Investment Review №345. Treasuries vs Stocks

Динамика акций и ГДР

 

Динамика индекса KASE, 1 год

 

Динамика USD/KZT, 1 год

 

С начала второй декады мая KASE пережил вторую волну коррекции после обновления максимумов 21 апреля. Первая из этих волн, пришедшаяся на неделю к 29 апреля, была обусловлена фиксацией прибылей в дивидендных историях. На этот раз снижение стало реакцией на финансовые отчеты компаний и негативную внешнюю конъюнктуру. Среди неблагоприятных факторов был заметный рост доходностей мировых гособлигаций на фоне тупиковой ситуации вокруг Ормузского пролива и усиливающихся рисков раскручивания инфляции в нефтезависимых экономиках. Пиковая распродажа, затронувшая широкий спектр активов, пришлась на 12 мая, когда KASE потерял около 2% на больших объемах. По всей видимости, это было техническое падение без очевидных внутренних триггеров. В результате бенчмарк опустился ниже минимумов 5 февраля и пробил уровни поддержки. Однако уже 19 мая рынок отскочил вверх — также без четко выраженных драйверов роста — и выровнял свою техническую картину, вернувшись выше уровней ранее пробитых сопротивлений.

Наиболее выраженной коррекция оказалась в акциях Казатомпрома, Народного банка и Air Astana. Последние две недели выдались неудачными для акций KZAP, которые падали в пределах 17,7–19,6%. Весь урановый сектор подвергся сильному давлению из-за устойчиво повышенной инфляции в США и снижения вероятности скорого возвращения ФРС к снижению ставок. Дополнительным негативом для котировок Казатомпрома стал пересмотр рейтинга J.P. Morgan с «покупать» до «держать». Инвестбанк указал на сильный тенге как на сдерживающий фактор. Лишь достигнув 200-дневной скользящей средней, ГДР компании смогли замедлить снижение.

Акции Народного банка за рассматриваемый период теряли от 6,8% до 10,3%. Отчет эмитента за первый квартал предварительно можно назвать умеренно негативным. В целом банк продолжает наращивать объемы кредитования и процентные доходы, однако в отчетном периоде расходы показали опережающий рост, а на комиссионные доходы и чистую прибыль оказали давление регуляторные ужесточения и повышение минимальных резервных требований. Чистая прибыль Народного банка снизилась на 14,6%.

Результаты Air Astana за первый квартал оцениваем умеренно негативно. Несмотря на достаточно уверенный рост выручки, операционные расходы авиаперевозчика увеличились намного быстрее, что привело к чистому убытку. Отчет Kaspi получился более нейтральным, квартальные показатели KEGOC оказались сильными.

Пара USD/KZT поднялась с 463 до 472, пробив вверх ближайшую локальную нисходящую трендовую линию, однако среднесрочный тренд остался без изменений.

 

Важные новости

• ВВП Казахстана с января по апрель увеличился на 3,6%. Основными драйверами роста стали промышленность, в частности обрабатывающий сектор. Сильные результаты продемонстировало машиностроение благодаря увеличению выпуска транспортных средств, сельхозтехники, железнодорожного оборудования и электротоваров.
• Air Astana отчиталась за первый квартал. Результаты авиаперевозчика в целом совпали с нашим базовым прогнозом. Давление инженерно-технических расходов на маржу сохраняется, полученный операционный убыток подтверждает обоснованность консервативной позиции в отношении бумаг эмитента. Положительными моментами отчета стали продолжение роста доходов на предельные пассажиро-километры (ППКМ) и восстановление показателя заполняемости кресел до 83,3%. Стратегическую гибкость компании отразила способность оперативно перестраивать маршрутную сеть.
• IPO КТЖ перенесли на более поздний срок. Первичное размещение акций Қазақстан темір жолы может состояться в первом квартале 2027 года. Власти объяснили решение неблагоприятной рыночной конъюнктурой, в том числе высокой волатильностью. Подготовка компании к выходу на биржу продолжается.

 

Ожидания и стратегия

На момент написания обзора KASE удержал важные уровни поддержки, что дает ему возможность для возвращения к росту. Однако пока бенчмарк достиг лишь верхних границ широкого бокового канала. Глобальное улучшение настроений на мировых рынках послужило одним из вероятных триггеров полного восстановления и обновления максимумов. Прогнозируем тест парой USD/KZT среднесрочной нисходящей трендовой линии, которая задает основной тон торгам. Локально доллар консолидируется в районе 470 тенге. Ощущается также влияние сдерживающего сопротивления 50-дневной скользящей средней у отметки 473,3 тенге. Вероятно, в конце мая – начале июня мы увидим тест важных уровней и будем строить дальнейший прогноз уже по итогам их пробоя вверх либо отката вниз.