AO «Қазақтелеком» 2025 жылдың үшінші тоқсанының қорытындысы бойынша қалыпты түрде оң нәтижелер көрсетті. Тоқсандық табыс өсім қарқынын сәл жеделдетіп, ал операциялық маржаның айтарлықтай жақсаруы қызметтердің өзіндік құнының аздап өсуі және жалпы мен әкімшілік шығындарының төмендеуі есебінен болды. Бұған қоса, таза пайданың өсуі жалғасуда, оның ішінде жеке бейоперациялық көрсеткіштердің жақсаруына байланысты. Бағалау моделінде біз негізгі қаржылық көрсеткіштерді жаңарттық, таза қарызды түзеттік және капиталдық шығындар бойынша болжамдарды арттырдық. Нәтижесінде «Қазақтелеком» компаниясының бір акциясына арналған жаңартылған мақсатты баға — 37 900 теңге, ағымдағы нарықтық бағадан 5% артық бағалануды көрсетеді. Ұсыным — «Ұстап тұру».
(=) Тоқсандық табыс өсім қарқынын сәл жеделдетті
Мемлекеттік субсидияны ескере отырып, 2025 жылдың 3-тоқсанының табысы 145 млрд теңгені құрап, 4,4% к/к және 18% ж/ж өсті. Өсімнің негізгі драйвері — деректерді беру қызметтерінің табысы: 71 млрд теңге, +12% ж/ж. Сондай-ақ «Басқа» бабы айтарлықтай үлес қосып, +26% ж/ж көрсетті. Сымды және сымсыз телефон байланысы қызметтерінен табыс 4,3% ж/ж өсіп, 27 млрд теңгеге жетті. Мобильді құрылғылар сатылымынан түсетін табыс 20% ж/ж төмендеді, бірақ тоқсандық түрде тек 1,5% қысқарып, 9,4 млрд теңгені құрады.
(+) Маржиналдық көрсеткіштер айтарлықтай жақсарды
• Кірістілігі: 19,7% → 26,3%
• Қызметтердің өзіндік құны: +0,5% к/к және +8,2% ж/ж
– Негізгі себеп — персонал шығындарының +9,6% өсуі және бірлескен қызметтерге байланысты жаңа шығыс бабының пайда болуы. EBITDA-маржа жылдық негізде 34,3% → 39,6% дейін өсті. Жалпы және әкімшілік шығындар -2,9% ж/ж төмендеп отыр (екінші тоқсан қатарынан). Позитивті факторлар: пайыздық шығындар өссе де, валюта айырмашылығынан түскен табыс: -0,3 млрд → +12,3 млрд теңге. Таза пайдада айтарлықтай өсім байқалды: 22,8 млрд теңге — былтырғы 668 млн деңгейімен салыстырғанда өте жоғары. +53% к/к (біздің түзетілген деректер бойынша)
(=) Еркін ақша ағыны тоқсаннан тоқсанға қарай жақсаруда
• -2,9 млрд теңге — 2-тоқсаннан 7% жақсы
• Бірақ 2024 жылғы 3-тоқсаннан -35,6 млрд төмен
Негізгі себептер:
✔ Капиталдық шығындардың -38% к/к төмендеуі
✘ Операциялық ақшалай ағымның -34% к/к қысқаруы
2025 жылдың 9 айының қорытындысы:
• Еркін ақша ағыны: -45 млрд теңге
– айырмашылық МТС (Алтел–Tele2) сатылымына байланысты есептеу тәсілінен туындаған.
Қолма-қол қаражат және қысқа мерзімді активтер: 126 млрд теңге
Таза қарыз: -19% к/к → 92,8 млрд теңге
Біздің пікір және модельдегі өзгерістер
Бұл есепті қалыпты түрде оң деп бағалаймыз: табыс өсімі екі таңбалы деңгейде., маржиналдық айтарлықтай жақсарған., таза пайда өсімі жалғасуда. Алайда: валюта айырмасынан табыс 4-тоқсанда теріс болуы ықтимал., көпзаттар өсімін жоғарырақ деңгейде күтетін боламыз. Модельдегі негізгі өзгерістер: таза қаржылық позицияны жақсарту., капиталдық шығындар болжамын арттыру., басқа параметрлер тұрақты Мақсатты баға: 37 900 ₸ | Потенциал: -5% | Ұсыныс: «Ұстап тұру»