Investment Review №336. Choosing a direction

Статистика по бумагам в покрытии

 

Tashkent Stock Market Index, 1 год

 

Динамика USD/UZS, 1 год

 

 

За первые две недели нового года индекс Tashkent Stock Market Index (TSMI) вырос на 24,9%, до 922,28 пункта. Торговая активность по компонентам индекса оставалась относительно стабильной. При этом совокупный объем сделок составил 2,38 млрд сумов. В рассматриваемом периоде была проведена плановая ребалансировка индекса в соответствии с критериями ликвидности. С 5 января в состав бенчмарка вошли акции Биокимё (BIOK) и Узбекхиммаша (UZHM), что способствовало дальнейшей диверсификации его структуры.

Ключевым драйвером роста локального рынка стал Узпромстройбанк (SQBN). Его котировки взлетели на 71,4%, до 18,8 сума, обновив исторический максимум на фоне укрепления инвестиционного кейса после передачи 30% акций под управление UzNIF. Дополнительный позитив обеспечили ожидания выхода фонда на IPO. Рынок переоценил бумаги SQBN как якорный банковский актив, что привело к притоку покупателей в этот инструмент и расширению его ценового диапазона.

Акции Хамкорбанка (HMKB) и Алокабанка (ALKB) также вошли в число лидеров роста, подорожав на 29,8% и 25% соответственно. В бумагах HMKB наблюдался устойчивый восходящий тренд, сформированный в течение предыдущего месяца. Акции ALKB на протяжении длительного времени находились в режиме консолидации, однако в отчетном периоде обновили локальные максимумы, что указывает на возобновление интереса к этому инструменту со стороны инвесторов.

Капитализация Товарно-сырьевой биржи (URTS) за последние две недели увеличилась на 12,5%, до 7034 сумов. Компания отыграла часть потерь, понесенных на фоне фиксации прибыли. Показанные этими бумагами движения носили преимущественно технический и восстановительный характер, отражая стабилизацию котировок вблизи достигнутых уровней без формирования нового позитивного импульса.

Новости экономики

По данным Нацбанка, инфляция в Узбекистане за 2025 год замедлилась на 25% и составила 7,3% в соответствии с прогнозом регулятора. В декабре рост потребительских цен ускорился до 0,9%, однако в сопоставлении месяц к месяцу он оказался ниже, чем за тот же период 2024-го. Активнее всех в последнем месяце 2025-го дорожали продовольственные товары. Цены на них повысились на максимальные с марта 1,5%, годовой прирост достиг 5,5%, более чем вдвое превысив уровень конца прошлого года. Инфляция без учета цен на продукты питания составила 0,4%, в годовом выражении она замедлилась с 12% до 7,9%. Цены на непродовольственные товары поднялись на 5,1% в годовом выражении. Инфляция в секторе услуг оказалась равна 13,9% годовых при месячном росте на 0,7%.

С января по сентябрь совокупный внешний долг Узбекистана, по данным ЦБ, увеличился на $11,3 млрд, до $75,4 млрд. Объем заимствований бизнеса вырос на $7,8 млрд, до $38 млрд, превысив размер внешнего госдолга, который составил $37,4 млрд (+$3,5 млрд).

Согласно обновленному проекту стратегии «Узбекистан – 2030», первые исламские финансовые продукты в 2027 году появятся в одном банке, а к 2030-му — как минимум в трех коммерческих кредитных организациях. Предусматривается формирование правовой базы для развития этого сегмента. ЦБ рассматривает исламские финансы как инструмент повышения финансовой вовлеченности и вывода средств из теневого сектора. Регулятор планирует запуск «исламских окон» в ряде государственных банков при растущем интересе со стороны иностранных инвесторов.

Упомянутая стратегия развития финсектора до 2030 года предусматривает приватизацию пяти банков. В 2026 году число госбанков должно сократиться в девяти до восьми. Доля финансово-кредитных учреждений с госучастием будет снижена с 65% до 55%. Приоритет будет отдаваться продаже отдельных активов: участие ЕБРР в капитале Асакабанка рассматривается как этап подготовки к приватизации. Ключевой сделкой на среднесрочном горизонте будет передача в частную собственность Узпромстройбанка.

По информации Центробанка, на 1 января объем международных резервов достиг $66,3 млрд, увеличившись за декабрь на $5,1 млрд. За год этот показатель вырос на 61%. Основным драйвером этого роста стало золото. Его физический объем в ЗВР повысился до 391,9 тонны, а в стоимостном выражении составил $55,1 млрд. Валютная часть резервов на начало года оценивается в $10,6 млрд (декабрь: +$829 млн), тогда как в иностранных ценных бумагах номинировано $1,53 млрд резервов, эта доля сузилась до 2,3%.

Новости компаний

К приватизации Асакабанка привлекается Европейский банк реконструкции (ЕБРР), который в текущем году планирует приобрести 15%-й пакет компании. Соответствующее соглашение о намерениях подписано между правительством Узбекистана, ЕБРР и руководством Асакабанка. Сотрудничество предусматривает улучшение корпоративного управления, внедрение международных стандартов риск-менеджмента и внутреннего аудита, а также усиление капитальной базы и операционной устойчивости. Сделка рассматривается как предприватизационный этап, направленный на повышение инвестиционной привлекательности кредитной организации и укрепление доверия международных инвесторов к банковскому сектору РУз.