Investment Review №353. In Search of New Landmarks

Динамика индекса DAX, 1 год

Динамика EUR/USD, 1 год

С 24 по 28 августа DAX прибавил около 1,7%, достигнув нового исторического максимума на отметке 26,570 тыс. пунктов. В моменте индекс поднимался до 26,619 тыс. Начало недели прошло в ожидании вторичных санкций США против торговых партнеров Ирана. Нефть в понедельник подешевела почти на 2%, что вывело в лидеры сектор авиаперевозок и туриндустрию. Во вторник настроения улучшились, так как анонсированные накануне Белым домом ограничения введены не были, нефть упала в цене еще на 3,5%, немецкий ВВП во втором квартале вырос на 0,3% при консенсусе 0,2%, а индекс делового климата от Ifo в августе достиг максимума за год. В среду в лидеры роста вышли банки, в том числе Deutsche Bank (+4,3%) и Commerzbank (+2,8%). Источники Reuters сообщили, что ЕЦБ готов повысить ставку в сентябре, но не намерен сигнализировать о дальнейшем ужесточении ДКП. Аутсайдером дня после слабого прогноза американской Intuit и понижения рекомендации от UBS до neutral стала SAP (-2,9%). В четверг DAX прибавил 0,3% благодаря техсектору. На фоне оптимистичного прогноза NVIDIA котировки Nemetschek поднялись на 9,9%, акции SAP выросли на 5,5%. В последний торговый день этой недели немецкий рынок обновил исторический рекорд, прибавив 0,7% после выступления главы ФРС Кевина Уорша на симпозиуме в Джексон-Хоуле. Котировки автопрома поднялись на 2,5% при поддержке BMW (+4,5%). Акции Siemens достигли абсолютного максимума.

С 31 августа по 4 сентября DAX скорректировался примерно на 2%, до 26,046 тыс. пунктов. В понедельник индекс показал самую глубокую в регионе коррекцию, упав на 1,2% на фоне августовских данных инфляции, зафиксировавших ускорение общего CPI, а также на новостях об эскалации ближневосточного конфликта. Нефть подорожала более чем на 2%, до $90,5 за баррель, доходность двухлетних немецких гособлигаций достигла максимума с июля 2024 года. В лидеры роста вышел производитель спутников OHB (+6,3%), получивший госконтракт почти на 1 млрд евро. Во вторник DAX потерял еще 1,1%, так как инфляция в еврозоне превысила 3% в августе, доходность 30-летних немецких бумаг достигла 15-летнего максимума, а цены на газ продолжили расти на опасениях длительных перебоев с поставками. В среду коррекция продолжилась на фоне роста Brent выше $95 за баррель и обновления доходностью 10-летних госбондов максимума с апреля 2011-го. Акции Volkswagen (-3,2%) 21 сентября уступят место в Euro STOXX 50 бумагам Nokia. В четверг ввиду коррекции на долговом рынке DAX продемонстрировал отскок при поддержке Commerzbank, который вырос на 2,3% на фоне анонса buyback объемом 1,2 млрд евро, и Deutsche Telekom, прибавившего 1,1% на новости о покупке Elliott Investment Management доли в компании и призыве отказаться от слияния с T-Mobile. Торги пятницы DAX завершил в символическом плюсе, в лидеры роста вышел Volkswagen (+5,9%) после согласования набсоветом плана сократить еще 50 тыс. рабочих мест до 2030 года.

Ключевые события и макропубликации ближайших двух недель. 11–12  сентября с комментариями по итогам заседания ЕЦБ выступит его председатель Кристин Лагард. 15 сентября выйдут данные оптовых цен за август (консенсус: +0,3% м/м, июль: +0,2%), а также индекс экономических настроений от ZEW за сентябрь (консенсус: 21 пункт, август: 34,2 пункта). 18 сентября будет опубликована статистика цен производителей за август (консенсус: +4% г/г, июль: +3% г/г). 23 сентября появится предварительная оценка PMI на текущий месяц (консенсус: 51,7 пункта, август: 51,8), ориентир в отношении производственного и сервисного индексов: 53,6 и 50,5 пункта (август: 54,3  и 49,7 соответственно). 24 сентября институт Ifo представит индекс делового климата в Германии (консенсус: 84,9 пункта, август: 88,8). 25 сентября GfK выпустит индекс потребительской уверенности в Германии за октябрь (сентябрь: -26,6 пункта).

Важные новости

Прогнозы ВВП Германии улучшены. Институт RWI пересмотрел свой ориентир на текущий год с 0,8% до 1,3%, а на 2027-й — с 0,8% до 1,1%. Причиной этого стал уверенный рост экономики в первом полугодии за счет экспорта и госрасходов. Соответствующие прогнозы были повышены DIW и Ifo.

PMI Германии за август превзошел консенсус. По финальной оценке, индекс вырос с 52,2 пункта в июле до 54,3 (предварительный показатель: 54,1). Динамика новых заказов, как и двумя месяцами ранее, обеспечила максимальные темпы роста выпуска с января 2022 года. Усилению спроса способствуют повышение оборонных расходов и строительство дата-центров. Ожидания бизнеса достигли максимума с начала конфликта на Ближнем Востоке.

Объем промышленных заказов в Германии за июль существенно превысил ожидания. Показатель вырос на 2,5% м/м при консенсусе 0,3%, что почти полностью было обеспечено сегментом «прочего» транспортного оборудования (+126% м/м). Без учета крупных контрактов число заказов снизилось на 1,4%, таким образом, общий тренд остается боковым.

Ожидания и стратегия

DAX с апреля продолжает постепенно двигаться вверх в рамках среднесрочного восходящего канала. Последнее снижение, вероятнее всего, также останется в границах 25,6–25,8 тыс. пунктов. В случае отскока считаем возможным развитие более сильной волны роста с очередным обновлением максимумов.