Nucor Corp. (NUE) – ведущий североамериканский производитель стали и стальной продукции с вертикально интегрированной цепочкой (от лома до готовой продукции) и технологиями электродуговых печей, которые обеспечивают углеродный след, значительно ниже, чем у традиционных технологий выплавки стали. Nucor — крупнейший производитель стали в США и крупнейший переработчик лома в Северной Америке. Обширный ассортимент продукции компании включает сталь с высокой добавленной стоимостью и находит применение в различных отраслях экономики.
Цены на сталь как драйверы роста для Nucor. Несмотря на то, что цены на сталь в США торгуются с премией к мировым благодаря торговым ограничениям, введённым с 2018 года, локальное ценообразование остаётся зависимым от импортного паритета и, следовательно, от глобальных цен.
Факторы инвестиционной привлекательности:
• Экономические стимулы в Китае, предусмотренные на 2025 год на фоне целевого ориентира по росту ВВП на уровне 5%, должны способствовать дальнейшему восстановлению сектора недвижимости и, как следствие, росту спроса на сталь.
• Китай, являющийся крупнейшим производителем стали в мире (около 57% глобального объема), ранее заявлял о планах по сокращению избыточных мощностей. По оценкам участников рынка, до 5% объема производства может быть выведено из эксплуатации, что потенциально приведет к снижению экспорта и улучшению баланса мирового рынка. Снижение запасов стали в китайских портах — примерно на 15% с начала марта после их существенного увеличения в феврале — указывает на восстановление спроса на внутреннем рынке. В годовом выражении текущие запасы на 23% ниже уровней прошлого года.
• Финансовые показатели компании могут получить поддержку, на фоне политики администрации США, ориентированной на стимулирование локальных производителей через тарифные меры. Это, в свою очередь, способствует расширению исторических премий на цены на сталь в США по сравнению с мировыми уровнями. Более того, в условиях новых тарифных ограничений цены на горячекатаный прокат в США с начала года выросли примерно на 33%, несмотря на умеренное снижение цен на китайский горячекатаный прокат. Это привело к расширению премии цен в США по отношению к китайским: с 35% в начале года до почти 90% в настоящее время. Nucor может стать одним из ключевых бенефициаров такого ценового расхождения.
• Более того, вертикально интегрированная бизнес-модель компании снижает её зависимость от внешних факторов, таких как импортные тарифы и геополитическая нестабильность. Это также обеспечивает относительную устойчивость операционной маржи к колебаниям в цепочках поставок и ценах на сырьё. Фундаментальная оценка указывает на недооцененность. Недавняя просадка акций компании на 14% м/м до $110,5 за акцию, вкупе с ростом цен на сталь в США, улучшает картину с точки зрения фундаментальной оценки суля потенциал восстановления бумаги в горизонте 12 месяцев. В частности, текущий мультипликатор NTM EV/EBITDA компании находится на уровне близком к минимумам с IV квартале 2023 года (около 6,6x). Мультипликатор подразумевает потенциал роста стоимости компании на около 15%-18% до среднего уровня за последние 1,5-2 года.
Целевая цена — $130.