Freedom Broker: Paramount Warner Bros.-ты жұтып қоюға байланысты қысымға ұшырап отыр

Freedom Broker талдаушылары Paramount Skydance (PSKY) акциялары бойынша «Ұстау» ұсынымын сақтады, бірақ мақсатты бағаны $14-тен $10-ға дейін төмендетті. Акциялардың ағымдағы бағасы $9,27 болғанда, өсім әлеуеті шамамен 7,9% құрайды. Талдаушылардың бағалауынша, стриминг бизнесінің күшті нәтижелері мен рентабельділіктің артуы әзірге Warner Bros. Discovery (WBD) компаниясымен мәміле төңірегіндегі белгісіздікті өтей алмай отыр; бұл қаржыландыру құнын өсіріп, қазіргі акционерлер үлестерінің қосымша сұйылуына әкелуі мүмкін.

Paramount Skydance — стримингке ставка жасайтын медиахолдинг

Paramount Skydance — Paramount Global мен Skydance Media бірігуінен кейін құрылған америкалық медиа компания. Компания Paramount+ стриминг платформасын дамытады, кино және теледидар контентін өндірумен және лицензиялаумен айналысады, сондай-ақ CBS пен кабельдік желілерді қоса алғанда, телевизиялық бизнесті басқарады.

EBITDA 27%-ға өсті, бірақ екінші жартыжылдыққа болжам әлсіздеу

2026 жылдың II тоқсанында Paramount Skydance кірісі жылдық мәнде 1%-ға ұлғайып, $6,91 млрд-қа жетті және нарықтық болжамдағы $6,87 млрд-тан асып түсті. Түзетілген EBITDA 27%-ға өсіп, $1,10 млрд болды, ал консенсус $936 млн деңгейінде еді. Рентабельділіктің артуын DTC стриминг және цифрлық бөлімшесінің кірістерінің өсуі, киноөндіріс экономикасының жақсаруы және TV Media телевизиялық сегментіндегі шығындардың қысқаруы қамтамасыз етті. Сонымен бірге компания желілік контентке шығындарды қысқартуды және тиімділікті арттыру бағдарламасын іске асыруды жалғастырып жатыр.

Ең күшті динамика стриминг бизнесінде байқалды. DTC кірісі 9%-ға өсіп, $2,5 млрд-қа жетті, ал түзетілген EBITDA — 44%-ға, $366 млн-ға дейін. Paramount+ стримингінің кірісі жылдық мәнде 16%-ға артты, ал тоқсан ішінде жазылушылар саны шамамен 2 млн-ға өсіп, 81,6 млн-ға жетті. Аудитория өсімін «Ранчо Даттонов» телесериалы, UFC жарыстары, сондай-ақ футболдан әлем чемпионаты және түпнұсқа контент қолдады. 

Жылдық болжам көтерілді, бірақ III тоқсан маржаға қысым әкеледі

Басшылық 2026 жылға Paramount Skydance кірісі бойынша болжамды шамамен $30 млрд деңгейінде сақтады, бірақ түзетілген EBITDA диапазонын $3,8 млрд-тан $3,8–3,9 млрд-қа дейін көтерді. EBITDA-ның еркін ақшалай ағынға (free cash flow) конверсиясы жөніндегі күтулер де жақсарды: енді компания бұрынғы 5% орнына кемінде 10% көрсеткішін күтеді, шамамен $800 млн трансформациялық шығындарды есепке алмағанда.

Жыл соңына қарай тиімділік болжамы $2,5 млрд-тан $2,7 млрд-тан жоғары деңгейге көтерілді, жалпы мақсат — $3 млрд-тан асады. Сонымен бірге талдаушылар екінші жартыжылдықта пайда траекториясының әлсіздеуіне назар аударады. III тоқсанға компания түзетілген EBITDA-ны $875–975 млн диапазонында күтеді, орта нүктесі $925 млн. Бұл нарықтық болжамдағы $1,02 млрд-тан төмен. Маусымдық түрде спорттық және түпнұсқа контентке, ең алдымен UFC-ке жұмсалатын шығындардың өсуіне байланысты маржа 13,1%-ға дейін төмендеуі мүмкін.

WBD-мен мәміле акциялар үшін негізгі тәуекел болып қала береді

Freedom Broker талдаушыларының пікірінше, Warner Bros. Discovery-мен мәміленің жабылуын кейінге қалдыру акцияларды қайта бағалау әлеуетін шектейді. Шілдеде АҚШ Федералдық соты Калифорния және тағы 11 штаттың шағымы бойынша компаниялардың бірігуін уақытша бұғаттады, өйткені билік мәміледен монополияға қарсы заңнаманы ықтимал бұзу белгілерін көрді. Монополияға қарсы талқылау мәміленің аяқталуын кейінге шегеріп отыр, дегенмен Paramount Skydance басшылығы оны жабуға сенімділігін сақтап келеді.

Компания АҚШ пен ЕО-ны қоса алғанда, 65 юрисдикцияда рұқсаттарды немесе қарсылықтың жоқтығын алды. Алайда 12 штаттың талап-арызын қарау 2027 жылғы 2 наурызда басталуы тиіс. Тараптар мәмілені жаппауға және интеграцияны ең ерте келетін күнге дейін бастамауға келісті — сот шешімінен кейінгі бес күн немесе 2027 жылғы 1 маусым.

Paramount Skydance үшін кідірістің тікелей қаржылық салдары бар. Қыркүйектен кейін корпорация Warner Bros-пен бірігу үшін тартқан қысқа мерзімді қарыз бойынша шығындар айына $8–9 млн болуы мүмкін, ал WBD акционерлері үшін ticking fee (күту үшін комиссия) — тоқсанына шамамен $650 млн. Freedom Broker бағалауынша, транзакциялық шығындардың өсуі және акциялар санының артуы мәміле құнын қымбаттатып, қолданыстағы акционерлер үлестерінің қосымша сұйылу тәуекелін арттырады.

Freedom Broker талдаушыларының күтулері

Freedom Broker сарапшылары Paramount Skydance нәтижелерін орташа деңгейде негатив бағалайды. Бір жағынан, компания операциялық тиімділіктің айқын жақсарғанын көрсетіп отыр: Paramount+ өсуде, EBITDA ұлғаюда, Studios қайтадан оң рентабельділікке шықты, ал TV Media кірістің төмендеуіне қарамастан маржаны едәуір арттыра алды.

Екінші жағынан, екінші жартыжылдықта пайданың әлсіздеу траекториясы және WBD-ні сатып алуға байланысты шығындардың өсуі акциялардың тартымдылығын төмендетеді. Freedom Broker 2026 жылға арналған Paramount Skydance кірісі бойынша болжамын $29,98 млрд-тан $30,02 млрд-қа дейін көтерді, ал түзетілген EBITDA бағалауы іс жүзінде өзгерген жоқ — $3,83 млрд.

Жеке инвестициялық ұсыным болып табылмайды.