"Казатомпром" АҚ 2024 жылға арналған қаржылық есептілікті жариялады. Түсім сату бағасының өсуі аясында жақсы өсім көрсетті. Сонымен қатар, операциялық маржиналдылық аз ғана төмендеді. Бағалау үлгісінде біз негізгі қаржылық көрсеткіштерді жаңартып, болжамды түсім мен уран бағалары бойынша болжамдарды төмендеттік. Сондай-ақ капитал құны ұлғайтылды. Нәтижесінде, "Қазатомөнеркәсіп" акциясының бағалау құны 24 700 теңгеге дейін төмендеді, бұл KASE-дегі ағымдағы бағасынан 30% өсім әлеуетін білдіреді. Ұсыным – "Сатып алу".
(+) Рекордтық жылдық түсім. Компанияның 2024 жылғы түсімі рекордтық 1,8 трлн теңгеге жетіп, жылдық есептеуде 26%-ға артты. Негізгі өсім көздері табиғи уран сатудан түскен табыс (+20% ж/ж) және уран өнімі сатылымы (+66% ж/ж) болды. Дегенмен, жыл бойы компанияның үлесіне тиесілі 12,8 мың тонна уран сатылды, бұл 2023 жылғы нәтижеден 14%-ға төмен. Бұл төмендеу "Үлбі-ТВС" ЖШС-не уран өнімін өндіру үшін жеткізілімдердің артуына байланысты болды. Жалпы, уран өндірісі жылдық есептеуде 10%-ға өсті. Осылайша, түсімнің негізгі өсу факторы сату бағасының орташа есеппен 26%-ға артуы болды, ал нарықтық баға 36%-ға өсті.
(=) Маржиналдылық аздап төмендеді. Өткен жылмен салыстырғанда операциялық пайда маржиналдылығы сәл төмендеді. Жалпы маржа 53%-дан 49%-ға дейін азайды, бұл негізінен күкірт қышқылы тапшылығы мен уран бағасының өсуіне байланысты шикізат пен материалдарға жұмсалған шығындардың 42%-ға артуынан болды. Дегенмен, EBITDA маржа 44,6%-дан 43,5%-ға дейін ғана төмендеді, бұл ассоциацияланған және бірлескен кәсіпорындардағы таза пайданың 62%-ға өсуінің арқасында мүмкін болды. Акционерлерге тиесілі, бизнесті сатып алу кезінде (296 млрд теңге – "Буденовское" БК) алынған бір реттік ақшалай емес кірісті есепке алмағанда, түзетілген таза пайда 577 млрд теңгені (+38% ж/ж) немесе акцияға шаққанда 2 223 теңгені құрады.
Біздің пікіріміз және бағалау үлгісіндегі өзгерістер.
"Казатомпром" есебі рекордтық жылдық түсім аясында біршама оң деп бағаланады. Маржиналдылықтың аздап төмендеуіне қарамастан, компанияның таза пайдасы айтарлықтай өсті. Алайда, дивидендтерді есептеу үшін қолданылатын еркін ақша ағыны жылдық есептеуде небәрі 5,6%-ға артты, сондықтан биыл дивидендтердің едәуір өсуін күтуге негіз жоқ. Бағалау үлгісінде біз уранның нарықтық бағасының төмендеуіне байланысты болжамды түсімді қысқарттық. Сондай-ақ, WACC (салмақталған орташа капитал құны) сәл артты. Нәтижесінде, "Қазатомөнеркәсіп" акцияларының жаңа мақсатты бағасы 24 700 теңге, бұл ағымдағы нарықтық бағадан 30% өсім әлеуетін көрсетеді. Ұсыным – "Сатып алу".