«Қазатомөнеркәсіп» АҚ 2025 жылдың бірінші жартыжылдығына қаржылық есеп шығарды. Түсім жеткізу кестесінің жылжығандығынан төмендегенін көрсетті. Долларлық сату бағасының құлдырауы айырбас бағамының өсуімен өтелді. Маржиналдылықтың айтарлықтай жақсарғанын және түзетілген таза пайданың артқанын атап өтпекпіз. Бағалау моделінде біз айырбас бағамын арттырдық, уран оксидінің болжамды бағасын көтердік және капитал құнын төмендеттік. Нәтижесінде біздің «Қазатомөнеркәсіп» акциясын бағалауымыз KASE ағымдағы бағасына 20% өсу әлеуетімен 29 000 теңгеге дейін өсті. Ұсыным - «Сатып алу».
(=) Түсім жылжымалы кестеге байланысты төмендеді. Компанияның бірінші жартыжылдықтағы кірісі 660 млрд теңгені құрап, жылына 5,8% -ға төмендеді. Басты себеп ағымдағы жылы уран өнімдерін сатудың болмауы, ал өткен жылы осы бап бойынша 53,5 млрд теңге алынды. Сатудың орташа долларлық бағасының ж/ж 12% төмендеуі аясында табиғи ураннан түскен кіріс ж/ж 1,1% -ға төмендеді, бұл доллардың орташа айырбас бағамының 14% -ға өсуімен өтелді. Бұл ретте уранның жалпы өндірісі ж/ж 13% -ға өсті.
(+) Маржаның айтарлықтай жақсаруы. Өткен жылмен салыстырғанда, шикізат пен жеткізу шығындарының ж/ж 26% төмендеуі жағдайында жалпы маржа 36,8%-дан 43,4%-ға дейін өсті. EBITDA маржа да қауымдасқан және бірлескен кәсіпорындардан түсетін таза пайданың ж/ж 29% - ға төмендеуіне қарамастан 52,1% - дан 55,6% - ға дейін ұлғайды. Акционерлерге қатысты түзетілген таза пайда 202 млрд теңгені немесе акцияға 779 теңгені құрады. Есеп таза табыстың жылына 58% -ға төмендегенін көрсетеді, бірақ бұл 2024 жылы бизнесті сатып алудан түскен табысқа байланысты болды. Осыны есепке алмағанда таза пайда ж/ж 8,8% -ға өсті.
Біздің пікіріміз бен бағалау моделіндегі өзгерістер. Қазатомөнеркәсіптің есебін орташа жағымды деп атауға болады. Уран өнімдерін сатудың болмауынан түсімнің шамалы төмендеуіне және сатудың долларлық бағасының төмендеуіне қарамастан, маржиналдық едәуір өсті. Сондай-ақ, бірінші жартыжылдықта еркін ақша ағынының 69% -ға айтарлықтай өскенін атап өтейік. Бағалау моделінде біз доллардың айырбас бағамын ұлғайттық, бұл теңгелік бағаның өсуіне әкелді. Бұдан басқа, біз атом энергетикасы нарығындағы жалпы оң жағдай аясында уран оксидінің болжамды бағасын біршама көтердік. Сондай-ақ соңғы бағалаудан бастап акцияларға инвестициялар тәуекелін төмендету есебінен WACC көрсеткіші төмендеді. Нәтижесінде Қазатомөнеркәсіп акцияларының мақсатты бағасы ағымдағы нарықтық бағадан 20% өсу әлеуетімен 29 000 теңгені құрайды. Ұсыным - «Сатып алу».