Исключат ли китайские компании c американских фондовых бирж?

В пятницу СМИ сообщали, что Белый дом рассматривает инвестиционные ограничения в Китай, а также исключение китайских акций из фондовых рынков США и ограничение инвестиций государственных пенсионных фондов в китайский рынок.Насколько это возможно, и как связаны между собой китайские компании, фондовые рынки и пенсионные фонды США?Государственные пенсионные фонды в среднем выделяют 64,8% своих инвестиционных портфелей на акции. Из 131 государственной пенсионной системы, 16 имели распределение капитала в 75% или выше, в то время как 11 были ниже 50%.В результате состояние финансирования государственных пенсий очень зависит от результатов деятельности фондового рынка. И если предполагаемый уровень доходности инвестиций, который в среднем составляет от 7,25 до 7,5%, не будет достигнут, бюджеты штатов и местных органов власти будут страдать. Как любой инвестор, пенсионные фонды пересматривают свои портфели раз в месяц с одним им известной датой.По данным Forbes, эти фонды инвестировали в китайские ценные бумаги около $49,5 млрд федеральных государственных пенсионных средств.В свое время правительство США отклонило участие пенсионных фондов в инвестициях в индексе MSCI All Country World в размере $578 млрд, из которых, к примеру, около 8% составляют пенсионные фонды военных США.Китайские акции составляют около 4% от этого индекса.Почему госфонды США ограждают от КитаяПопытки руководства США ограничить свои государственные фонды от инвестиций в китайские компании могут быть обусловлены несколькими причинами. Критики, такие как сенатор США Марко Рубио, говорят, что американские инвесторы подвергаются риску, так как китайское законодательство защищает их финансовые отчеты от аудита со стороны американских регуляторов.В июне группа сенаторов, в числе которых Рубио, выдвинула законопроект, согласно которому китайские фирмы будут исключены из списка, если они не предоставят аудиторские проверки регуляторам США в течение трех лет.Аналитики говорят, что объявленные ограничения могут быть попыткой Белого дома получить рычаги влияния на предстоящие торговые переговоры между США и Китаем.Второй тревожной тенденцией, которая стала причиной волнения правительства США, стали недавние действия ФРС. Последние потрясения на денежных рынках вынудили Федеральный резерв США сделать огромные вливания ликвидности в финансовую систему.Действия ФРС имели цель избежать опасности дальнейшего сжатия на краткосрочных рынках, которые имеют жизненно важное значение для функционирования финансовой системы. Но на сцену вышли совсем не банковские финансовые учреждения, которые все больше полагаются на краткосрочные рынки для заимствования под залог корпоративного и государственного долга.Банки, которые оказались в центре кризиса 2008 года из-за их избыточной ликвидности и их последующего участия в рискованных долговых обязательствах, таких как ипотечные кредиты и другие обеспеченные долговые обязательства, с тех пор они были взяты под контроль. Но большие риски переместились в другие части системы.Банки оказались "дезинформированы" в весьма тревожной степени небанковскими финансовыми институтами, такими как паевые инвестиционные фонды, страховые компании и пенсионные фонды. Последние имеют активы, которые согласно отчету McKinsey Global Institute 2018 года, в $135 трлн, по сравнению с $127 трлн, которыми владеют банки.Эти небанковские финансовые институты, включая пенсионные фонды, все чаще подменяют банки, кредитуя предприятия через рынок ссудных кредитов и покупая корпоративные облигации, и вкладывая дешевые деньги в акции компаний с высокой волатильностью. Несложно предугадать, в какой финансовый поток уходят вливаемые в рынок деньги ФРС.После кризиса 2008 года глобальный нефинансовый корпоративный сектор резко увеличил объем своих заимствований, увеличив непогашенный долг до $73 трлн (или 92% мирового валового внутреннего продукта), по данным Института международных финансов. В то же время качество рынка корпоративных активов ухудшилось. Особенно страдают те, кто связан с американо-китайским торговым конфликтом. Не говоря уже об акциях самих китайских компаний.Уйдут ли китайцы с рынкаНесмотря на текущее положение дел, ограничение государственных пенсионных фондов от инвестиций в китайские компании не равнозначно делистингу китайских акций на американских фондовых биржах.Такие ограничения, как исключение китайских акций из списка компаний нью-йоркских фондовых бирж, приведут к тому, что акции этих компаний полностью потеряют свою ценность. И пострадают в первую очередь сами государственные пенсионные фонды. Соответственно, подобные заявления уместны только как превентивные меры.Акции США закрылись снижением в пятницу после того, как Bloomberg впервые сообщил эти новости. Индекс KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB), который отслеживает крупнейшие китайские интернет-компании, зарегистрированные в Нью-Йорке или Гонконге, упал на 3,8%.Акции Alibaba и JD.com резко понизились после сообщений на 5% и на 6% соответственно.По данным американо-китайской комиссии по обзору экономики и безопасности, на основных биржах США котируются более 200 китайских компаний. По состоянию на июнь их рыночная стоимость составляла $1,2 трлн.Заместитель министра финансов США по связям с общественностью Моника Кроули заявила на выходных, что "администрация не рассматривает возможность запрета китайским компаниям размещать акции на американских фондовых биржах в настоящее время. Мы приветствуем инвестиции в США".Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая не комментирует происходящее. Китайское правительство хотело бы держать свои крупнейшие компании дома, поэтому в июле запустило новую фондовую биржу, чтобы создать соответствующую, более благоприятную среду. Поскольку на внутреннем фондовом рынке доминируют розничные инвесторы, власти пытаются привлечь более стабильные притоки от институциональных инвесторов.В дополнение к поощрению большего иностранного участия на своих рынках капитала, Китай пытается расширить иностранный доступ к своей индустрии финансовых услуг. Его инициативы за последние 18 месяцев включают разрешение иностранному банку приобрести контрольный пакет акций своего местного совместного предприятия по ценным бумагам.По данным South China Morning Post, Nasdaq изменил только правила IPO китайских компаний в октябре 2018 года, и эти изменения вступили в силу в прошлом месяце.Новые правила листинга Nasdaq повысили требования к среднему объему торговли акциями и требуют, чтобы по меньшей мере 50% акционеров компании инвестировали не менее $2,5 тыс каждый в IPO.Nasdaq также заявил в июне, что может задержать первичное публичное размещение акций китайских компаний в США, которые не демонстрируют достаточно сильную связь с американскими рынками капитала, включая отсутствие акционеров, операций, руководства или членов совета директоров, имеющих связи с Соединенными Штатами.Попытка Nasdaq ограничить колебания фондового рынка происходит по мере того, как все большая часть капитала в ходе IPO привлекается из китайских источников, а не от американских инвесторов.