Freedom Broker талдаушылары тыңайтқыш өндірушісі Mosaic (MOS) акциялары бойынша ұсынымды «Ұстау» деңгейінен «Сату» деңгейіне төмендетті. Бұл ретте мақсатты бағаны $17-ден $18-ге көтерді — ол ағымдағы $22,795 котировкасынан шамамен 21% төмен. Сарапшылар 2027 жылы пайданың қалпына келуін күтеді, алайда нарықтық күтулерді тым жоғары деп санайды: күкірттің жоғары құны компанияның фосфат бизнесіне қысым жасауды жалғастырып отыр.
Компания туралы
Mosaic фосфат және калий тыңайтқыштарын өндіреді. Компания шикізат өндіреді, дайын өнім шығарады және оны ауыл шаруашылығы өндірушілеріне сатады. Mosaic Fertilizantes атты жеке бөлімше Бразилия мен Парагвайдағы өндіріс пен дистрибуцияны біріктіреді.
Тыңайтқыш бағасының өсуі шикізат шығындарын өтей алмады
2026 жылдың III тоқсанында Mosaic түсімі жыл/жыл 10%-ға қысқарып, $3,1 млрд болды. Түзетілген EBITDA шамамен 60%-ға — $806 млн-нан $324 млн-ға дейін төмендеді. Бір акцияға шаққандағы түзетілген шығын $0,19 болды.
Негізгі қысым фосфат сегментіне түсті. Оның түзетілген EBITDA көрсеткіші II тоқсандағы $128 млн-нан III тоқсанда $49 млн-ға дейін құлдырады. Сату көлемі болжамның жоғарғы шегіне — 1,4 млн тоннаға жетті, ал компанияның негізгі тыңайтқыштарының бірі диаммонийфосфат бағасы бір тоннасына $773-тен $838-ге дейін өсті. Алайда бұл шығындардың өсуін жабуға жеткіліксіз болды.
Компания өндірісте пайдаланып, өзіндік құнға енгізген күкірттің құны ұзын тоннасына $522-ден $715-ке дейін өсті — бұл шамамен 1,016 метрлік тонна. Қуаттардың тоқтап тұруына байланысты шығындар $60 млн-нан $77 млн-ға дейін артты. Нәтижесінде фосфат сегментінің жалпы шығыны өнімнің бір тоннасына $105-ке жетті, бұл алдыңғы тоқсандағы $4-пен салыстырғанда әлдеқайда жоғары.
Ең әлсіз тоқсан әлі алда
Менеджмент IV тоқсан EBITDA бойынша ең төменгі нүкте болады деп күтеді. Күкірттің келісімшарттық бағасы ұзын тоннасына $615-ке дейін төмендегеніне қарамастан, қаржылық әсерін компания тек 2027 жылдың I тоқсанында сезіне бастайды.
Оған дейін өзіндік құнға қымбатырақ шикізат түсе береді. IV тоқсанға Mosaic өзіндік құндағы күкірт бағасын ұзын тоннасына $800–850 деңгейінде болжап отыр.
Freedom тоқсандық түзетілген EBITDA болжамын $525 млн-нан $232 млн-ға дейін төмендетті. Бұл FactSet консенсус-болжамындағы $378 млн-нан айтарлықтай төмен. Талдаушылардың есебінше, фосфат сегменті $68 млн мөлшерінде теріс EBITDA көрсетуі мүмкін.
Сарапшылар 2026 жылға арналған түзетілген EBITDA болжамын 19%-ға қысқартып, $1,38 млрд-қа түсірді.
Калий бизнесі нәтижелерді қолдайды, бірақ өзі де қысым көруде
III тоқсанда калий сегменті $284 млн түзетілген EBITDA алды және 2,07 млн тонна өнім сатты. Ол Mosaic-тің операциялық пайдасының негізгі көзі болып қала береді, алайда бағалардың төмендеуі оның перспективаларын шектейді.
IV тоқсанға компания калий хлоридін өткізу бағасын бір тоннасына $255–275 диапазонында күтеді, бұл алдыңғы тоқсандық болжамдағы $270–290 деңгейімен салыстырғанда төмен. Mosaic калий тыңайтқыштары өндірісінің жылдық бағдарын 9 млн-нан 8,6 млн тоннаға дейін қысқартты.
Бразилияда компания фосфат қуаттарының жүктемесін де қысқартты — II тоқсандағы 47%-дан III тоқсанда 27%-ға дейін. Mosaic Fertilizantes бөлімшесі негізінен дистрибуция есебінен $41 млн түзетілген EBITDA алды. Өндірістің тоқтап тұруына байланысты шығындар $70 млн-ға дейін өсті.
2027 жылғы қалпына келу ең алдымен күкіртке байланысты
Freedom 2027 жылы Mosaic-тің түзетілген EBITDA көрсеткіші шамамен 28%-ға өсіп, $1,76 млрд-қа жетеді деп болжап отыр. Алайда бұл баға FactSet консенсусынан 13%-ға төмен.
Негізгі үлесті фосфат бизнесінің қалпына келуі қамтамасыз етуі тиіс. Талдаушылардың есептеуінше, күкірт құнының төмендеуі жылдық EBITDA-ға шамамен $452 млн қосады. Қосымша қолдауды арзандау аммиак пен қуаттардың тоқтап тұруына байланысты шығындардың қысқаруы береді. Жақсарудың бір бөлігін сату көлемдерінің төмендеуі және калий сегментінің әлсіздеу нәтижелері өтейді.
Шикізат құнына сезімталдық жоғары болып қалып отыр: күкірт бағасының ұзын тоннасына $50-ға өзгеруі 2027 жылға EBITDA болжамын шамамен $127 млн-ға өзгертеді.
Сонымен қатар нарықтық жағдайлар фосфат маржасының қалпына келуіне негіз береді. Қытайдан тыңайтқыш экспорты шектелген, Бразилиядағы қорлар былтырғыдан едәуір төмен, ал Mosaic IV тоқсанға жоспарланған фосфат өнімінің көлемін уже сатып үлгерді. Талдаушылар 2027 жылы күкірт дайын тыңайтқыштарға қарағанда жылдамырақ арзандайды деп күтеді.
Ақша ағыны әзірге қорлардың қысқаруына тәуелді
III тоқсанда Mosaic-тің еркін ақша ағыны бар болғаны шамамен $2 млн болды. Оң нәтиже айналым капиталынан, соның ішінде қорларды қысқарту есебінен, $207 млн босатылуымен қамтамасыз етілді.
2026 жылдың толық жылына Freedom шамамен $114 млн мөлшерінде теріс еркін ақша ағынын болжап отыр — бұл шамамен $280 млн дивиденд төлеуге дейін.
Қыркүйек соңында таза қарыз $5,64 млрд-қа жетті, бұл жылдық түзетілген EBITDA-ның 3,4 есесіне тең. Сонымен бірге компания өтеу мерзімі 2028 жылға дейінгі ұзақ мерзімді міндеттемелерді қайта қаржыландырды және $2,5 млрд көлеміндегі пайдаланылмаған жаңартылатын кредит желісін сақтап қалды.
2027 жылға менеджмент күрделі шығындарды $1 млрд-тан төмен деңгейге, ал коммерциялық және әкімшілік шығындарды $500 млн-нан төмен деңгейге қысқартуды жоспарлап отыр.
Freedom бағалауы қалай өзгерді
Маусымда Freedom Broker Mosaic бойынша ұсынымды «Сату» деңгейінен «Сатып алу» деңгейіне көтеріп, мақсатты бағаны $32 деп белгіледі. Ол кезде талдаушылар Ормуз бұғазы арқылы кеме қатынасының үзілуінен кейін күкірт жеткізілімінің қалпына келуі өзіндік құнды төмендетіп, фосфат бизнесінің рентабельділігін қайтарады деп есептеген. 2027 жылға EBITDA болжамы шамамен $2,28 млрд болатын.
Қарашадағы бағалау әлсіздеу қалпына келуді көздейді: келесі жылға EBITDA болжамы $1,76 млрд. Жаңа шолуда Freedom мақсатты бағаны $17-ден $18-ге дейін көтерді, бірақ ұсынымды «Ұстау» деңгейінен «Сату» деңгейіне төмендетті. Талдаушылардың негізгі қорытындысы — нәтижелердің күтілетін жақсаруы әзірге акциялардың қазіргі бағасын ақтамайды.
Жеке инвестициялық ұсыным болып табылмайды.