Investment Review №338. Change in Direction

Статистика по бумагам в покрытии

 

Tashkent Stock Market Index, 1 год

 

Динамика USD/UZS, 1 год

 

 

С конца января по конец первой декады февраля Tashkent Stock Market Index (TSMI) скорректировался вниз на 1,91%, до 1169,2 пункта. Совокупный объем сделок по компонентам индекса сократился на 22,5%, до 6,14 млрд сумов. Семь из десяти акций в составе бенчмарка закрылись в красной зоне.

В лидеры роста вышла Товарно-сырьевая биржа (URTS), на долю которой пришлось 22,2% совокупного оборота торгов. За указанный период котировка поднялась на 7,73%, до 7650 сумов.

Акции Узбекхиммаша (UZHM) подорожали на 3,8%, до 4099,99 сума, хотя торговая активность в бумаге оставалась крайне ограниченной. Рост котировок был сформирован за счет единичных сделок в завершающей фазе периода.

В лидерах падения оказался Узпромстройбанк (SQBN), долевые бумаги которого потеряли 7,84% стоимости, уйдя на отметку 31,9 сума. Основная распродажа пришлась на период с 3 по 10 февраля, что оказало ощутимое негативное влияние на совокупную динамику индекса. Несмотря на текущую коррекцию, доходность бумаги SQBN с начала года уже достигла 191,61%. Учитывая масштаб январского роста, текущая динамика может рассматриваться как продолжение фазы технической коррекции после резкого переоценочного движения.

Рекомендуем к покупке

Облигации

• Agat Credit (ACMT1B4) и Biznes Finans (BFMT2B5) с купонной доходностью 26% и 27% соответственно

Новости экономики

• ЦБ по итогам заседания 28 января оставил ключевую ставку на уровне 14% годовых с учетом устойчивого совокупного спроса и сохраняющихся инфляционных рисков. В декабре 2025 года общий индекс потребительских цен вырос на 7,3%, базовый повысился на 5,7%. При этом инфляция в сфере услуг и ожидания населения в отношении дальнейшей динамики показателя остаются повышенными. При устойчивом снижении инфляции и смягчении инфляционных ожиданий ставка может быть пересмотрена вниз. Прогноз инфляции на 2026 год — около 6,5%, ожидаемые темпы экономического роста — 6,5–7%.
• В январе индекс потребительских цен поднялся на 0,7% м/м и 7,2% г/г. Продукты питания и услуги подорожали на 0,8% м/м, непродовольственные товары — на 0,4%. Отмечается выраженный рост цен на мясо, молоко, яйца и растительные масла, при этом рис и сахар-рафинад подешевели. Вверх шла стоимость жилищно-коммунальных и медицинских, а также транспортных услуг, дорожавших из-за роста цен на бензин и пропан. Существенным разовым фактором стал резкий рост стоимости автострахования (+381,8%), который добавил около 0,11 п.п. к месячной инфляции, при этом авиасообщение и дальние железнодорожные перевозки стали дешевле.
• Сенат Олий Мажлиса поддержал закон, формирующий правовую базу для исламской банковской деятельности, включая лицензирование, перечень допустимых операций и особенности налогообложения. Документ вносит изменения в Гражданский и Налоговый кодексы, а также в банковское законодательство. Закон наделяет Центральный банк Республики Узбекистан полномочиями по регулированию исламских финансов и предусматривает создание Совета по исламским финансам при регуляторе. Банкам с соответствующей лицензией разрешается совмещать традиционные и исламские операции, вводится налоговая нейтральность и обязательный внешний аудит, что должно создать условия для развития исламского финансирования в банковском и микрофинансовом секторах.
• В 2025 году импорт газа из Узбекистана превысил экспорт более чем на $1 млрд. Общий объем закупок газа из России и Туркменистана составил $1,65 млрд (-1,2% г/г), тогда как экспорт в Китай достиг $628,8 млн (+1,4% г/г). Пик импорта пришелся на ноябрь ($334,3 млн), а экспорт в декабре практически остановился, снизившись до $4,7 млн. Расхождения между узбекской и китайской таможенной статистикой по экспорту оцениваются в $144,5 млн. Усиление зависимости от импорта во многом связано с ростом поставок российского газа, тогда как экспортный потенциал остается ограниченным.
• По официальным данным Нацбюро статистики, товарооборот Узбекистана по итогам 2025 года достиг $81,16 млрд (+20,7% г/г) при росте экспорта до $33,81 млрд (+24%) и импорта до $47,35 млрд (+18,5%). Дефицит внешнеторгового баланса увеличился до $13,54 млрд. Ключевым драйвером экспорта стало золото, поставки которого выросли на 32,3%, до рекордных $9,9 млрд. Существенный рост также показали продовольствие ($2,94 млрд, +35,4%), одежда ($1,01 млрд, +18,4%), химическая продукция ($2,13 млрд, +27,1%) и нефтепродукты ($673,6 млн, +18,6%). Объемы торговли с Китаем повысились на 35,9%, до $17,22 млрд, сохранив за этим государством статус крупнейшего партнера Узбекистана.

Новости компаний

• По итогам 2025 года совокупная чистая прибыль банковского сектора в Узбекистане увеличилась в 2,2 раза к показателю 2024-го и превысила 15,2 трлн сумов. Почти все финансово-кредитные организации оказались прибыльными. Показатели НБУ, Узпромстройбанка, Капиталбанка, Хамкор-банка и Orient Finance Bank превысили 1 трлн сумов, что сигнализирует о сохранении высокой доходности сектора на фоне господдержки и расширения кредитной активности. Убыточным оказался лишь Yangi Bank, что впоследствии привело к отзыву лицензии регулятором.