«Қазатомөнеркәсіп» АҚ 2025 жылдың тоғыз айының қаржылық есебін жариялады.
Табиғи уранның сатылымы жалғасып тоқтап тұрғанына қарамастан, компанияның табысы аз да болса өсті. Доллар бағамының көтерілуі компанияның теңгедегі кірістерін арттыруға мүмкіндік берді. Сонымен бірге, күкірт қышқылы бойынша мәселелер шешілгеннен кейін маржиналылық пен таза пайда айтарлықтай жақсарды. Бағалау моделінде біз айырбас бағамын, WACC көрсеткішін және болжамды табысты төмендеттік, алайда операциялық маржаны көтердік. Нәтижесінде «Қазатомөнеркәсіп» акцияларының мақсатты бағасы 27 900 теңгені құрап, KASE-тегі ағымдағы баға 2% қымбат деп есептелді. Ұсыным — «Ұстау».
(=) Табыс аздап өсті.
Компанияның 2025 жылдың тоғыз айындағы табысы 1,2 трлн теңгені құрап, жылдық мәнде 4,7% өсті. Табиғи уран сатылымынан түскен кіріс 10% көлемнің өсуі аясында 17% артты. Сонымен бірге, доллардың орташа айырбас бағамының 13% өсуі табысқа оң әсер етті, ал уранның долларлық бағасы 5,7% төмендеді. Екінші жағынан, биыл да байытылған уран сатылымының болмауы табыс өсімін тежеуде.
(+) Маржаның айтарлықтай жақсаруы.
Өткен жылмен салыстырғанда жалпы маржа 39,2%-дан 46,1%-ға дейін өсті. Бұл шикізат пен материалдар шығындарының 14% азаюымен байланысты. EBITDA маржа да 52,1%-дан 56,4%-ға дейін көтерілді, дегенмен серіктес және бірлескен кәсіпорындардың таза пайдасы 4,8% төмендеді. Акционерлерге тиесілі түзетілген таза пайда 417 млрд теңгені немесе акцияға 1 610 теңгені құрады. 2024 жылы бір реттік бизнес сатып алу табысын есептемегенде, компанияның таза пайдасы 35% өсті.
Біздің пікір және бағалау моделіндегі өзгерістер.
Қазатомөнеркәсіптің есебін бейтарап деп бағалауға болады — себебі 2024 жылмен салыстырғанда байытылған уран сатылымы әлі де жоқ. Алайда күкірт қышқылы мәселесінің шешілуі маржиналылықтың едәуір көтерілуіне себеп болды. Бұл өз кезегінде бос ақшалай ағынның 16% артуына және дивидендтердің көтерілу ықтималдығының өсуіне әкелді. Бағалау моделінде біз доллар бағамын төмендеттік, бұл теңгелік бағаның төмендеуіне әкелді. Сонымен қатар, байытылған уран сатылымының жоқтығына байланысты болжамды табысты төмендеттік, бірақ маржиналылықты жақсарттық. WACC көрсеткіші де төмендеді және бірлескен кәсіпорындардың бағалауы жаңартылды. Нәтижесінде «Қазатомөнеркәсіп» акцияларының мақсатты бағасы 27 900 теңгені құрап, ағымдағы баға 2% қымбат деп бағаланды. Ұсыным — «Ұстау».