Investment Review №344. A Commitment to Techno-Optimism

Динамика акций и ГДР

 

Динамика индекса KASE, 1 год

 

Динамика USD/KZT, 1 год

 

После обновления исторических максимумов во второй половине апреля котировки KASE скорректировались ниже поддержки, ранее выступавшей в качестве сопротивления. Индекс вернулся в пределы бокового канала, где торговался с конца февраля. После ухода бенчмарка в район 7730 пунктов его начали активно выкупать, в результате на техническом графике четко обозначился уровень поддержки. Отметим, что с 20 апреля объемы торгов последовательно сокращаются, отражая сдержанные настроения инвесторов.

В лидеры роста в рассматриваемом периоде вышла Solidcore. В апреле мы повысили целевую цену по ее акции до $9,6. Компания представила позитивный отчет за 2025 год. Рекордные цены на золото обеспечили рост выручки и EBITDA, несмотря на снижение объемов производства и продаж из-за сбоев в толлинговой переработке концентрата в первом полугодии. Во втором полугодии выручка эмитента выросла в 3,6 раза, а свободный денежный поток восстановился с отрицательных значений до $568 млн. Ранее мы давали сдержанные локальные рекомендации по покупке акций Solidcore из-за вялой динамики цен на золото, однако эти бумаги пользовались повышенным спросом у инвесторов, поэтому обновили максимумы.

В лидерах снижения оказались акции Народного банка и Казатомпрома. Несмотря на отсутствие значимых инфоповодов для коррекции, котировки вернулись к уровням, предшествовавшим последнему пробою сопротивления, во многом повторив динамику индекса KASE.

Среди значимых корпоративных событий выделим отчетность Air Astana. Чистый убыток компании за первый квартал увеличился в 2,9 раза по сравнению с прошлогодним показателем и составил $21,1 млн. Давление на результаты авиаперевозчика оказали скачок цен на энергоносители на фоне военной операции США против Ирана, а также расходы, связанные с проблемами двигателей Pratt & Whitney.

Доллар в паре с тенге скорректировался до 455, после чего восстановился до 464. Тем не менее пара USD/KZT остается в нисходящем тренде. Нацбанк до конца мая планирует продажу из Нацфонда $400–500 млн и 354 млрд тенге ($764 млн) в рамках операций зеркалирования покупки золота. Примечательно, что в прошлом месяце для ЕНПФ было приобретено $502 млн, однако пока неясно, будут ли осуществляться аналогичные покупки в этом месяце.

Важные новости

Годовая инфляция в Казахстане за апрель замедлилась до 10,6%. В то же время месячный рост цен ускорился до 0,8% против 0,6% в марте. В годовом выражении продовольственные товары подорожали на 11,3%, непродовольственные — на 11,7%, цены на платные услуги поднялись на 8,9%. Основной вклад в инфляцию внесли продукты питания и безалкогольные напитки (4,5 п.п.), а также транспортные расценки (1,1 п.п.).

Қазақстан темір жолы (КТЖ) планирует IPO в 2026 году. Привлеченные в ходе первичного размещения средства будут направлены на снижение долга и завершение крупных проектов. Одной из международных площадок может стать Гонконг. В фонде Самрук-Қазына рассчитывают на интерес китайских инвесторов к железнодорожному оператору, учитывая его роль в Среднем коридоре. Ранее сообщалось, что инвесторам могут предложить до 25% акций компании и привлечь около $1 млрд. По данным КТЖ, ее долг на апрель составлял 4,7 трлн тенге, значительная часть этой суммы была привлечена на обновление подвижного состава, инфраструктуру и сопутствующие проекты.

Самрук-Қазына скупает акции Казахтелекома. Фонд выкупил на KASE еще 10,43% обыкновенных акций телеком-оператора, увеличив свою долю с 80,85% до 91,28%. Эти операции проводятся в рамках консолидации доли перед SPO, которое планируется провести до 2029 года на более привлекательных условиях.

Ожидания и стратегия

Мы прогнозируем, что в ближайшее время рынок продолжит движение в боковом тренде. Несмотря на снижение ряда ключевых бумаг, серьезных негативных технических или фундаментальных триггеров нет. Сдерживающими факторами по-прежнему выступают крепкий тенге и дивидендный сезон. Наш ориентир для пары USD/KZT предполагает, что в ближайшее время отметка 466,2 преодолена не будет, учитывая отсутствие в текущем месяце поддержки со стороны покупок долларов для ЕНПФ. Вероятен сценарий, при котором котировки доллара в течение ближайших полутора недель вновь могут уйти в диапазон 455–460 тенге. С макроэкономической точки зрения ситуация также остается позитивной: инфляция снижается при сохранении высокой базовой ставки.