«Қазатомөнеркәсіп» АҚ 2025 жылдың бірінші тоқсанына арналған қаржылық есебін жариялады. Түсім жеткізілім кестесінің кейінге шегерілуі мен сату бағасының төмендеуі салдарынан азайды. Осы жағдай аясында операциялық маржиналылық та төмендеді. Алайда компания еркін ақша ағынының айтарлықтай өсуін көрсетті. Бағалау үлгісінде біз компанияның ақшалай жағдайын жақсарттық, сондай-ақ уран бағасы мен капитал құнын аздап көтердік. Нәтижесінде «Қазатомөнеркәсіп» акциясына берген бағалауымыз 25 000 теңгеге дейін өсті, бұл KASE-дегі ағымдағы бағадан 22% өсім әлеуетін білдіреді. Ұсыным — «Сатып алу».
(=) Түсім жеткізілім кестесінің кейінге шегерілуіне байланысты төмендеді. Компанияның бірінші тоқсандағы түсімі 214 млрд теңгені құрады, бұл өткен жылмен салыстырғанда 21%-ға аз. Бұған уран өнімінің биылғы жылы сатылмауы себеп болды, ал өткен жылы осы тармақ бойынша 49 млрд теңге кіріс түскен. Табиғи ураннан түскен табыс 7,8%-ға азайды, бұл біріккен сатылымдардың 7%-ға, ал орташа доллар бағасының 13%-ға төмендеуімен байланысты. Сонымен қатар, уран өндірісі 11%-ға артты. Доллар бағамының нығаюы теңгелік түсімнің төмендеуін ішінара өтеді.
(=) Әлсіз түсім аясында маржиналылық төмендеді. Өткен жылмен салыстырғанда жалпы маржа 37,5%-дан 35,7%-ға дейін қысқарды, бұл түсімнің өзіндік құнға қарағанда жылдамырақ төмендеуімен байланысты. EBITDA маржасы одан да қатты — 46,6%-дан 35,5%-ға дейін төмендеді. Бұл көбінесе қауымдастырылған және бірлескен кәсіпорындардан түскен таза табыстың 76%-ға қысқаруымен байланысты. Акционерлерге тиесілі түзетілген таза табыс 25,7 млрд теңгені (-35%) құрады, бұл бір акцияға шаққанда 99 теңге. Сондай-ақ бұл төмендеу ұлттық валютаның нығаюына байланысты курстық айырманың 130%-ға өсуімен түсіндіріледі.
Біздің пікіріміз және бағалау үлгісіндегі өзгерістер. «Қазатомөнеркәсіп» есебін бейтарап деп атауға болады: уран өнімінің сату кестесінің кейінге шегерілуі мен сату бағасының төмендеуі 2024 жылмен салыстырғанда түсім мен маржаның төмендеуіне әкелді. Екінші жағынан, еркін ақша ағынының 48%-ға өсуін атап өткен жөн — бұл төртінші тоқсан үшін клиенттерден төлемдердің кешіктірілуінің арқасында болды. Бағалау үлгісінде біз компанияның ақшалай жағдайын жақсарттық, сондай-ақ 2025 жылға уранның болжамды бағасын және WACC көрсеткішін сәл көтердік. Нәтижесінде, «Қазатомөнеркәсіп» акцияларының мақсатты бағасы 25 000 теңге болып белгіленді, бұл ағымдағы нарықтық бағадан 22% жоғары. Ұсыным – «Сатып алу».