«Эйр Астана» АҚ 2025 жылдың үшінші тоқсаны бойынша қаржылық нәтижелерін жариялады. Есепті инженерлік-техникалық қызмет көрсету шығындарының айтарлықтай өсуін ескере отырып, қалыпты-негативті деп бағалауға болады. Бұл шығындар Pratt & Whitney ақаулы қозғалтқыштарын жоспардан тыс алып тастаудан туындады. Осы фактор табыс пен маржаның күрт төмендеуіне әкелгенімен, ақша ағынына дәл осындай теріс әсер еткен жоқ. Сонымен қатар, қосымша әуе кемелерінің қарапайымсыз қалуына қарамастан, компанияның кірісі жақсы өсім көрсеткен. Бағалау моделі брендтердің нарықтағы үлесіне қатысты жаңа деректерді, инженерлік-техникалық қызмет көрсету шығындарының болашақтағы өсуін және базалық мөлшерлеменің артуы фонында тәуекелсіз мөлшерлеменің көтерілуін ескере отырып жаңартылды. Сондай-ақ бір жолаушыға шаққандағы орташа табыстың өсуі де бағалауға енгізілді. Нәтижесінде «Эйр Астана» акциясының жаңартылған мақсатты бағасы – 1050 теңге, өсу әлеуеті – 22%. Ұсыным – «Сатып алу».
(+) Кірістің жақсы қарқынмен өсуі
«Эйр Астананың» жиынтық тоқсандық кірісі 235 млрд теңгені құрап, 2024 жылдың осындай кезеңімен салыстырғанда 20%-ға өсті. Маусымдық түрде күшті үшінші тоқсанда кіріс тоқсандық мәнде 25%-ға артты. Үшінші тоқсан қатарынан негізгі өсімді Air Astana бренді қамтамасыз етті – оның тоқсандық табысы 24% ж/ж өсті. FlyArystan өсім қарқыны сәл баяулап, 14% ж/ж деңгейінде болды. Жалпы кірістің негізгі драйвері – жолаушылар тасымалынан түскен табыстың 25% ж/ж өсуі. Чартерлік рейстерден алынған табыс жылдық мәнде 14%-ға төмендеп, 15,5 млрд теңгені құрады. Тұрақты рейстерден түсетін табыс 25% ж/ж ұлғайды. Негізгі өсім «Азия және Таяу Шығыс» бағытына тиесілі: бұл бағыттан түскен табыс 51% ж/ж өсті. Ішкі бағыттарда да табыс 16% ж/ж ұлғайды — екі брендтің де кірісі 14–19% ж/ж артты. 2025 жылдың үшінші тоқсанында Қазақстандағы жалпы авиажолаушылар ағыны 8,2% ж/ж өсті. Компанияның жолаушылар ағыны 7,1% ж/ж ұлғайып, нарық үлесінің сәл төмендегенін көрсетті.
(–) Қозғалтқыштарды жоспардан тыс алып тастау аясында маржаның төмендеуі
Операциялық пайда 24,1 млрд теңгені құрап, 2024 жылмен салыстырғанда 33%-ға азайды. Негізгі фактор – инженерлік-техникалық қызмет көрсету шығындарының 79% ж/ж өсуі. Компания конструкциялық ақауларға байланысты Pratt & Whitney қозғалтқыштарының 14 бірлігін жоспардан тыс алып тастауға мәжбүр болды. Бұл жазғы маусымның дәл ортасында әуе кемелерінің ұзақ қарапайым қалуына алып келді. Компания осы мәселелерді толық шешуді 2028 жылдың соңына дейін жоспарлап отыр. Басқа шығын баптары да айтарлықтай өсті:
әуежай қызметі мен навигацияға арналған шығындар — 37% ж/ж,
жолаушыларды сервистік қызмет көрсету шығындары — 33% ж/ж,
сату шығындары — 30% ж/ж,
персонал мен экипаж шығындары — 31% ж/ж.
Жалпы операциялық шығындар 32% ж/ж өсіп, кіріс өсімінен айтарлықтай жоғары болды. Бір шекті жолаушы-километрге (ППКМ) шаққандағы шығындар 2,1% ж/ж ұлғайды. Әуе паркінің кеңеюіне байланысты тозу және амортизация шығындарының жоғары қарқыны сақталды. EBITDAR-маржа 23,9% болып, өткен жылғы 30,9%-дан айтарлықтай төмен болды. EBITDAR теңгемен 6% ж/ж артты. Нәтижесінде, негізінен жоспардан тыс қозғалтқыштарды алып тастау себепті, тоқсандық таза пайда 11 млрд теңгені құрап, 2024 жылға қарағанда 51% азайды. Бір акцияға шаққандағы таза пайда 2025 жылдың 9 айында 46,3 теңгені құрады (–35% ж/ж). Еркін ақша ағыны, жалдау төлемдері мен кері жалға беру операцияларын ескере отырып, 18,9 млрд теңгені құрады — бұл былтырғыдан екі есе төмен. Алайда бұл 2024 жылғы жоғары кері жалға беру түсімдерімен түсіндіріледі. Ал операциялық қызметтен ақша ағыны жалпы алғанда өткен жыл деңгейінде қалды. 2025 жылдың қыркүйек айының соңында компания шоттарында 296 млрд теңге болды — бұл жаңа рекорд.
Біздің пікір және бағалау моделіндегі өзгерістер
Біздің ойымызша, «Эйр Астана» қаржылық есебі қалыпты-негативті. Үшінші тоқсанда кіріс жақсы өскенімен, негізгі мәселе — Pratt & Whitney қозғалтқыштарының жоспардан тыс ауыстырылуы салдарынан инженерлік-техникалық қызмет көрсету шығындарының күрт артуы. Осы фактор болмаса, 2025 жылдың 9 айындағы таза пайда өткен жылға қарағанда жоғары болуы мүмкін еді. EBITDAR-маржа төмендегенімен, компания операциялық ақша ағынын 2024 жылмен шамалас деңгейде сақтап қалды. Бағалау моделі жаңартылды: FlyArystan-ның ішкі нарықтағы үлесі 40%-ға дейін өсті, Air Astana үлесі 26%-ға дейін төмендеді — бұл модельде бейнеленді, бір жолаушыға шаққандағы орташа табыс артты, күрделі шығындар болжамнан төмен болды, 2028 жылға дейін қозғалтқыштарға байланысты техникалық шығындар болжамы көтерілді, 10 жылдық ҚР МБҚ кірістілігінің өсуіне байланысты капиталдың орташа өлшенген құны қайта қаралды. Жаңартылған мақсатты баға – 1050 теңге, бұл соңғы нарықтық бағадан 22% өсу әлеуетін білдіреді. Ұсыным: «Сатып алу».