Johnson & Johnson (JNJ) – АҚШ-тың фармацевтикалық өнімдер мен медициналық жабдықтар өндірісінде жетекші орын алатын компания. Фармацевтика сегментінде (Innovative Medicine) компания иммунология, инфекциялық аурулар, неврология, онкология, жүрек-қан тамырлары аурулары мен метаболизм, сондай-ақ өкпелік гипертензия салаларында әр түрлі дәрі-дәрмектерді коммерциализациялайды. Медициналық жабдықтар сегменті (MedTech) араласу процедураларында, ортопедияда, хирургияда және көру саласында қолданылатын құрылғылардың портфелін қамтиды.
MedTech сегменті 2025 жылы J&J компаниясының табыс өсімінің басты драйвері болады, ал сегменттің өсуі жылдамдауы мүмкін. 2024 жылдың үшінші тоқсанында MedTech сегментінде (+5,8% жылдық өсім) табыс динамикасы жаңа актив – Shockwave компаниясын сатып алу арқылы қолдау тапты, ол жүрек-қан тамырлары аурулары саласында. M&A мен айырбас бағамдарының әсерінсіз, сегменттің өсуі 3,7% жылдық өсім көрсетті. Shockwave MedTech-тің ең жылдам өсіп келе жатқан ішкі сегментінің табыс динамикасын нығайтады, әсіресе E8 Peripheral IVL жаңа катетерін коммерциялық іске қосу нәтижесінде.
2024 жылы MedTech сегментінің өсу драйверлері 2025 жылы да өзекті болады. Олардың ішінде Abiomed компаниясынан сатып алынған жүрек сорғылары Impella үшін жоғары сұраныс, сондай-ақ электрофизиология, ортопедия және көру салаларында жаңа өнімдердің іске қосылуы бар. MedTech халықаралық табыстың өсуіне кедергі болатын фактор – Қытайдағы сыбайлас жемқорлыққа қарсы науқандар, бұл өңірдегі сату өсіміне әкімшілік кедергілер тудырады. Алайда АҚШ сияқты басқа нарықтардағы күшті динамика бұл қысымды өтей алады. Осы факторлардың арқасында 2025 жылы сегменттің табыс өсуі жеделдеуі мүмкін, бұл 2022-2027 жылдары орташа табыс өсімін 5-7% деңгейінде қамтамасыз етуге ықпал етеді.
Тікелей реттеуші қысымның әсері медициналық жабдықтар сегментіне әлі жетпеген. АҚШ-тағы денсаулық сақтау саласындағы жаңа басшылық фармацевтика, дәріханалар желісі және медициналық қызмет көрсетушілерді реттеуді қатаңдатуға бағытталған. Бұл тұрғыда J&J өнімдер портфелі жақсы әртараптандырылған: фармацевтика сегментіндегі уақытша әлсіреу медициналық жабдықтар сегментінің тұрақты өсуімен өтеледі. Инфляцияның баяулауы сегменттің рентабельділігіне оң әсер етуі мүмкін. Сонымен қатар, MedTech сегментінің және J&J холдингінің рентабельділігінің өсуіне жаңа өнімдер мен Kenvue компаниясынан бөлінгеннен кейінгі шығындарды оңтайландыру шаралары ықпал етеді.
Фармацевтика сегменті жаңару кезеңіне аяқ басып, қазір ірі дәрілердің эксклюзивтілік мерзімінің аяқталуынан қысым көріп отыр. 2024 жылдың үшінші тоқсанында иммунология бағыты (−4,7% жылдық өсім) STELARA препаратының эксклюзивтілігінің аяқталуымен қысымға ұшырады. STELARA биосимилярының Еуропа нарығына шығуы (−6,6% жылдық өсім) жазда осы препараттан түскен табыстың төмендеуін бастады. Біз бұл әсердің 2024 жылдың төртінші тоқсанында және 2025 жылдың бірінші тоқсанында күшеюін күтеміз, негізінен АҚШ нарығында биосимилярының пайда болуының арқасында. Дегенмен, өсіп келе жатқан брендтер мен жаңа өнімдер STELARA түскен табыстың төмендеуін өтейді, ал менеджмент 2025 жылы сегменттің тұрақты динамикасын күтеді.
JNJ акциялары тартымды бағалау бойынша саудаланады. Қазіргі уақытта P/E LTM мультипликаторы 13,6 құрайды, бұл компанияның 5 жылдық орташа деңгейінен 15,8 және өнеркәсіптік бенчмарктан 15,3 төмен. Біз рентабельділіктің жақсаруымен 2025 жылы EPS өсуінің компанияның табыс өсімінен асып кететінін күтеміз. Сонымен қатар, STELARA-дан түскен табыстың төмендеуі әсерінің жылдың соңында әлсіреуі күтілуде, бұл 2026 жылы табыс өсуінің жеделдеуіне мүмкіндік береді.
JNJ мақсатты бағасы – $176.