«Халық Банкі» АҚ 2026 жылғы бірінші тоқсандағы қаржылық нәтижелерін жариялады. Есепті орташа теріс деп бағалаймыз: тоқсандық таза пайда кредиттік шығындар бойынша шығыстың өсуі, сақтандыру және комиссиялық пайданың азаюы аясында 14,6%-ға төмендеді. Ең аз резервтік талаптардың (ЕРТ) жаңа коэффициенттері де қысым көрсетті. ЕРТ-ның кезекті өсуі екінші тоқсанда таза пайыздық маржаны (NIM) нашарлатуы мүмкін екенін атап өтеміз. Дегенмен, басшылықтың 2026 жылға арналған болжамдарының көбі әзірге көңілден шығып отыр, ал комиссиялық пайда бойынша басшылық келесі тоқсанда қалпына келеді деп күтуде. Сондай-ақ, біз жылдың екінші жартысында басталады деп күткен базалық мөлшерлеменің азаюы маңызды болжам болып қала береді. Бағалау үлгісінде біз таза комиссиялық пайда мен пайызсыз кіріс туралы болжамдарды азайттық. Бірақ сондай-ақ операциялық шығыс біз күткеннен төмен болып шықтық және олардың болжамы азайтылды. Нәтижесінде 2026 жылға арналған болжамды таза пайда азайды. Халық банкінің бір акциясының нысаналы бағасы ағымдағы деңгейлердің 20%-ға өсу әлеуетімен 470 теңгеден 450 теңгеге дейін төмендетілді. «Сатып алуға» кеңес беріледі.
Бағалаудың негізгі факторлары. Активтердің сапасы нашарлаған кезде маржаның әрі қарай азаюы басты тәуекел болып табылады. Клиенттердің қаражаты бойынша қорландыру құны ж/ж 8,2%-дан 10%-ға дейін өсті, дегенмен Ұлттық Банктің базалық мөлшерлемесін тұрақтандыру аясында өсу қарқыны бәсеңдеді. Топ бағалы қағаздар портфелін белсенді қайта теңестіру арқылы жалпы NIM-ды 7,0% деңгейінде тұрақтандыра алды. Алайда, сәуір айының басынан бастап ЕРТ-ның қайта өсуі маржа көрсеткішін нашарлатуы мүмкін. Тоқсан ішінде бағалы қағаздар бойынша орташа кірістілік ҚРҰБ ноталарындағы позицияның артуына байланысты 8,9%-дан 10%-ға дейін өсті. Бұл ретте, кредиттік шығын бойынша шығыс жоғары болған күйінде қалуда, 90-дан астам NPL 4,7%-ға дейін әрі қарай өсуде. Басшылық мұндай өсім коллекторларға проблемалы бөлшек қарыздарды сатуға мораториймен байланысты екенін көрсетеді. Баланстық көрсеткіштердің қысқаруы қосымша қысым болды: жалпы кредит портфелі теңгенің нығаюы аясында т/т 2,2%-ға, ал клиенттердің қаражаты т/т 3,1%-ға төмендеді. Топтың күшті нарықтық позициясы басты катализатор болып қала береді. Топ активтер бойынша нарықтың 30%-ы, депозиттер бойынша 28%, кредит портфелі бойынша 30% ұстайды және ең ірі салық төлеушілер арасында 86% енуді қамтамасыз етеді. Halyk MAU супер қолданбасын 8,5 млн қолданушы пайдаланады, ал қолданба арқылы төлемдер мен аударымдар көлемі ж/ж 14%-ға өсті. Сондай-ақ, Топтың таза пайдаға қатысты айтарлықтай төмен бағаланғанын атап өтеміз.
Кіріс өсуде, пайда әрі қарай азаюда, бірақ тұрақтанудың алғашқы белгілері пайда болады. 2026 жылғы бірінші тоқсандағы пайыздық кіріс рекордтық 721 млрд теңгені құрады (ж/ж 15%-дан астам, т/т 2%-дан астам). Сонымен бірге пайыздық шығыс ж/ж 28%-ға өсіп, табыстылықты әрі қарай нашарлатып, т/т 0,4%-ға 388 млрд теңгеге дейін төмендеді. Нәтижесінде кредиттік залал шегерілгенге дейінгі таза пайыздық кіріс 333 млрд теңгені құрады (ж/ж 2,3%-дан астам, т/т 4,4%-дан астам). Кредит залал бойынша тоқсандық шығыс 49 млрд теңгені құрады (ж/ж 77%-дан астам, т/т 2%-дан астам). Нәтижесінде тәуекел құны алдыңғы тоқсандағы 1,3%-ға және бір жыл бұрынғы 1,2%-ға қарағанда 1,5%-ды құрады. Таза комиссиялық кіріс соңғы 2 жылда 25 млрд теңгені (ж/ж 26%-дан аз, т/т 35%-дан аз) құрап, ең нашар серпінді көрсетті. Менеджмент тоқсандық серпінге әсер еткен бірнеше себепті атап өтті: жаңа салық кодексі, соның салдарынан клиенттердің операциялары 2025 жылдың соңына ауыстырылды; қысқа мерзімді BNPL бойынша андеррайтерингті қатаңдату; бірқатар банктік қызмет бойынша ҚҚС-ты клиенттерге кезең-кезеңімен беру; ШОБ үшін адалдық бағдарламасын кеңейту. Келесі тоқсанда серпін қалпына келеді деп күтілуде. Таза сақтандыру кірісі ж/ж 47%-ға 8,2 млрд теңгеге дейін азайып, пайыздық емес пайданы төмендетудің маңызды факторларының біріне айналды. Операциялық шығыстар тоқсан ішінде 74,6 млрд теңгені (ж/ж 7,8%-дан астам) құрады. Нәтижесінде, қаржы активтері бойынша таза пайданың жыл сайынғы күрт өсуіне қарамастан, тоқсандық таза пайда 235 млрд теңгені құрап, ж/ж 15%-ға және т/т 5,5%-ға төмендеді. Бұл соңғы 7 тоқсандағы таза кірістің ең нашар нәтижесі. Акцияға шаққандағы таза пайда 21,57 теңгені құрады. Топтың активтері жыл басынан бері 1,4%-ға 21,2 трлн теңгеге дейін өсті, бұл ретте бағалы қағаздардың портфелі т/т 7,6%-ға 4,7 трлн теңгеге дейін өсті, кредит портфелінің 2,2%-ға азайғанын өтейді. Корпоративтік сегментте төмендеудің болғаны байқалады, онда портфель т/т 4,4%-ға қысқарады, ал бөлшек сауда сегментінде нәтиже бейтарап болды. Өтімді активтердің жалпы активтердегі үлесі 38,4%-ға жетті (жыл басындағы 34,7%-ға қарағанда), ал пайыздық кірістің қолма-қол жиналуы алдыңғы екі тоқсанмен салыстырғанда күрт жақсарды, 4-тоқсандағы 91,3%-дан 97%-ға дейін өсті.
Бағалау үлгісіндегі өзгерістер және біздің пікіріміз. Бірінші тоқсанның қорытындысы бойынша басшылықтың 2026 жылға арналған болжамына қол жеткізу бойынша прогресс екіұшты болып көрінеді. Бір жағынан, таза пайыздық маржа (NIM), шығыстың кіріске деген арақатынасы тәуекел құны күтілетін мәндер шеңберінде немесе одан да жақсы қозғалады. Сонымен бірге NIM бірнеше тоқсанда алғаш рет тұрақтандыру белгілерін көрсетті. Екінші жағынан, жылдық таза пайда әзірге 1 трлн теңгенің нысаналы деңгейінен 6%-ға артта қалып отыр. Сондай-ақ, комиссиялық кірістің күтілетін 5-10%-ға өсуінің орнына 26%-ға төмендегенін атап өтеміз. 2025 жылы бекітілген 30,1 теңге мөлшеріндегі дивидендтердің бірінші бөлігі біздің 34 теңгелік күтуімізден сәл төмен болып шықты, бірақ екінші жартыжылдықта дивидендтер деңгейі қуып жетуі мүмкін. Сондай-ақ, біз бірқатар жағымды факторды атап өтеміз: 2026 жылғы екінші жартыжылдықта базалық мөлшерлеменің күтілетін төмендеуі пайыздық шығынды азайта бастауы керек, бағалы қағаздар портфелін белсенді қайта теңгерімдеу қосымша пайыздық кірісті қамтамасыз етеді және капитал жеткіліктілігінің айтарлықтай жақсаруы қауіпсіздік қорын және болашақ дивидендтер үшін әлеуетті тудырады. Бағалау үлгісінде біз таза комиссиялық кіріс пен пайызсыз кіріс болжамының азаюына байланысты 2026 жылға арналған таза пайда болжамын төмендеттік. Екінші жағынан, операциялық шығыс күткеннен төмен болды. Нәтижесінде Халық банкі акциясының нысаналы бағасы ағымдағы бағаның 20%-ға өсу әлеуетімен 470 теңгеден 450 теңгеге дейін азайтылды. «Сатып алуға» кеңес беріледі.
Автор:
Оразбаев Данияр,
CFA, Инвестициялық талдаушы
(+7) 727 311 10 64 (688) | [email protected]