Investment Review №329. It's time to take a risk

Статистика по бумагам в покрытии

Акция	значение 09.09.2025	значение 23.09.2025	Изменение
TSMI Index	662,97	655,74	-1,09%
URTS	4 200,00	4 303,00	2,45%
UZTL	5 850,00	5 888,00	0,65%
HMKB	28,88	29,47	2,04%
UZMK	3 940,00	3 800,02	-3,55%
QZSM	999,99	795,00	-20,50%
CBSK	2,17	2,08	-4,15%
UNVB	7 700,00	7 526,01	-2,26%

 

Tashkent Stock Market Index, 1 год

Динамика USD/UZS, 1 год

За последние две недели Tashkent Stock Market Index (TSMI) преимущественно демонстрировал нисходящую динамику. Несмотря на краткосрочный рост до 679,16 пункта, индекс завершил период на отметке 655,74 пункта, опустившись на 1,09%. Совокупный объем сделок с компонентами индекса увеличился на 21,8%, до 1,71 млрд сумов. Отметим, что 11 сентября ЦБ оставил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Сохранение жесткой денежно-кредитной политики оказало влияние на инвестиционную активность, что нашло отражение в объемах торгов.

В лидеры роста вышла Товарно-сырьевая биржа (URTS), которой удалось компенсировать понесенные ранее потери. Котировки характеризовались умеренной волатильностью и закрепились на уровне 4,303 тыс. сумов, поднявшись на 2,45%.

Схожая динамика наблюдалась в акциях Хамкорбанка (HMKB), которые прибавили 2,04%. Торги по ним проходили в диапазоне от 28,45 до 30,21 сума, при этом последняя сделка была зафиксирована на уровне 29,47.

В аутсайдерах оказался Кизилкумцемент (QZSM): его котировки обвалились на 20,50%, до 795 сумов. В течение всего рассматриваемого периода бумаги демонстрировали устойчивую нисходящую динамику, однако к его концу смогли частично восстановиться. При этом торги акциями эмитента продолжают проходить на исторически минимальных уровнях.

Рекомендуем к покупке

Акции

• Товарной биржи (URTS) – таргет: 4 311 сум
• Хамкорбанка (HMKB) – таргет: 38,7 сум
• Узпромстройбанка (SQBN) – таргет: 12,71 сум

Облигации

• Agat Credit (ACMT1B) с годовой доходностью 29%

Новости экономики

• Олий Мажлис в первом чтении принял законопроект, регулирующий исламский банкинг. Документ предусматривает отдельную лицензию для работающих в этом формате кредитных организаций и исламских окон в «обычных» банках. При ЦБ и коммерческих банках создадут шариатские советы, которые будут контролировать соответствие операций нормам исламского права. Также предусмотрены налоговые льготы и освобождение ряда сделок от госпошлины. Необходимость внедрения исламского банкинга подтверждается опросом ПРООН: 68% населения и 60% бизнеса в Узбекистане отказываются от традиционных банковских услуг по религиозным соображениям. По оценке президента Шавката Мирзиёева, новый закон позволит дополнительно привлекать в экономику до $5 млрд ежегодно и расширит доступ бизнеса и граждан к альтернативным финансовым инструментам.
• Узбекистан, согласно постановлению президента, до 2027 года приобретет пакет из 777,777 тыс. акций Евразийского банка развития номиналом $1 тыс. каждая. В результате доля Узбекистана в капитале ЕАБР составит около 9,1%. На сегодня эта организация финансирует более 305 проектов совокупным объемом инвестиций $16,5 млрд.
• Первый заместитель директора Агентства стратегических реформ при президенте Абдулла Абдукадиров назвал курс доллара к суму полностью рыночным. Около 38% от общего объема валютных поступлений, по словам чиновника, обеспечивается экспортом золота. Привлекаемые средства позволяют регулировать валютный курс. За январь–август 2025 года сум укрепился к доллару на 3,39%, до 438.
• Узбекистан подписал двусторонние протоколы о доступе на рынок с Аргентиной, Австралией и Гондурасом. До завершения переговорного процесса по вступлению республики во Всемирную торговую организацию необходимо заключить еще три подобных соглашения.
• До 2030 года телеком-операторы получат право прямого подключения к международному интернет-каналу. Кабинет министров принял постановление о либерализации телекоммуникационной отрасли. В рамках эксперимента до 1 января 2030 года операторы мобильной и проводной связи смогут напрямую подключаться к международным интернет-каналам для собственных нужд. Доступ будет регулироваться Министерством цифровых технологий, а рабочим органом назначен Республиканский центр управления сетями телекоммуникаций. Участие в эксперименте предполагает выполнение ряда технических и организационных требований, а также согласование проектов с Минцифры, Центром кибербезопасности и СГБ.

Новости компаний

• Навоийский горно-металлургический комбинат отчитался за первое полугодие ростом выручки на 40,9% год к году, до рекордных $4,7 млрд. Чистая прибыль компании увеличилась на 71,8% и составила $1,51 млрд. Менеджмент НГМК объясняет динамику этих показателей повышением мировых цен на золото и увеличением объемов реализации. В январе – июне комбинат произвел 1,54 млн унций золота (+1,3% г/г). Его EBITDA оказалась равна $3,06 млрд, а рентабельность показателя поднялась с 60,3% до 64,9%. Капитальные вложения в расширение мощностей и разведку новых месторождений были увеличены на 38% г/г, до $412 млн. На предприятиях компании было создано свыше 1100 новых рабочих мест, продолжилась реализация программы локализации продукции. НГМК готовится к двойному IPO в Узбекистане и Великобритании. По оценке Bloomberg, стоимость эмитента может составить около $20 млрд. Планируется, что до 5% акций будут размещены на международных площадках в третьем квартале текущего года.