Investment Review №356. A Reassessment of Values

Динамика индекса KASE, 1 год

Динамика USD/KZT, 1 год

С середины первой декады октября до конца второй KASE снизился на 0,3%, до 7818 пунктов. Две попытки продолжить восстановление не привели к выходу из бокового тренда: 7 и 15 октября индекс тестировал максимумы 22 сентября, но в обоих случаях удержать позиции даже в рамках одной сессии не удалось. Рост отдельных бумаг компенсировался снижением других при сохранении неоднозначного внешнего фона. Основную поддержку рынку обеспечил Банк ЦентрКредит (БЦК), а давление на котировки KASE продолжили оказывать акции Казатомпрома и Kaspi.kz.

БЦК за рассматриваемый период смог прибавить 12% и достичь годовых максимумов. Движение сопровождалось реализацией программы обратного выкупа, однако здесь есть важный нюанс. 7 октября банк приобрел 4,13 млн акций по 4399 тенге, что заметно ниже рынка. С учетом этого связывать их рост исключительно с buyback было бы некорректно. Бумаги вновь показали характерную для себя динамику: после длительной паузы последовала короткая, но мощная восходящая волна.

Котировки Казтрансойла выросли на 2,1%. В первой половине октября акции откатились к восходящей трендовой линии, после чего покупки в них возобновились и цена приблизилась к нашей локальной цели 1370 тенге. Air Astana на KASE подорожала на 1,7%, хотя ее ГДР потеряли 3,6%. Дорогая нефть по-прежнему ведет к повышению топливных расходов авиаперевозчика. Акции Solidcore снизились на 0,7%: после уверенного роста котировки перешли к консолидации около $13.

Аутсайдером вновь оказался Казатомпром, акции которого упали на 9%, а ГДР — на 8%. Позитив от новых инвестиций в атомную энергетику оказался недолгим, и урановые компании вернулись к снижению вслед за распродажей бумаг, связанных с ИИ. Отскок в бумагах Казатомпрома в середине октября не получил продолжения, а к концу рассматриваемого периода ГДР ушли ниже поддержки на отметке $62. При этом цены на уран оставались около $90 за фунт, то есть бумаги компании скорректировались заметно глубже. Акции Kaspi.kz на KASE опустились на 4,8%, а его ADS потеряли только 0,5%. На Nasdaq бумаги сначала восстановились к сопротивлению $97,2, но не смогли его преодолеть и вновь отступили. К концу двух недель котировки начали уходить ниже восходящей трендовой линии. KEGOC потерял 5,3% после дивидендной отсечки, однако почти все снижение соответствует размеру выплаты 81,25 тенге на акцию. С учетом этого эмитент показал практически нулевой результат.

На валютном рынке после резких движений наступила пауза. Доллар вернулся к 450 тенге, а попытки роста сдерживала 50-дневная скользящая средняя около 454–455. Замглавы Нацбанка Алия Молдабекова отметила, что сильный тенге снижает привлекательность казахстанских активов для иностранных инвесторов. Мы рассматриваем это как возможный сигнал более терпимого отношения к умеренному ослаблению нацвалюты.

Важные новости

• Экономика выросла вопреки снижению добычи нефти. ВВП Казахстана за январь – сентябрь увеличился на 4,2%, показатель для несырьевого сектора вырос на 5,4%. Позитивную динамику обеспечили главным образом строительство, обрабатывающая промышленность, транспорт и торговля. При этом добыча нефти сократилась на 8,3%, до 69,4 млн тонн, что ограничивает положительный эффект дорогого сырья для нефтяных компаний. KEGOC рекомендовала полугодовые дивиденды.
• Гособлигации приблизились к индексу J.P. Morgan. Казахстан получил статус Index Watch–Positive для возможного включения в GBI-EM. В ближайшие 12 месяцев будут оцениваться доступность рынка для нерезидентов и ликвидность облигаций. Положительное решение может привлечь дополнительный иностранный спрос в тенговые бумаги.
• Solidcore подвел итоги выкупа. Компания объявила о полной подписке на предложение объемом $1,2 млрд. К выкупу принято около 102,9 млн акций, или 23,2% выпущенного капитала, по $11,66 за бумагу. Цена выкупа оказалась ниже, чем на закрытия 20 октября, когда она закрепилась на уровне $12,9.

Ожидания и стратегия

После выхода из локального нисходящего тренда KASE вновь пытается развернуться вверх. Для подтверждения восстановления бенчмарку важно закрепиться выше 7860–7900 пунктов. При возобновлении снижения ориентиром остается область 7680. Среди отдельных бумаг выделяем Казтрансойл, сохраняющий возможность движения к 1370 тенге. По Kaspi.kz следим за поддержкой около $93 на Nasdaq, а по Казатомпрому — за устойчивостью отскока уранового сектора. Solidcore немного замедлил темпы роста, но в его бумагах остается неплохой фундаментальный потенциал. По USD/KZT мы обновили прогноз и теперь склоняемся к курсу 455 тенге на конец года и 495 тенге на горизонте 12 месяцев.