Investment Review №330. Profit favors the bold

Лидеры роста в индексе DAX

Акция	значение 19.09.2025	значение 03.10.2025	Изменение
DAX Index	23 639,41	24 378,80	3,1%
MRK GR Equity	107,80	120,75	12,0%
ENR GR Equity	95,04	106,00	11,5%
SRT3 GR Equity	207,20	227,50	9,8%
RWE GR Equity	35,73	39,21	9,7%
MTX GR Equity	358,90	392,70	9,4%
MBG GR Equity	50,78	55,37	9,0%
BMW GR Equity	82,10	87,02	6,0%
MUV2 GR Equity	522,00	552,60	5,9%
SIE GR Equity	228,35	240,75	5,4%
FME GR Equity	43,17	45,46	5,3%
BAYN GR Equity	27,52	28,80	4,7%
AIR GR Equity	194,40	203,15	4,5%
HNR1 GR Equity	245,00	256,00	4,5%

 

Динамика индекса DAX, 1 год

Динамика EUR/USD, 1 год

С 22 по 26 сентября индекс DAX вырос на 0,4% на нейтральном внешнем фоне. Самыми заметными новостями этой недели стали начало расследования в отношении импорта медицинских изделий и оборудования в США, а также заявление Дональда Трампа о вводе с 1 октября тарифа 100% на ввоз продукции фармкомпаний, не имеющих производства в Штатах. На этом фоне сектор здравоохранения Европы в четверг упал на 1,9%, в том числе акции Siemens Healthineers опустились на 3,4%. В пятницу появилась новость, что ЕС планирует обложить пошлинами в размере 25–50% китайскую сталь, вызвавшая повышение котировок Thyssenkrupp и Salzgitter на 3,5% и 5,2% соответственно. В тот же день уверенную позитивную динамику продемонстрировала страховая индустрия. Эти два фактора и позволили ключевому бенчмарку немецкого фондового рынка удержаться на положительной территории по итогам недели. За этот период ключевая ставка в Швеции ставка была снижена до 1,75%, а регулятор дал намек на длительную паузу в смягчении ДКП. Представитель Банка Англии заявил, что он сейчас видит меньший инфляционный риск, чем в начале года. Глава ФРС дал осторожный комментарий относительно дальнейшего смягчения монетарных условий, отметив как способствующие, так и препятствующие этому факторы. Среди лидеров падения недели оказалась Porsche, ее котировки в понедельник опустились на 8% после собственного заявления об отставании от плана по производству электромобилей. Акции Volkswagen упали на 7,5%, так как ее менеджмент предупредил о потере 5,1 млрд евро из-за расширения выпуска гибридных и традиционных машин с ДВС вместо электромобилей.

С 29 сентября по 3 октября DAX поднялся на 2,7% благодаря восстановлению котировок сектора здравоохранения. В среду он прибавил 5,4% на фоне заявления Pfizer о заключении с властями США договоренностей о снижении цен на рецептурные препараты в обмен на отмену ввозных пошлин на продукцию фармгиганта. Акции Merck и Sartorius подорожали на 10% и 9,5% соответственно. Наиболее важной темой недели стал шатдаун в США, который, впрочем, не оказал значительного негативного влияния на фондовые рынки, даже несмотря на перенос публикации сентябрьского отчета Минтруда. В четверг активность «быков» привела к повышению акций промышленного сектора и производителей полупроводников. Позитивный импульс чипмейкерам придало заключение соглашения между Samsung и SK Hynix с OpenAI по поставке чипов памяти для дата-центров. На этом фоне акции нидерладнских ASML и ASMI выросли на 4,3% и 6,5%. В лидеры роста на рынке Германии вышла Siemens (+4,2%). Сектор автопрома прибавил 2,4% на публикации данных об увеличении объема продаж Stellantis в Италии и США. В то же время котировки Lufthansa во вторник опустились на 7,1%, поскольку профсоюз пилотов проголосовал за забастовку из-за спора о пенсиях.

Ключевые макропубликации и отчеты ближайших двух недель. 14 октября выйдут окончательная оценка индекса потребительских цен за сентябрь и данные индекса экономических настроений ZEW за октябрь. Прогнозируем умеренный рост последнего с сентябрьских 37,3 пункта. 20 октября будет опубликован индекс цен производителей за сентябрь, выступающий предварительным индикатором потребительской инфляции (консенсус: -1,9% г/г, август: -2,2% г/г). 15-16 октября еврозона выпустит статистику промпроизводства, импорта и экспорта. 16 октября за третий квартал отчитается Sartorius (консенсус по EPS: 1,08 евро). 22 октября квартальные результаты представят SAP и BASF, по которым также ожидается небольшой рост чистой прибыли.

Важные новости

• Инфляция в сентябре ускорилась. Потребительские цены в Германии за первый месяц осени выросли на 2,5% г/г после с 2,1% в августе при консенсусе 2,2%, а в еврозоне — с 2% до 2,2% г/г. На этом фоне ЕЦБ может поставить на паузу снижение ставки.
• Окончательная оценка индекса деловой активности (PMI) в промышленности превысила предварительную. Финальный показатель за сентябрь составил 49,5 пункта после первоначальных 48,5 и максимальных за 38 месяцев 49,8 в августе. Сервисный PMI в сентябре оказался на отметке 51,5 пункта против предварительных 52,5.
• Рост безработицы немного превзошел консенсус аналитиков. Число нетрудоустроенных в Германии за сентябрь увеличилось на 14 тыс., до 2,98 млн. Количество новых рабочих мест сократилось на 66 тыс. год к году.

Ожидания и стратегия

DAX не удалось пробить верхний горизонтальный уровень, который проходит по историческому максимуму 24 550 пунктов, поэтому наиболее вероятным сценарием выглядит консолидация в диапазоне 23 300–24 500 до выхода из него вверх или вниз. На ближайшие несколько недель прогнозируем небольшую коррекцию в указанных рамках.