Двухнедельный обзор фондовых рынков №352. Игра от обороны

Динамика индекса KASE, 1 год

Динамика USD/KZT, 1 год

За последние две недели KASE сумел обновить максимумы, после чего сразу перешел к коррекции. Серия роста на локальных площадках продолжалась достаточно долго — с 28 июля по 13 августа, поэтому после достижения отметки 8100 пунктов ключевым индексом он закономерно откатился вниз. Тем не менее в лучших традициях казахстанского фондового рынка это снижение после достижения пиков оказалось лишь паузой, необходимой для передышки и «перезагрузки» рынка.

В лидеры роста вышел Kaspi.kz, акции которого взлетели на 14%, вернувшись на пиковые значения с февраля 2025 года. Интересно, что квартальный отчет, опубликованный 7 августа, оказался нейтральным, но все же был встречен инвесторами позитивно. Основной бизнес компании продемонстрировал стабильно сильные результаты, однако показатели турецкого направления пока остаются скромными. Позитивным фактором, видимо, стало объявление об увеличении квартального дивиденда с 850 до 1000 тенге, что заметно повышает дивидендную доходность бумаг. На Nasdaq котировки ADS эмитента поднялись с $90,6 почти до $110.

На втором месте в списке локомотивов рынка оказались акции золотодобытчика Solidcore. Торгуемые в долларах бумаги выросли на 12,1%. Отметим, что август сам по себе стал периодом восстановления цен на золото, однако в последние сессии тема раздувшегося госдолга США и растущей доходности их казначейских бондов дополнительно подогрела интерес инвесторов к покупке драгоценного металла.

Список аутсайдеров возглавил Народный банк, однако причиной коррекции было закрытие реестра для получения второго за год дивиденда 26 августа. Отчет, как ни странно, стал второстепенным триггером и оказался умеренно негативным. Чистая прибыль компании за квартал снизилась на 16% г/г, что стало самым слабым результатом за последние два года. Основное давление на результаты оказала динамика непроцентных доходов. Чистая процентная маржа (NIM) кредитора сократилась из-за повышения минимальных резервных требований.

Доллар в паре с тенге откатился до апрельских минимумов в районе 455 тенге на фоне общего ослабления американской валюты. Ниже пара USD/KZT при этом не ушла и закрепилась в диапазоне 455–460 тенге.

Важные новости

S&P Global повысило суверенный кредитный рейтинг Казахстана до «BBB». Решение связано с устойчивым ростом экономики, значительными бюджетными и внешними резервами, а также с улучшением фискальных перспектив. В 2026 году S&P прогнозирует рост казахстанского ВВП на 5,1%, а в 2027–2029 годах — на 4–4,5%. Ориентир по дефициту бюджета предполагает его средний уровень 1,2–1,3% от базового экономического показателя против прежних 2,3%. Основным риском остается высокая зависимость экономики от нефтяного экспорта.

Air Astana отчиталась за второй квартал. Авиаперевозчик по-прежнему фиксирует давление на маржу из-за проблем с двигателями. Пассажиропоток компании в стране и по группе в целом показал более слабые результаты. Дополнительные сложности создает проблема высоких цен на топливо за рубежом, что в отсутствие хеджирования может усилить давление на рентабельность.

Financial Times назвала тенге одной из самых эффективных валют в Европе и Азии. Основной причиной этой оценки стал приток иностранных инвесторов в тенговые гособлигации благодаря высоким процентным ставкам и улучшению доступности локального долгового рынка. Объем вложений нерезидентов в номинированные в национальной валюте госбонды к июню вырос с прошлогодних $2 млрд примерно до $5 млрд. Интерес к активам сохраняется даже после снижения базовой ставки до 16,75%, поскольку реальные ставки остаются привлекательными благодаря замедлению инфляции.

Ожидания и стратегия

Хотя сезон отчетности пока не принес ярких позитивных сюрпризов, KASE показывает признаки возвращения в долгосрочный восходящий тренд. Драйверами роста для него могут выступить не столько корпоративные отчеты, сколько сезонная активизация инвесторов. Об этом свидетельствуют как августовское ралли, так и типичный для такой динамики боковик вместо глубокой коррекции. Судя по последним сессиям, передышка может завершиться уже в ближайшее время, после чего индекс вновь попытается штурмовать уровень 8100 пунктов. Отставание Казатомпрома от других представителей уранового сектора способно обеспечить его акции позитивным импульсом в будущем. Бумаги Kaspi.kz выглядят локально перекупленными и уже начинают тестировать уровни сопротивления. Среди сырьевых компаний наиболее перспективной выглядит Solidcore.