(+) Түсімнің өсуі жалғасуда. "Эйр Астана" компаниясының тоқсандық жалпы түсімі 157 млрд теңгені құрап, 2023 жылдың сәйкес тоқсанымен салыстырғанда 23%-ға артты. Үшінші тоқсан маусымдық тұрғыда ең күшті болғандықтан, төртінші тоқсанда жалпы түсім 20%-ға төмендеді. FlyArystan өсімнің негізгі бөлігін қамтамасыз етіп, төртінші тоқсанда 23% ж/ж өсім көрсетті, ал Air Astana-ның түсімі 13% ж/ж қайтадан өсті. Жалпы кірістің ұлғаюы жолаушылар тасымалынан түскен табыстың 16%-ға артуымен байланысты болды. Дегенмен, төртінші тоқсанда компания 10 млрд теңге көлемінде кері жалға беру келісімі арқылы сатудан пайда тапты, бұл тұрақты емес кіріс бабы болып, жылдық өсімнің елеулі үлесін қосты. Бұл пайда үш қосалқы қозғалтқышты сатып алып, оларды 42,5 млрд теңгеге дереу сату және 8 жылға кері жалға беру арқылы қалыптасты. Чартерлік тасымалдардан түсетін кірістің қарқынды өсіп, 8,8 млрд теңгеге жеткенін атап өтеміз, бұл өткен жылмен салыстырғанда 180%-ға артық. Тұрақты рейстерден түсетін табыс 11% ж/ж артты. Ең үлкен өсім "Азия және Таяу Шығыс" бағыты бойынша тіркеліп, кіріс 35% ж/ж өсті. Сондай-ақ, ішкі бағыттар бойынша түсім 15% ж/ж артты, оған FlyArystan-ның ішкі рейстерден түскен түсімінің 29%-ға ұлғаюы ықпал етті. Жалпы, Қазақстанда әуе жолаушылар ағыны 2024 жылдың төртінші тоқсанында 8,4%-ға өсті. Компанияның жолаушылар ағыны осы тоқсанда 6,9%-ға артқан, бұл оның нарықтағы үлесінің біршама төмендегенін көрсетеді.
(+) Маржиналдықтың және ақша ағынының өсуі. Төртінші тоқсандағы операциялық пайда 11,6 млрд теңгені құрап, өткен жылмен салыстырғанда 259%-ға артты. Кері жалға беру арқылы сатудан түскен бір реттік пайданы есепке алмағанда, пайда 55% ж/ж төмендер еді. Әуежай қызметтері мен навигацияға жұмсалған шығындар 16% ж/ж, жолаушыларға қызмет көрсету шығындары – 20% ж/ж, сату шығындары – 22% ж/ж, персонал мен экипаж шығындары – 34% ж/ж өсті. Нәтижесінде, операциялық шығындар жалпы 17% ж/ж ұлғайды, бұл тұрақты түсімнің өсу қарқынынан сәл жоғары. EBITDAR маржасы тоқсан ішінде 22%-ды құрап, өткен жылғы 18%-дан жоғары болды. 2024 жыл бойы, бір реттік кірістер мен шығыстарды қоспағанда, EBITDAR доллармен 16% ж/ж өсіп, маржа 25,9%-ды құрады (2023 жылы – 25,1%). Нәтижесінде, тоқсандық таза пайда 771 млн теңгеге жетіп, 2023 жылғы 1,8 млрд теңге шығынмен салыстырғанда айтарлықтай жақсарды. 2024 жыл бойы бір акцияға шаққандағы таза пайда 73 теңгені құрап, 27% ж/ж төмендеді. Төртінші тоқсанда компанияның ақша ағынының жоғары деңгейде қалғанын атап өтеміз. Жалға алу төлемдерін және кері жалға беру арқылы сатуды есепке алғанда, еркін ақша ағыны 17 млрд теңгеге жетіп, өткен жылғы 10,9 млрд теңге шығынмен салыстырғанда айтарлықтай жақсарды. Осылайша, теңгенің әлсіреуінің әсерінен компания балансының ақша позициясы айтарлықтай жақсарды. 2024 жылдың соңында компанияның есепшоттарында 257 млрд теңге болды, бұл – оның тарихындағы рекордтық көрсеткіш.
Біздің пікіріміз және бағалау моделіндегі өзгерістер. Біздің ойымызша, "Эйр Астана" компаниясының қаржылық есебі қалыпты позитивті деп бағалануы мүмкін. Төртінші тоқсанда түсімнің өсуі, соның ішінде чартерлік тасымалдардың артуы байқалады. Екінші жағынан, жолаушылар ағынының өсу қарқыны ел бойынша көрсеткіштен сәл төмен болды. Өткен жылмен салыстырғанда EBITDAR маржасының тоқсандық өсімі байқалады. Қосалқы қозғалтқыштарды кері жалға беру арқылы сату нәтижесінде компанияның еркін ақша ағыны айтарлықтай өсті. Нәтижесінде, компанияның ақша позициясы рекордтық деңгейге жетті, бұл Директорлар кеңесінің бір акцияға 53,7 теңге көлемінде дивиденд ұсынуына ықпал етті. Оның ішінде 36 теңге арнайы дивиденд ретінде бөлінді. Бұл, әдетте, нарықтың болашақ дивидендтерге қатысты күтілімдерін асырып жібермеу үшін жасалады. Осылайша, алдағы жылдары кем дегенде 17,7 теңге көлеміндегі тұрақты дивидендтерді күтуге болады. Сонымен қатар, компания дивидендтік саясатын "таза пайданың 20%-ға дейінгі" деңгейінен "таза пайданың 30-50%-ына" дейін жақсартты. Бағалау моделі айтарлықтай өзгеріске ұшыраған жоқ. Негізгі өзгеріс – Ұлттық Банктің базалық мөлшерлемесінің өсуіне байланысты орташа өлшенген капитал құнының артуы болды. Қалған өзгертулер есептің нақты деректеріне сәйкес жүргізілді. Нәтижесінде, біздің жаңартылған мақсатты баға бір акция үшін 1 030 теңгені құрап, соңғы нарықтық бағамен салыстырғанда 31% өсу әлеуетін көрсетеді. Ұсыныс – "Сатып алу".