора.
• Казтрансойл представил отчетность за первое полугодие. Выручка компании за последний квартал обновила рекорды, тогда как себестоимость выросла незначительно. Операционная маржинальность увеличилась в сопоставлении год к году. Чистая прибыль за апрель–июнь выросла на 39% г/г, свободный денежный поток также оказался достаточно высоким благодаря более активной генерации денежных средств.

Ожидания и стратегия

С начала года KASE поднялся уже на 28%, превысив наши прогнозы. По всей видимости, на рынок позитивно влияют рост денежной массы и ослабление нацвалюты. Как отмечалось выше, в результате последней волны роста общий фундаментальный потенциал индекса (без учета акций БЦК и Kcell) снизился до 7,5%. Сейчас KASE вновь входит в фазу консолидации, а возобновление позитивной динамики пока под вопросом. Мы рекомендуем рассматривать для покупки в портфели бумаги отдельных эмитентов, таких как Народный банк или Казатомпром. А скачки акций БЦК и Kaspi.kz можно использовать для спекулятивных сделок.