AltynGold PLC 2025 жылдың толық қорытындысы бойынша есеп жариялады. Компания өндірістің ұлғаюы, фабриканың жылына 1 млн тонна жобалық қуатқа шығуы және алтынның нарықтық бағасының өсуі есебінен барлық қаржылық көрсеткіштер бойынша өсімді жалғастыруда. Түсім, EBITDA, таза пайда және еркін ақша ағыны тарихи максимумдарға жетті, сондай-ақ маржиналылық та жақсара түсті. Бағалау моделінде біз алтын бағасы бойынша болжамды жоғары бағытта жаңарттық, таза қарыздың төмендеуін ескердік, сондай-ақ кен өндіру көлемі бойынша күтулерді сәл арттырдық. Нәтижесінде AltynGold PLC бір акциясының мақсатты бағасы 14,9 GBP деңгейінде қалыптасты, бұл 32% өсу әлеуетін білдіреді. Ұсыныс – «Сатып алу».
Бағалаудың негізгі факторлары. Бағалаудағы басты фактор – алтын нарығындағы қолайлы баға конъюнктурасы: 2025 жылы орташа сату бағасы унциясына $3 474 болды, ал есеп жарияланған сәтте алтын шамамен $4 600 деңгейінде саудалануда, бұл жылдық орташа деңгейден 32%-ға жоғары және өндіріс көлемі тұрақты болған жағдайда да 2026 жылы түсімнің өсуіне негіз қалайды. Екінші катализатор – Секисов кен орнындағы қайта өңдеу қуатын жылына 1 млн тоннадан 2–2,5 млн тоннаға дейін кеңейту мүмкіндігі, бұл орта мерзімді перспективада алтын өндірісін 100 мың унциядан жоғары деңгейге жеткізуге мүмкіндік береді. Үшінші фактор – Терен-Сай жобасының 2026 жылдың соңына қарай өндірістік лицензия алу бағытындағы ілгерілеуі, бұл ретте кенді жаңа инфрақұрылымға қосымша инвестицияларсыз қолданыстағы фабрикада өңдеуге болады. Негізгі тәуекел – Секисов кен орны лицензиясының 2029 жылы аяқталуы: оны ұзартусыз немесе Терен-Сай жобасын уақытында іске қоспай DCF моделіндегі терминалдық құн айтарлықтай шектеледі. Екінші тәуекел – кендегі алтын құрамының 2,29-дан 2,05 г/т дейін төмендеуі және AISC көрсеткішінің унциясына $1 562-ге дейін (+19% ж/ж) өсуі. Бұл жобалық қуатқа көшу мен мердігерлік қызметтердегі инфляцияны көрсетеді, ал алтын құрамының әрі қарай төмендеуі жағдайында бірлік шығындар тезірек өседі. Сонымен қатар компания 2026–2028 жылдары $95 млн инвестиция салуды жоспарлап отыр, бұл қарызды өтеумен бірге жақын 1–2 жылда дивидендтік әлеуетті шектеуі мүмкін.
(+) Түсім мен өндірістің рекордтық көрсеткіштері. 2025 жылғы түсім $175,4 млн болды, бұл өткен жылмен салыстырғанда 82%-ға жоғары. Өсу екі фактордың бір уақытта әсер етуімен қамтамасыз етілді: алтынның орташа сату бағасы 42%-ға өсіп, унциясына $3 474 болды, ал сатылған алтын көлемі 30%-ға өсіп, 50,4 мың унцияға жетті. Компания өндірілген кен көлемін 23%-ға (926 мың тонна), өндірілген алтын көлемін 44%-ға (53,9 мың унция) және өңделген кен көлемін 63%-ға (967 мың тонна) арттырды. Жыл қорытындысы бойынша өндіріс менеджмент белгілеген 50 мың унция деңгейінен асты. Кендегі алтынның құрамы 2,29-дан 2,05 г/т дейін төмендеді.
(+) Маржиналылықтың өсуі жалғасуда. Компанияның жалпы маржасы 51%-дан 55%-ға дейін, EBITDA маржасы 53%-дан 58%-ға дейін өсті. Өзіндік құн жылдық есеппен 67%-ға артты, бұл негізінен мердігерлік қызметтер, амортизация және өндіру салығы шығындарының өсуімен байланысты. AISC бірлік өзіндік құны унциясына $1 318-ден $1 562-ге дейін, ал операциялық ақшалай өзіндік құн $992-ден $1 252-ге дейін өсті. Дегенмен бұл өсім алтын бағасының өсуімен толықтай жабылды, нәтижесінде EBITDA 99%-ға өсіп, $101,4 млн-ға жетті, ал таза пайда $62 млн немесе акцияға $2,27 деңгейіне дейін (+135% ж/ж) артты. Жылдық еркін ақша ағыны 4,6 есеге өсіп, компанияға $19,8 млн көлеміндегі инвестицияларды қаржыландыруға және $23,6 млн таза қарызды өтеуге мүмкіндік берді, соның нәтижесінде таза қарыз 2,7 есеге азайды.
Біздің пікір. Компания 2025 жылдың қорытындысы бойынша оң есеп жариялап, рекордтарды жаңартты. Біз 2026 жылы алтын бағасының өсуі және менеджменттің 52–55 мың унция өндіріс жоспары аясында көрсеткіштердің одан әрі жақсаруын күтеміз. Бағалау моделінде біз алтын бағасы бойынша болжамды арттырдық, таза қарыз деңгейін төмендеттік және өндіру мен өндіріс көлемі бойынша болжамдарды сәл ұлғайттық. Нәтижесінде AltynGold PLC компаниясының жаңартылған бағасы 14,9 GBP деңгейінде қалыптасты, бұл соңғы нарықтық бағадан 32% өсу әлеуетін білдіреді. Ұсыныс – «Сатып алу».