Compass Inc (COMP) — 2012 жылы құрылған агенттер мен риэлторларға арналған онлайн-платформа. Бұл платформа тұрғын үй нарығында сатылым немесе жалға беру мәмілесінің толық циклі бойынша жұмыс істеуге арналған интеграцияланған бағдарламалық құралдарды ұсынады: клиенттермен байланыс жасау құралдары, маркетинг, құжаттарды қол қою, агенттермен байланыс, ипотека алу үшін құжаттарды онлайн дайындау және т.б.
Тұрғын үй нарығында не болып жатыр?
Тұрғын үй секторында соңғы бірнеше жылда айтарлықтай түзету болды: ФРС жоғары мөлшерлемелерінің және, сәйкесінше, ипотекалық мөлшерлемелердің жоғары болуы (5-7% 2021-2022 жылдардағы 2,5-3,5% мөлшерлемемен салыстырғанда). Дегенмен, нарықтың барлық ойыншылары қыркүйек айында ФРС мөлшерлемелерінің алғашқы төмендеуін 100% ықтималдығымен күтіп отыр, кейбіреулер мөлшерлеменің 0,5%-ға агрессивті түрде төмендейтінін және ФРС саясатында жеңілдету болатынын айтады.
Тұрғын үй нарығы үшін бұл позитивті сигнал болып табылады, сонымен қатар сату жылдамдығына, сату бағаларына және нарықтағы мәмілелер санына оң әсер ететін негізгі фактор.
Қазірдің өзінде бастапқы және қайталама нарықта үйлерді сату қарқыны жақсы динамиканы көрсетуде. Қайталама нарықта өткен аймен салыстырғанда 1,2% көп бірлік сатылды. Ал бастапқы нарықта жылдық өсім 11%, айлық өсім 6% — нарықтың күтілімдерінен айтарлықтай жоғары.
MBA тұрмыстық мүлікті қайта қаржыландыру индексі өткен жылдың тамызынан бастап 85%-ға өсті және осы айда айтарлықтай секіріс жасады (753,8 ұпай, 2023 жылдың тамызындағы 407,1 ұпаймен салыстырғанда).
Компания неліктен қызықты?
Соңғы екі жылда компания төмендеу циклында болды, бірақ қазір нарықтағы нақты макроэкономикалық көрсеткіштер және күтілімдер циклдың өзгеруін көрсетеді. Компания қазірдің өзінде өткен кезеңдердің түсімдерінің төмендеуін қайтарып отыр және нарықтағы мәмілелер саны бойынша үлесін арттырды (2024 жылдың 2-тоқсанында 11,4%-ға өсті, нарықтың жалпы төмендеуі 3,3%).
Compass түзетілген EBITDA мөлшері $77,4 млн көрсетті, бұл 2023 жылдың 2-тоқсанымен салыстырғанда екі есе көп. Сондай-ақ, компания алғаш рет таза табыс көрсетті. Басшылық 2024 жылдың 3-тоқсанында түзетілген EBITDA $30-50 млн болады деп күтіп отыр, бұл өткен жылмен салыстырғанда 80%-ға жоғары.
Compass басқа маркетплейстер мен платформалардан ерекшеленеді, себебі ол брокерлермен аяқталған мәміледен алынған комиссияның бір бөлігін алады, оның орнына агенттер платформаның барлық құралдарын алады. Бұл тәсіл агенттер мен риэлторлардың базасын айтарлықтай кеңейтуге мүмкіндік береді, себебі олар жарнамаға үнемі шығын жұмсамайды. 2021 жылдың басынан бастап агенттердің саны тұрақты өсіп келеді, қазіргі орташа жылдық өсім 18%. Брендке деген сенімділік, танымалдылық және адалдық өсуде.
Сонымен қатар, компания нарықтағы бәсекелестерінен арзан бағаланады:
a. Түзетілген валдық рентабельділік бойынша форвардты P/S мультипликаторы бәсекелестер арасында 1,03 құрайды, ал Compass 0,43 деңгейінде саудаланады (айтарлықтай арзан). Бұл мультипликатор компаниялардың құнын EV/EBITDA немесе P/E мультипликаторларынан жақсы көрсетеді, себебі көптеген бәсекелестер пайдасыз немесе тек операциялық пайдаға шығуға жақын.
b. Айтпағымыз, бәсекелесі Redfin (RDFN) компаниясының акциялары соңғы есептілік бойынша 80%-ға өсті, себебі менеджменттің сәл оңтайлы болжамы болды. Алайда, бұл компанияның нарықтағы үлесі бірнеше есе аз, ал өсім қарқыны Compass-тан төмен. Инвесторлар компанияның құнын форвардты P/S мультипликаторы бойынша екі есе жоғары бағалаған, 0,8 деңгейіне дейін.
Compass макроэкономикалық көрсеткіштер, фундаменталды өзгерістер және бәсекелестермен салыстырғанда бағалық позиция тұрғысынан тартымды көрінеді.
Мақсатты баға COMP – $7,3.