Freedom Broker талдаушылары BHP Group (BHP) тау-кен тобының акциялары бойынша «Ұстау» ұсынымын сақтай отырып, ASX Австралия биржасындағы бір акцияға шаққандағы мақсатты бағаны 66-дан 55 австралиялық долларға төмендетті. Бұл шолуда көрсетілген 57,13 австралиялық доллар бағасына қатысты 3,73% төмендеу әлеуетін білдіреді. Темір кені бизнесінің рекордтық нәтижелері компанияны қолдайды, алайда кендегі мыс үлесінің төмендеуі және шикізат бағаларына қатысты тәуекелдер акциялардың тартымдылығын шектейді.
BHP деген не
BHP — темір кенімен, мыспен және көмірмен жұмыс істейтін әрі калий тыңайтқыштарын өндіруді дамытып жатқан халықаралық тау-кен тобы. Оның бизнесінің негізі Батыс Австралиядағы Western Australia Iron Ore (WAIO) темір кені кешені болып қала береді. Ұзақ мерзімді өсім мүмкіндіктерін талдаушылар мыс активтерін кеңейтумен және Jansen калий жобасын іске қосудан көреді.
Freedom Broker BHP-тің америкалық депозитарлық қолхаттары үшін мақсатты бағаны $77 деңгейінде белгілейді. Бір қолхат екі жай акцияға сәйкес келеді. Шолудағы 3,73% төмендеу әлеуеті ASX-тегі акциялар үшін есептелген.
Мыс бағасының жоғары болуы өндірістің төмендеуімен қатар жүруде
BHP үшін басты сұрақ — компания қаржы жылының әлсіздеу басталуынан кейін мыс бойынша жылдық жоспарын орындай ала ма. Freedom Broker бағалауынша, болжамның төменгі шегіне жету үшін қалған үш тоқсанда шамамен 1,25 млн тонна, немесе тоқсанына шамамен 415 мың тонна өндіру қажет болады. Бұл шілде–қыркүйек нәтижесінен жоғары.
2027 қаржы жылының I тоқсанында, ол 2026 жылғы шілде–қыркүйекке сәйкес келеді, BHP 400,7 мың тонна мыс өндірді. Нәтижеге кендегі металл үлесінің жоспарлы түрде төмендеуі, техникалық қызмет көрсету, Чилидегі қолайсыз ауа райы, қауіпсіздік себептерімен тоқтатулар және Carrapateena кенішіндегі конвейердің ақауы әсер етті.
Мыс үлесі өңделетін кенде қанша металл бар екенін көрсетеді. Ол төмендеген кезде сол көлемдегі мысты алу үшін көбірек шикізат өңдеу қажет. Escondida-да байыту фабрикасына түсетін кендегі мыс үлесі 0,81% болды, жылдық бағдар шамамен 0,70%. Бұл ретте талдаушылар өндірістік жоспарларды орындау үшін көрсеткішті қалпына келтіру қажеттігін атап өтеді. Мыстың орташа іске асырылған бағасы бір фунт үшін $7,01-ға жетіп, жылдық мәнде 53%-ға өсті. Демек, баға конъюнктурасы мыс бағытын қолдайды, бірақ өндірістік шектеулер сақталуда.
Темір кені бизнесі рекордтар орнатты
Топтың темір кені өндірісі 4%-ға өсіп, 66,5 млн тоннаға жетті. WAIO кешені кеніштер мен порттарда өндірістік рекордтар орнатты. WAIO-ның жалпы шығарылымы 71,9 млн тоннаны құрады, оның ішінде BHP үлесіне 64,3 млн тонна тиесілі. Кешеннің сатылымы 74,0 млн тоннаға жетті. Freedom Broker WAIO-ның жылдық шығарылымын BHP үлесінде 262 млн тонна деңгейінде — компанияның 253–264 млн тонна диапазонының жоғарғы бөлігінде — болжайды.
Алайда темір кенінің орташа іске асырылған бағасы 9%-ға төмендеп, ылғалды тонна үшін $76,27 болды — бұл шикізат құрамындағы ылғалды ескеретін өлшем бірлік. Көмір бағытында BMA өндірісі BHP үлесінде 1%-ға өсіп, 4,9 млн тоннаға жетті. Металлургиялық көмірдің орташа іске асырылған бағасы 34%-ға өсіп, тоннасына $242,82 болды.
Мыс жобалары кен сапасының нашарлауын өтеуі тиіс
BHP Escondida-да жаңа байыту фабрикасын қаржыландыруды мақұлдады. Жобаның құны бүкіл нысан үшін $5,4–6,3 млрд деп бағаланады, қосымша қуаты — жылына 230–270 мың тонна мыс. Алғашқы мысты алу 2031–2032 күнтізбелік жылдарға жоспарланған.
Жоба Escondida өндірісінің 2028–2031 қаржы жылдарында кендегі металл үлесінің нашарлауына қарай жылына 900–1 000 мың тоннаға дейін төмендеуін өтеуі тиіс. Тағы бір бағыт — Copper South Australia. Балқыту қуаттарын екі кезеңмен дамыту жөніндегі шешім 2027 күнтізбелік жылы күтіледі. Ол 2035 жылға қарай жылына шамамен 500 мың тонна мыс өндіруге шығу жоспарына байланысты.
Freedom Broker бағалауынша, мыс жобаларының ілгерілеуі BHP активтерінің құнын арттыруы мүмкін. Сонымен бірге талдаушылар құрылыс бюджеттерінің артып кету тәуекелін атап өтеді, ол компанияның инвестициялық бағалауына теріс әсер етуі ықтимал.
Jansen іске қосылуға жақындап қалды
$8,4 млрд тұратын Jansen калий жобасының бірінші кезеңі 87% дайын. Өндірісті бастау 2027 жылдың ортасына жоспарланған, одан кейін екі жыл ішінде жоба жылына 4,15 млн тонна қуатқа шығуы тиіс.
$6,9 млрд тұратын екінші кезең 2031 қаржы жылының соңына жоспарланған. Jansen-ді іске қосу BHP үшін түсімнің жаңа көзін қалыптастырады, алайда шығындардың өсуі тәуекел факторы болып қала береді: бірінші кезеңнің құны қазірдің өзінде 47%-ға артты.
Неге талдаушылар «Ұстау» ұсынымын сақтап отыр
BHP негізгі шикізат түрлерінің барлығы бойынша өндіріс пен меншікті шығындардың жылдық болжамдарын өзгеріссіз қалдырды. Мыс бойынша жоспар 1 650–1 800 мың тоннаны құрайды, оның ішінде Escondida-да 1 000–1 100 мың тонна.
Freedom Broker 2027 қаржы жылы үшін EBITDA-ны $31,6 млрд деңгейінде күтеді, бұл консенсус-болжамнан 2% төмен. EBITDA — пайыздарды, салықтарды және амортизацияны шегергенге дейінгі пайданы сипаттайды. Есептеулерінде талдаушылар шамамен 39% салық мөлшерлемесін қолданады, бұл BHP-тің 35–40% диапазонының жоғарғы шегіне жақын.
Мақсатты бағаның төмендеуі ең алдымен бағалау әдістемесі мен баға болжамдарын жаңартумен байланысты. Енді сарапшылар активтердің жекелеген құнын және 2027 қаржы жылына арналған EV/EBITDA мультипликаторы бойынша бағалауды тең үлеспен ескереді.
Негізгі тәуекелдердің қатарында — түсімнің шамамен 62%-ы тиесілі Қытайға тәуелділік және темір кені бағасының ықтимал төмендеуі. Құрылыс тарапынан сұраныстың әлсіздігі және шикізат ұсынысының артуы ақша ағыны мен дивидендтерге қысым көрсетуі мүмкін.
Мыс қазірдің өзінде ең маңызды пайда көзіне айналды
Ақпанда BHP 31 желтоқсанда аяқталған 2026 қаржы жылының бірінші жартыжылдығының нәтижелері туралы хабарлады. Акционерлерге тиесілі пайда 22%-ға өсіп, $6,20 млрд болды, бұл $6,03 млрд консенсус-болжамынан жоғары.
Жанама өнімдерді ескере отырып, мыс бағытының операциялық пайдасы $7,95 млрд-қа жетіп, темір кені бизнесінің $7,50 млрд көрсеткішінен асып түсті. Топтың $15,46 млрд базалық операциялық пайдасының 51%-ы мысқа тиесілі болды. Аралық дивидендтер төлем коэффициенті 60% болғанда бір акцияға $0,73 құрады.
Бұл нәтижелер BHP үшін мыстың маңызы артып келе жатқанын көрсетеді. Freedom Broker-дің қазан айындағы шолуы инвесторлар үшін келесі сұрақты алға тартады: кендегі металл үлесінің төмендеуі жағдайында компания өндіру көлемін қаншалықты табысты ұстап тұрып, жаңа жобаларды іске асыра алады.
Жеке инвестициялық ұсыныс болып табылмайды.