Investment Review №327. The soft power of the Federal Reserve

Динамика акций и ГДР

Акция	значение 29.07.2025	значение 12.08.2025	Изменение
Индекс KASE	6 725,66	6 772,18	0,7%
Банк ЦентрКредит (KASE)	4 260,00	4 548,00	6,8%
Халык Банк (KASE)	351,00	365,00	4,0%
Казатомпром (GDR)	43,85	45,25	3,2%
Казатомпром (KASE)	23 689,00	23 954,56	1,1%
Казахтелеком (KASE)	41 498,00	41 455,06	-0,1%
Халык Банк (GDR)	25,95	25,90	-0,2%
Казтрансойл (KASE)	809,00	805,91	-0,4%
KEGOC (KASE)	1 445,00	1 438,51	-0,4%
Kcell (KASE)	3 394,70	3 332,79	-1,8%
Казмунайгаз (KASE)	20 225,14	19 806,00	-2,1%
Air Astana (KASE)	772,77	755,84	-2,2%
Kaspi (KASE)	51 700,00	50 150,01	-3,0%
Air Astana (GDR)	5,82	5,60	-3,8%
Kaspi (ADS)	97,17	91,33	-6,0%

 

Динамика индекса KASE, 1 год

Динамика USD/KZT, 1 год

За последние две недели KASE прибавил 0,7%. В целом мы оцениваем этот результат как неплохой с учетом типичного для индекса волнообразного движения (периоды подъема сменялись спадом) после активной фазы роста. На текущий момент вблизи исторических максимумов бенчмарк формирует боковой тренд с границами 6680–6900 пунктов.

В лидеры роста в рассматриваемом периоде вышел Банк Центркредит, котировки которого во многом повторяет динамика KASE, так как эмитент занимает в индексе максимальную долю — 18%. Позитивным драйвером для банка остается новость о досрочном погашении правительственного займа на 60 млрд тенге, полученного в 2017 году в качестве госпомощи. Это указывает на возможность выплаты дивидендов в следующем году. Также Центркредит представил умеренно позитивные результаты за второй квартал. Процентные доходы банка увеличились на 29% г/г и 5,3% кв/кв, достигнув рекордных 226 млрд тенге. Чистый комиссионный доход вырос до максимальных для эмитента 12,1 млрд тенге (+21% кв/кв, +16% г/г). В модели оценки мы обновили основные финансовые показатели, увеличили стоимость собственного капитала и установили таргет по акции эмитента уровне 4100 тенге, который, однако, ниже текущей рыночной цены.

На фоне публикации полугодового отчета на 3,2% выросли ГДР Казатомпрома, хотя ее менеджмент понизил прогноз добычи на 2026 год, отметив, что текущий баланс спроса и предложения, а также существующий неудовлетворенный спрос пока недостаточны для возврата к 100%-му уровню добычи.

Аутсайдером оказался Kaspi.kz, высоковолатильные акции которого скорректировались на 3,8% после уверенного роста. ADS финтеха на NASDAQ просели в цене на 6%, сформировав поддержку на уровне $90.

Курс доллара к тенге снижался шесть сессий подряд. После того как пара USD/KZT пробила вниз поддержку на отметке 537 тенге, мы предположили, что доллар направится к 532 тенге. Однако данного уровня котировки коснулись лишь ненадолго, после чего гринбек был откуплен и вернулся в рамки предыдущего бокового канала.

Важные новости

• Kcell опубликовал результаты за январь–июнь. Выручка телекома выросла на 4,2% г/г, до 124,9 млрд тенге, сервисная выручка поднялась на 4,6% до 102,8 млрд. EBITDA увеличилась на 5,9%, до 47,7 млрд тенге, а маржа показателя повысилась с 37,2% до 38,2%. Компания продолжает активно инвестировать в модернизацию сети, расширяя покрытие 5G для повышения качества связи, что поддерживает устойчивость и рентабельность бизнеса.
• Казмунайгаз успешно отчитался за первое полугодие. Выручка и EBITDA компании выросли за счет восстановления переработки и продаж нефтепродуктов в KMG International после прошлогодних ремонтов, а также большего вклада совместных предприятий, в том числе ТШО после запуска мощностей третьего поколения в январе. Свободный денежный поток вырос до 682 млрд тенге. Объемы добычи и переработки увеличились на 9% и 16,5% соответственно благодаря стабильной работе НПЗ.
• Министерство национальной экономики обновило макропрогнозы. По словам главы ведомства Серика Жумангарина, инфляция с 2026 году не превысит 10%. В 2027–2028 годах правительство планирует удерживать показатель около 6%. Гайденс по росту реального ВВП на следующий год — 5,4%, ориентир по среднегодовому темпу до 2028-го — 5,3%.

Ожидания и стратегия

Казахстанский рынок вновь развивает устоявшийся паттерн, входя в консолидацию после волны роста. Для акций это действенный способ сбросить технические признаки локальной перекупленности перед возобновлением позитивной динамики. Подходящий к концу сезон отчетов придал заметный восходящий импульс акциям Народного банка и Казатомпрома. Далее мы будем наблюдать за важными горизонтальными уровнями поддержки, чтобы определить, как долго KASE проторгуется в боковом тренде.