Мінез-құлық қаржысы: не себепті инвесторлар қисынсыз әрекет етеді және оны қалай болдырмауға болады

Қор нарығы тек сандар, графиктер және аналитикалық моделдер емес. Бұл көбінесе қатысушылардың психологиясы. Тіпті бірдей ақпаратқа қол жеткізген кезде де инвесторлар қарама-қарсы шешімдер қабылдай алады. Мұның себебі - тәуекел мен пайданы қабылдауға әсер ететін оқиғаларды, эмоцияларды және мінез-құлық үлгілерін әртүрлі түсіндіру.

Инвестицияның бұл жағын «мінез-құлық қаржысы» (behavioral finance) пәні зерттейді. Ол экономика мен психологияның түйіскен жерінде пайда болып, қисынсыз көзқарастар мен психикалық бұрмаланулардың инвестициялық шешімдерге қалай әсер ететінін зерттейді. Нарыққа қатысушылар ұтымды әрекет ететін классикалық теориядан айырмашылығы, мінез-құлық қаржысы шын мәнінде адамдардың эмоционалды импульстарға ұшырайтынын және жүйелі түрде қателесетінін мойындайды.

«Мінез-құлық қаржысы» термині психологтар Даниэль Канеман мен Амос Тверскидің жұмыстарынан кейін айналымға енді. 1970-80 жылдары олар адамдардың белгісіздік жағдайында қалай әрекет ететінін зерттеді. Олардың негізгі жұмысы — перспективалар теориясы (Prospect Theory) — қаржы нарықтары идеясын өзгерткен жаңа пәннің негізін қалады. Осы үлесі үшін 2002 жылы Канеман тарихта экономика бойынша Нобель сыйлығын алған алғашқы психолог болды.

Неліктен адамдар пайдасыз активтерді ұстайтынын және сатудың ұтымды сигналдарын елемейтінін қысқаша қарастырайық, сондай-ақ өз ойларыңыздың тұзағына түсіп қалмас үшін не істеуге болатынын білейік.

Когнитивті бұрмалау: қисынсыз мінез-құлықтың негізгі себептері

Мінез-құлық қаржысы ондаған бұрмалануды анықтайды, бірақ іс жүзінде инвестор көбінесе мынадай төртеуімен кездеседі:

1. Байланыстыру әсері (Anchoring, якорение)

Мәні: адам активті сатып алудың бастапқы бағасына байланады және оны «норма» ретінде қабылдайды. Нарық жағдайлары өзгерсе де, ол осы санға назар аударуды жалғастыруда.

Мысал: инвестор PayPal акцияларын 2021 жылы цифрлық төлемдердің өсуі аясында 280 АҚШ долларына сатып алды. Екі жылдан кейін акция 60 АҚШ долларына дейін төмендеді. Іргелі көрсеткіштердің өзгеруіне (бәсекелестердің қысымы, өсудің баяулауы, стратегияның өзгеруі) қарамастан, инвестор сатудан бас тартады. Ол «нақты» баға 280 АҚШ доллары деп санайды және нарық міндетті түрде сол жерге оралады. 

Несімен қауіпті: инвестор өз шешімдерінде ағымдағы жағдайды талдауға емес, «психологиялық зәкірге» сүйене бастайды. Олар тек баға ғана емес, сондай-ақ инвестор компания туралы білген және өзінің "тиімді инвестиция" сценарийіне енгізген кейбір бастапқы ақпарат болуы мүмкін. Нәтижесінде, ол кез келген, тіпті олар салмақты және ақылға қонымды болса да басқа қарама-қайшы факторларды елемейді.\

2. Қайтарылмайтын шығындардың әсері (Sunk Cost Fallacy)

Мәні: инвестицияланған қаражат немесе күш–жігер «міндеттеме» ретінде қабылдана бастайды - адамға пайдасыз позицияны жабу қиынға соғады, өйткені ол қазірдің өзінде «көп нәрсені жоғалтты». 

Мысал: инвестор старттағы болашағы бар биотехникалық компанияға 10 000 АҚШ долларын инвестициялады. Ол осы идеяны іздеуге уақыт бөлді, бәрін зерттеді, инвестициялауға тұрарлық деген қорытындыға келді. Содан кейін ол өз жинағын алып, инвестициялады. Нәтижесінде компания күтпеген жерден клиникалық сынақтардан өтпеді және акциялар 80%-ға азайды. Бірақ инвестор оларды ұстап тұруды жалғастыруда. Енді ол өзін былайша сендіреді: «Мен шығынды жазғым келмейді, компания жақсы, мен оны бірнеше сағат бойы зерттеп, барлық ақшаны салдым. Акциялар әлі де көтерілуі мүмкін». Іс жүзінде: қалпына келтіру мүмкіндігі аз, бірақ «ойнауға» деген ұмтылыс ұтымдылықты жоққа шығарады. 

Несімен қауіпті: инвестор пассивті бақылаушыға айналады, қатені мойындай алмайды және капиталды уақытында болашағы бар активтерге бөле алмайды.

3. Көпшілікке тән мінез-құлық (Herd Behavior)

Мәні: адамдар басқалардың әрекеттерін, әсіресе белгісіздік жағдайында көшіруге бейім. Бұл көпіршіктерді немесе жаппай дүрбелең тудырады.

Мысалдар:

• 2021 жылы Reddit форумдарындағы белсенділіктен туындаған мем-акцияларды (GameStop, AMC) жаппай сатып алу. Инвесторлардың көбі бизнес моделін талдамай «хайпқа» кіріп, банкрот алдында тұрған компанияларды нағыз шыңында сатып алды. Салдары 80-90%-ға дейінгі шығындар.
  
  
• Кері жағдай – 2023 жылғы наурызда болған банктік дағдарыс кезінде адамдардың көбі жалпы қорқынышқа байланысты банктердің акцияларын, соның ішінде түбегейлі орнықты акцияларды жаппай сатты. Көп ұзамай банктердің көпшілігі қалпына келді, бірақ дүрбелеңмен сатқан адамдар шығынды тіркеді. 

Несімен қауіпті: көпшілікке тән ойлау жеке талдауды өшіреді, құбылмалылықты күшейтіп, ойластырылмаған мәмілелерге әкеледі.

4. Бұрмалануды растау (Confirmation Bias)

Мәні: адам тек қалыптасқан пікірді растайтын ақпаратты іздеп, оған назар аударады және оған қайшы келетін деректерді елемейді.

Мысал: компанияның болашағына сенімді инвестор тек оң аналитикалық шолулар мен жаңалықтарды оқиды, бизнестің объективті мәселелеріне — түсімнің азаюына, негізгі клиенттердің кетуіне немесе теріс сот практикасына көз жұмады. Деректер нашарласа да, ол оларды ұтымды етудің жолын табады.

Несімен қауіпті: мұндай бұрмалау ойлаудың объективтілігін шектеп, жаңа ақпаратқа бейімделу қабілетін азайтады. Инвестор шығынға ұшыраған мәміледе қажет болғаннан ұзағырақ қалу және стратегияны түзету сәтін жіберіп алу қаупі бар.

Не үшін инвесторлар шығынға ұшыраған позицияларды әлі де ұстауда?

«Ұтылатын» акцияны сатқысы келмеу көбінесе логикадан емес, эмоциядан туындайды. Негізгі себептерді толығырақ қарастырайық:

• Шығыннан алатын психологиялық ауыру пайдадан ләззат алуға қарағанда күшті. «Шығын әсері» (loss aversion) деп аталатын түсінікті Даниэль Канеман мен Амос Тверски анықтады. Олардың зерттеулері көрсеткендей, адам 100 АҚШ доллары көлеміндегі шығынды 100 АҚШ доллары көлемінде табатын табыстан сезінетін қуаныштан шамамен екі есе ауыр қабылдайды. Сол үшін де, инвестор көбіне шығынды түзетудің эмоционалды ауыруды болдырмас үшін ештеңе жасамауды жөн көреді. Егер сіз позицияны жауып, шығындарды қабылдасаңыз да – ұтымды болып саналады.
  
  
• Қайта оралуға үміт. Ең жиі кездесетін сценарийлердің бірі – инвестор қағазды тез қалпына келеді деген сеніммен одан әрі ұстауда: «тағы біраз уақыттан соң акция айналады». Бұл кезеңде ол жағымсыз жаңалықтарды, қаржылық көрсеткіштердің нашарлауын және саладағы маңызды өзгерістерді елемеуі мүмкін. Үміт талдауды, әсіресе бұған дейін басқа активтермен «ғажайып серпіліс» болған болса, ауыстырады.
  
  
• Қатені мойындағысы келмеу. Қателескеніңді қабылдау, әсіресе, егер бұл «жария мәміле» болса, мысалы, инвестор оны достарымен алдын ала талқылаған немесе блогта немесе әлеуметтік желілерде оқырмандарына ұсынған болса, психологиялық тұрғыдан қиын. Мұндай жағдайда шығынды белгілеу жанды жеріне тию ретінде қабылданады, дегенмен іс жүзінде қателіктер мен шығындар инвестициялық процестің қалыпты бөлігі болып табылады.
  
  
• Шығу стратегиясы жоқ. Инвестор позицияны жабу ережелерін алдын-ала анықтамаған кезде, ол белгісіздікке тап болады. Бұл, әсіресе, өздеріне: «Егер бәрі мен ойлағандай болмаса, мен акцияны қандай деңгейде сатуға дайынмын?» деп сұрамайтын жаңадан бастаушыларға тән қасиет. Нәтижесінде олар зардап шегіп жатады: мәміле тұрып қалады, уақыт кетіп жатыр, шығындар өсуде.

Психологиялық тұзақтан қалай аулақ болуға болады: практикалық ұсынымдар

1.    Шешімдерді қабылдау процесін қалыптастырыңыз

• Нақты кіру және шығу қағидаларын белгілеңіз: айталық, сатып алу бағасының 20%-ға азайған кезде немесе негізгі көрсеткіштер нашарлаған кезде, яғни борыш өскенде, бизнестің маржасы азайғанда, тоқсандағы немесе жылдағы таза шығын болғанда активті сату. Сондай-ақ, шығу үшін графикадағы техникалық сигналдарды қолдануға болады, қолдау деңгейінің бұзылуы, трендтің бұзылуы немесе ұзақ мерзімді жылжымалы орташа мәндердің қиылысы. Сіздің алгоритміңіз неғұрлым ресімделген болса, асығыс шешімдер үшін орын аз болады.
  
  
• Stop Loss және Take Profit пайдаланыңыз, әсіресе қысқа мерзімді саудада пайдаланыңыз. Бұл құралдар арқылы тәуекелдің рұқсат етілген деңгейін және ықтимал пайданы алдын ала жазуға болады. Ең бастысы, белгіленген деңгейге жеткенде адам факторы алынып тасталады, позиция автоматты түрде жабылады.

2.    Инвестициялық күнделік жүргізіңіз

• Әр акцияны сатып алу себебін жазып алыңыз. Бұл іргелі (түсімнің өсуі, бірегей өнім, мультипликаторлардың бағаланбауы) немесе техникалық (бұрылыс фигурасы, күшті деңгей, жақсы тәуекел: сыйақы) негіздер болуы мүмкін. Мұндай күнделіктің көмегімен нәтижені ғана емес, сондай-ақ қабылданған шешімнің сапасын да бағалауға болады.
  
  
• Позициядан шығу үшін мақсатты, ұстау мерзімін, тригерлерді бекітіңіз. Бұл жағдай нарық сіз ойлағандай болмағанда, белгісіздікті болдырмауға көмектеседі. Алдын ала белгіленген қағидалар көп ойланбастан позицияларды жабуды жеңілдетеді.
  
  
• Жазбаларды үнемі қарап, ойланыңыз: «Мен бұл акцияны бүгін сатып алар ма едім?» Бұл сұрақ активке тәуелділік әсерімен күресіп, өзекті ақпарат негізінде портфелді жаңартуға көмектеседі.

3.    Залалды дербестендірмеңіз

• Шығын - сәтсіздік немесе сіздің беделіңізге қауіп емес, бұл – процестің бір бөлігі. Тіпті әлемдегі ең мықты деген инвесторлар да құлдырап жатады. Барлық мәміле тиімді болатын стратегия жоқ. Мақсат – шығындарды мүлдем болдырмау емес, оларды басқарылатын және мөлшерлес ету.
  
  
• Капитал тиімді жұмыс істеуі тиіс. Егер актив портфелдің мақсатына сәйкес келмесе, оны сату «қаншалықты ауыр» болса да ауыстыру керек. Эмоцияңызға байланысты ұстап отырған шығынды позиция өспей қалуымен қатар, сізді болашағы бар активке кіру мүмкіндігінен айыруы мүмкін. Ал олардың саны биржаларда қашанда мыңдаған болып саналады.

4.    Дағдарыс жағадайында шаблон жасаңыз

• Нарық құлдыраған кезде қалай әрекет ететіндігіңізді алдын ала ойластырыңыз. Мысалы, сіз шығындарды ішінара жазасыз ба, кэшке ауысасыз ба, алтын, доллар, облигациялар сияқты қорғаныс активтерін сатып аласыз ба немесе, керісінше, тез қалпына келген жағдайда орташа есеппен аласыз ба? Мұндай жоспар дүрбелеңді жойып, тұрақсыз жағдайда нақты әрекет етуге мүмкіндік береді.
  
  
• Портфелдің «стресс тесттерін» өткізіңіз – 20%, 30%, 50%-ға төмендеген кезде қандай активтер осал болады? Әр түрлі сценарийлерді моделдеп, ойланып көріңіз: сіздің портфеліңіз қаншалықты теңдестірілген? Онда хедж бар ма? Сіз айтарлықтай азаюға моральдық тұрғыдан қаншалықты дайынсыз?

5.    «Шуылдан» оқшауланыңыз

• Жаңалықтар легінде, әлеуметтік желілерде және трейдер чаттарында уақытты шектеңіз. Жаңалықтардың көбінің сіздің стратегияңыз үшін практикалық құндылығы жоқ, бірақ олар эмоционалды реакция тудырып, асығыс әрекеттерге әкелуі мүмкін.
  
  
• Басты назарды қысқа мерзімді құбылмалылыққа емес, стратегияға аударыңыз. Әрбір құлдырауды немесе өсуді жалпы көріністен бөлек бағалау көбінесе шамадан тыс саудаға әкеледі (overtrading). Егер сіз ұзақ мерзімді мақсатқа сай сауда жасасаңыз, қысқа мерзімді шуылға өзіңізді жолдан тайдыруға жол бермеңіз.

Заманауи инвестициялар индустриясында мінез-құлық қаржысы қалай қолданылады

• Робо-эдвайзер (Robo-advisors) инвестициялық ұсынымдарды бейімдеу үшін клиенттердің типтік үлгілерін қолданады. Мұндай платформалар инвестордың нарықтың өсуіне немесе құлдырауына қалай ден қоятынын талдайды: ол дүрбелеңге бейім бе, қаражатты тез кэшке аудара ма немесе керісінше тәуекелді арттыратынын талдайды. Осы ақпаратқа сүйене отырып, олар консервативтіден орташа агрессивті стратегияларға дейін қолайлы стратегияларды ұсынады. Кейбір робо-эдвайзер пайдаланушыға импульсивті әрекет тәуекелдері туралы ескертеді, активті шығынға сатпас бұрын кідіртуді ұсынады және ұзақ мерзімді мақсаттарға негізделген кеңестер береді.
  
  
• Қаржылық технологиялар қолданбалары сауда-саттықты ынталандырып, пайдаланушылардың белсенділігін арттыру үшін мінез-құлық тригерлерін саналы түрде қолдануы мүмкін. Қарапайым түсті дабыл (жасыл түс – өсу және пайда, қызыл түс – құлдырау және шығын) бірден эмоциялар мен рефлексияларды тудырады. Сондай-ақ, «мүмкіндікті жіберіп алма» немесе «акция дәл қазір өсіп жатыр!». Кейде олар жақсы мәмілелерге назар аударуға көмектеседі. Бірақ қырағылық танытып, FOMO-ның ықпалына ұшырмау керек, яғни пайданы жіберіп алудан қорқу керек. Сондай-ақ, геймификация бар, ол дегеніміз – балл, бейдж, дәреже жинау. Инвестициялар «ойынға» айналып, пайдаланушыға көбірек сауда жасау қызықты болады.
  
  
• Қорлар мен басқарушы компаниялар активтерді басқару алгоритмдеріне мінез-құлық факторларын қосады. Мысалы, олар бөлшек инвесторлардың маусымдылығы мен мінез-құлық үлгілерін қарастырады, айталық, қаңтар айындағы ралли әсері, дивидендтер төлеуден бұрын белсенділіктің өсуі немесе салықтық есеп айырысу кезеңінде жаппай сату. Осы бақылауға сүйене отырып, қорлар мәмілелер таймингін, өтімділік балансын түзетеді, тіпті «қорқыныш пен ашкөздік» индексі, ETF ағынының көлемі және бөлшек брокерлік платформаларды бақылайтын мінез-құлық көрсеткіштері сияқты нарықтағы ұжымдық эмоцияларды жасайды.
  
  
• Заманауи зерттеулер: мінез-құлық қаржысына қызығушылық танытқандар Ричард Талердің жұмысына да назар аударуы керек. Ол – Американың көрнекті экономисі, 2017 жылғы экономика саласында Нобель сыйлығының лауреаты. Оны Канеман мен Тверскимен бірге мінез-құлық экономикасының негізін қалаушылардың бірі деп санап, оның жаңалықтарына жеке мақала арнауға болады.

Мінез-құлық қаржысы және жоғары жиілікті сауда (HFT)

Бір қызығы, заманауи биржаларда сауда айналымдарының 50%-дан 70%-на дейін HFT-алгоритмдерге, яғни секундтың бірнеше бөлігінде мыңдаған мәміле жасайтын компьютерлік бағдарламалар. Мынадай сұрақ туындайды: шешімдердің көбі машиналарды қабылдайтын нарықта психологияға орын бар ма?

Шын мәнінде, солай. Көптеген алгоритм қарапайым инвесторлардың мінез-құлқын бақылап, олардың эмоционалды реакцияларын өз пайдасына пайдалану үшін арнайы жасалған. Сонымен бірге, олардың кейбірі тіпті осы реакцияларды тудыруға тырысады: мысалы, басқа қатысушылар дүрбелеңге түсуі немесе эмоцияға беріліп сатып алуы үшін бағаның күшті қозғалысының көрінісін жасайды.

Психология ешқайда кеткен жоқ, ол бар болғаны алгоритмдердің өзінде «тігілген».

• HFT бағдарламалары бөлшек инвесторлардың мінез-құлқын талдайды. Мысалы, олар жаңалықтардағы тапсырыстардың өсуін бақылайды, «дүрбелең» сатылымдарын таниды және оны скальпинг пен төрелік үшін пайдаланады.
  
  
• Кейбір алгоритмдер басқа қатысушылардың реакциясын «ояту» үшін мінез-құлық үлгілерін имитациялайды: жалған өтінімдерді (spoofing) қалыптастырады, трейдерлерге тән қателіктерге сүйене отырып, қолдау/қарсылық деңгейлерін тексереді.

Қорытынды

Ұтымдылық – қаржы нарығында сирек кездесетін қонақ. Тіпті кәсіби инвесторлар эмоционалды шешімдерден сақтандырылмаған. Бірақ мінез-құлықтың бұрмалануының табиғатын түсіну арқылы эмоция әрекеттерді басқара алмайтын жүйені құруға мүмкіндік береді.

Инвестициялау – бұл жай ғана болжау ойыны емес. Бұл психологиялық орнықтылық көбінесе аналитикалық дағдыға қарағанда маңызды пән. Мінез-құлықты басқара алатын адам тек өзіне кедергі келтірмегендіктен, нарықты «жеңуге» мүмкіндігі бар.