«ҚазТрансОйл» АҚ 2025 жылдың екінші тоқсанындағы қаржылық нәтижелерін жариялады. Тоқсандық кіріс жақсы өсім көрсетті және рекордтарды жаңартты, ал өзіндік құны шамалы өсті. Нәтижесінде өткен жылмен салыстырғанда компанияның операциялық маржиналдылығы жақсарды. Тоқсандық таза пайда ж/ж 39%-ға өсті, ал еркін ақша ағыны ақша қаражатының неғұрлым жоғары генерациясының арқасында айтарлықтай жоғары болды. Жалпы, есепті орташа жағымды деп атауға болады. Бағалау моделінде біз негізгі қаржылық көрсеткіштерді жаңарттық. Сондай-ақ мемлекеттік облигациялардың кірістілігі жоғары болғандықтан WACC ұлғайтылды және доллардың болжамды бағамы көтерілді. Нәтижесінде «ҚазТрансОйл» компаниясының бір акциясына жаңартылған мақсатты бағамыз өсу әлеуеті 37% болатын 1110 теңгені құрайды. Ұсыным - «Сатып алу».
(+) Түсім рекордтарды жаңартты. «ҚазТрансОйлдың» тоқсандық кірісі жыл сайын ж/ж 14%-ға және т/т 9%-ға өсіп, рекордтық 85,1 млрд теңгеге жетті. Жылдық өсім түсімнің барлық негізгі сегменттерінде болды. Шикі мұнайды тасымалдаудан түскен кіріс ж/ж 13%-ға және т/т 6,7%-ға өсті. Өсу негізінен компанияның жекелеген қызметтеріне тарифтердің ұлғаюымен байланысты. Бірінші тоқсандағы қысқартылған өндірістік есепті ескере отырып, жалпы тоқсандық көрсеткіштердің динамикасы қандай болғанын айту қиын. Екінші тоқсанда ішкі жеткізілімдер ПҚОП-қа жеткізілімдердің өсуіне байланысты ж/ж 10%-ға өсті. Бірінші жартыжылдықта Атырау-Самара басты экспорттық мұнай құбыры арқылы тасымалдау көлемінің сақталғанын атап өтпекпіз. Жалпы, компания жүйесі бойынша мұнай тасымалдау бірінші жартыжылдықта өткен жылдың деңгейінде қалды. Түсімнің екінші көлемі бойынша бабы - «Құбырларды пайдалану және қызмет көрсету жөніндегі қызметтер» - ж/ж 17% -ға және т/т 12% -ға өсті. Сондай-ақ суды тасымалдаудан тоқсандық кірістер ұлғайды (ж/ж + 30% және + т/т 16%). Бірлесіп бақыланатын KKT және Мұнайтас компанияларынан түсетін пайда үлесі ж/ж 12% -ға және т/т 23% -ға төмендеді.
(+) Маржиналдылықтың жақсаруы. Екінші тоқсанда жалпы маржа 20% құрады, бұл өткен жылғы деңгейден 13% жоғары. Өзіндік құн бір жылда 4,8%- ға ғана ұлғайды, оның ішінде персоналға жұмсалатын шығындардың өсуіне байланысты (ж/ж + 6,3%). Тоқсандық EBITDA маржасы 36% -дан 39% -ға дейін өсіп, жалпы көрсеткіштен аз өсім көрсетті. 2025 жылдың екінші тоқсанында түзетілген таза пайда 12,2 млрд теңгені құрады (акцияға 32 теңге), Бұл 2024 жылға қарағанда 39% -ға артық, бұл жалпы табыстың өсуінің арқасында орын алды. Екінші тоқсанда еркін ақша ағыны 14,2 млрд теңгені (ж/ж + 2,1%) құрап, өсімді көрсетті. 2025 жылдың бірінші тоқсанымен салыстырғанда операциялық ақша ағындарының 25 есеге жуық өсуі орын алды. Операциялық ақша ағыны ж/ж 21%-ға және т/т 75%-ға өсті. Нәтижесінде, күрделі шығындардың ж/ж 54% -ға өсуіне қарамастан, еркін ақша ағыны өткен жылмен салыстырғанда сәл көбірек болды. 2025 жылғы маусым айының соңында таза қарыз минус 5,5 млрд теңгені құрады, яғни ақша қаражаты мен өтімді қаржы активтерінің көлемі қарыздан осы шамаға асып түсті, бұл 2023 және 2024 жылдардағы көрсеткіштерден сәл жақсырақ көрсеткіш.
Біздің пікіріміз бен бағалау моделіндегі өзгерістер. Жалпы, «ҚазТрансОйлдың» қаржылық есебін орташа оң деп атауға болады. Мұнай тасымалдау көлемін бұрынғы деңгейде сақтау кезінде тарифтердің өсуі аясында тоқсандық кіріс өсті және жаңа рекордтарға жетті. Оның үстіне өзіндік құнның аз өсуінен операциялық маржиналдық жақсарды. Нәтижесінде компания таза пайда мен еркін ақша ағынының жақсы деңгейін көрсетті. Дегенмен, қызмет құнының өсуі табыстың өсуіне біршама кейінірек жету мүмкіндігі бар және жыл соңында біз 2022-2024 жылдардағыдай активтердің құнсыздануына қолма-қол ақшасыз шығындарды көруіміз мүмкін. Егер мұндай сценарий жүзеге асырылса, бұл таза пайда мен ықтимал дивидендтерді азайтады. Бағалау моделінде біз негізгі қаржылық көрсеткіштерді жаңарттық. Доллардың болжамды бағамы ұлғайды, бұл долларлық тарифпен қызмет көрсету бойынша түсімнің өсуіне әкелді. Екінші жағынан, капиталдың орташа алынған құны (WACC) мемлекеттік облигациялар кірістілігінің өсуіне байланысты ұлғайды. Нәтижесінде осы өзгерістерден кейін біз «ҚазТрансОйл» акциясының мақсатты бағасын 1 110 теңгеге дейін 37%-ға өсірдік . Ұсыным - «Сатып алу».